從國內基金的歷史業績來看，成長型基金的投資業績更好；使用“標桿法”可以較為準確地判斷基金的投資風格

　　辨別基金的風格並根據市場的風格進行相應的配置非常關鍵。投資風格決定著基金經理如何選擇證券、如何分析證券、何時買賣證券以及買賣證券的頻率。在投資風格中，最重要的兩種就是大家所熟知的成長型投資和價值型投資。

　　價值型投資風格的基金經理熱衷於“低買高賣”的投資策略，成長型投資風格的基金經理通常更注重公司的長期成長性，而較少考慮購買股票的價格。從國內基金的歷史業績來看，成長型基金的投資業績更好；使用“標桿法”可以較為準確地判斷基金的投資風格。

　　價值投資與成長投資

　　價值型投資風格的基金經理熱衷於“低買高賣”的投資策略，尋找“價格低廉”的股票。他們往往鍾情于公用事業、金融、工業原材料等較穩定的行業，而較少投資于那些市盈率、價格收入比高的股票（如高科技、生物制藥和醫療器械等行業的公司）。

　　即使都是價值型投資，每個基金經理挑選股票的標準也不同。一般會用兩種方法來衡量股票是否“價格低廉”：一種是用模型計算出股票的“內在價值”。如果股票的市場價值比內在價值低，則為值得買入的“低價股”；另一種是根據股票的市盈率等價格倍數指標，與其歷史水準或行業平均水準進行縱向和橫向比較。在此基礎上，重點關注股價預期會上升的公司。

　　成長型投資風格的基金經理通常更注重公司的長期成長性，而較少考慮購買股票的價格。所謂的成長性，包括收入的增長性或凈利潤的增長性。每個基金經理對公司成長性的期望可能不同，如有些基金經理只購買收入增長率在20%以上的公司股票。

　　這種風格較少投資于已進入成熟期的週期性行業（如工業原材料行業），而青睞那些具有穩步成長性的行業（如醫藥行業、高科技股）。對於收入預期增長前景十分“樂觀”的公司，即使市價比內在價值高，基金經理也願意購買，因此其價格倍數也相應較高。成長型投資的基金經理的具體選股方式也不一，有的完全不考慮股票的內在價值，有的同時考慮成長性和內在價值。

　　成長風格基金業績更優

　　成長風格基金與價值風格之爭是資本市場的另一個不衰的主題。在有的時期成長風格投資佔上風，在有的時期價值投資佔上風，這都是正常的現象。

　　從國內基金的歷史業績來看，成長型基金的投資業績更好。雖然從2008年到2013年6年間，成長型風格基金與價值型風格基金年度收益率各領先了3年，但總的來看成長風格基金的表現更好。從2007年8月至2014年3月，成長風格基金累積收益率為-1.31%，而價值風格基金累積收益率為-58.03%。2013年二者之間的分化達到了極致，在中國經濟轉型與結構調整的大背景下，成長風格基金全年漲幅為16.69%，代表轉型方向的創業板獲得了包括基金在內的資金的追捧，2013年全年漲幅達到了74.73%；價值風格基金全年回報為-7.14%，代表傳統産業的主機板回報為-6.75%，很多價值風格基金錄得虧損。

　　在未來的較長一段時間內，成長風格基金也有望取得更好的業績。價值風格的基金在長期的低迷後，會有階段性領先。中國經濟的轉型是一個長期的課題，在這個過程中，代表新經濟的産業具有良好的成長性，成長風格投資在未來值得長期看好。因此，投資管理能力強的投資者可以在成長風格基金和價值風格基金之間切換，一般的投資者可以以成長風格基金為配置的重點。

　　判別基金風格的幾種方法

　　投資者困惑的另一個問題是：“我也配置了所謂的成長基金了，為什麼表現也遠遠落後，與那些價值風格的基金沒差別”。這裡的關鍵問題是，你持有的所謂的“成長型”的基金的準確度如何，很多所謂的成長型的基金可能並不是它所稱的這種風格。

　　你不能僅從基金的名字來準確的辨別一隻基金是成長風格還是價值風格。一般來説，一些基金的名字已清晰地揭示了其投資風格，例如“新華優選成長”、“泰達宏利成長”等都表明瞭基金成長風格的特徵，其投資組合的風格也名如其實。但是，確實也有一些基金在投資風格上與其産品名稱“名不副實”，實際的組合可能會發生較大的偏離。

