在剛剛過去的一個季度裏，掌管績優基金的基金經理們，加倉兇猛，部分股票型基金甚至接近滿倉運作。這是從剛剛開始登場的基金三季報中得到的資訊。

　　在基金看來，只要宏觀經濟不因房地産市場減速而出現系統性風險，未來股市的結構性機會就將繼續涌現，其中軍工、積體電路産業、新能源汽車産業鏈等，值得重倉佈局。

　　不過，就短期而言，基金的策略已經開始轉向防禦。

　　三季度加倉有點猛

　　儘管經濟增長態勢不佳，但改革紅利持續釋放，多數基金在三季度加倉態度十分堅決。

　　銀河行業優選是一隻以成長投資風格見長的績優基金，該基金二季度股票倉位為85.74%，到了三季度末，該基金股票倉位已經達到了92.45%。基金經理成勝堅守高倉位的邏輯是，雖然改革進入攻堅階段，但轉型的趨勢明確，市場仍處在技術革新疊加改革紅利釋放的良好基本面中。

　　景順策略精選，是一隻倉位0%到95%“全攻全守”的靈活配置型基金，二季度末倉位僅11.69%，三季度一舉將倉位大幅提高到90%以上。

　　業績優異的華商主題精選，雖從二季度末的 92%降到三季度末的 89%，但依然堅守在較高倉位。在其基金經理梁永強看來，去地産化過程中居民資産的再配置正當其時，股權類資産成為主要的受益對象，海量的居民資産將持續向股市轉移。這是過去一年多市場持續走好的核心因素，未來一段時間仍然如此。

　　年末“思變”回歸防禦

　　雖然中期看好股市依舊是“主流”觀點，但就短期而言，基金的策略已經開始轉向防禦。部分基金認為，週邊風險不斷發酵，加之此前市場炒作在一定程度上脫離了基本面，短期風險可能集中釋放。

　　“四季度是變盤較多的一個季度，年底兌現收益為來年佈局將成為多數投資者應對調整去做的事情。”銀河成長基金認為，從過往幾年的歷史來看，銀行、非銀金融、家電、汽車等板塊的超額收益相對明顯，主要原因還是低估值切換更加容易。

　　“除保持價值類品種的核心倉位外，繼續降低高估值的品種，同時加倉醫藥板塊中有望在四季度獲得估值切換的防禦類個股。”諾安靈活配置認為，經濟方面需密切觀察地産行業的中觀數據，地産的未來趨勢決定了本輪經濟調整的幅度和節奏。因此，對整體市場保持謹慎，特別是各種主題、重組類股票，包括高估的成長股，這些品種的風險有可能集中釋放。

　　“市將在宏觀經濟放緩與改革預期、上市公司估值過高與轉型效果之間搖擺。”華夏大盤精選認為，經過幾個季度的估值提升，股票市場對制度改革、經濟轉型的預期存在相當程度的透支，新興行業股票將面臨業績兌現的風險。

　　戰略性佈局三大方向

　　　就長期佈局而言，軍工、積體電路産業、新能源汽車産業鏈等，成為基金眼中值得長期佈局的幾大方向。

　　華商主題精選在過去一個季度明顯提升了對於軍工股的配置，在其看來，中國的復興勢不可擋也必然面臨外部的重重阻力，軍工行業在此過程中的戰略地位持續凸顯；作為過去十多年主導産業的房地産問題越來越多，去地産化趨勢已成，作為體量大、鏈條長的軍工行業極有可能成為未來中國經濟的主導産業。因此，軍工行業可能會成為未來很長時間內最具成長性的領域。

　　此外，全球智慧化的趨勢使得積體電路産業成為持續的最大受益行業，因此涉及晶片設計、封裝、製造、原料和設備環節的企業將持續快速成長。

　　景順策略精選則重點加倉了電動汽車産業鏈的相關企業。在其看來，電動汽車産業處於發展的初期，未來空間巨大，産業鏈中的優勢企業有機會快速發展壯大。

　　此外，部分基金相對看好藍籌股的估值修復行情，如華夏成長基金認為，“滬港通”實施後，海外投資者認同較高的高市值、高分紅率的穩健個股存在投資機會。