　　你也不能僅從基金研究機構的分類來判斷。基金研究機構常用基金風格箱來界定基金的風格，晨星的風格箱在行業內廣為使用。這是一種基於持倉的分析方法，這種方法以基金組合的平均市場資本規模和平均P/E為基礎對基金進行分類，形成了一個“九宮格”，分為所謂的“大盤價值風格”、“中小盤成長風格”等。此外，美國的另一評級公司——價值線公司也使用類似的矩陣，但不是9個方格，而是16個方格。

　　這種方法可以使投資者清楚、簡潔的了解基金的投資組合概況，依據基金的投資組合而不是根據基金的名稱來評價其風格。客觀地説，該方法能大致的確定基金風格，但是基於過去的基金持倉來進行分析，在準確度上存在問題，在分類的邊界上也較模糊。先鋒基金的創始人約翰·博格把這類風格分類方法稱為“井”字遊戲，認為這僅僅是該行業一個沒有意義的把戲而已。當然，這樣的評價有點極端。

　　還有一種使用不多的風格分類方法是基於回報的分析方法。這種方法計算不同市場下基金的風險收益情況，使用凈值增長率、夏普比率等指標來衡量市場表現，並對基金的業績進行風格的歸因分析。這種方法的優勢是可對基金進行明確的區分，但對一般投資者來説過於複雜，操作性較差。

　　在實際的操作中，我自己總結了一種“標桿法”來簡單而相對準確的識別基金的風格。這種方法屬於基於回報方法的一個簡單版本，你只要把基金某天的漲跌與滬深300指數、創業板指數和中小板指數相對照，就能大致確定該基金的風格，並且是基金當下持有組合的風格。如果基金的表現更接近創業板指數或中小板指數，其風格可能更偏向成長風格；如果基金的表現更接近滬深300指數，其風格可能更偏向價值風格。在具體的操作中，最好選擇在滬深300指數、創業板指數、中小板指數走勢出現嚴重分化的交易日來進行對照。

　　辨別基金風格的案例

　　下面用標桿法具體的考察幾個基金的風格，作為示例。考察博時主題、浦銀安盛價值成長、農銀匯理消費主題、新華鑽石品質企業的風格。首先選擇2014年1月23日、2月24日、2月27日三個指數走勢嚴重分化的交易日；其次再比較基金當日相對於指數的表現。1月23日創業板大漲而滬深300下跌，當日，博時主題、新華鑽石漲跌更接近滬深300，而浦銀安盛價值成長、農銀匯理消費主題漲幅更接近創業板指數，初步可以判斷博時主題、新華鑽石屬於價值風格，而浦銀安盛價值成長、農銀匯理消費主題是成長風格。最後用2014年2月24日和2月27日指數分化的交易日來驗證前面的判斷。後面基金業績相對指數的走勢基本上支援前面的判斷，還可以得出更精細的結論：農銀匯理消費主題的成長風格比浦銀安盛價值成長更強，博時主題行業的價值風格比新華鑽石更強，而新華鑽石可能呈現出一種混合的風格。多考察幾個交易日，基本上可以較準確的界定基金當下組合的風格。

　　歷史上看，成長型風格基金的表現要更好一些，但是在某些特定的階段，價值型風格的基金錶現會更好。能否準確的預判未來市場的風格，進而配置相應風格的基金會決定投資業績。但是，對個人甚至專業機構來説，要準確判斷市場的風格都是困難的。

　　因此，我建議持有人放棄對未來的預判，不需要做出非此即彼的選擇，合理配置不同風格的基金，避免組合單一化，可以幫助投資者在不同市場環境下享有收益。對個人投資者而言，構建一個包含價值風格基金與成長風格基金的組合，無論何種風格表現好，組合都能在一定程度上分享到不同風格基金的行情。考慮到國內成長風格基金錶現更好，可以適當加大其配置的權重。

　　下面這句話尤其重要，請記住：風格的配置從屬於大類資産的配置，只有在看好股票市場的時候，再來考慮風格的配置，否則，面對系統風險，什麼風格都無效。