如果買入的陽光私募基金凈值一路下跌，作為投資人的你還能坐得住嗎？關鍵是，陽光私募基金凈值一旦大幅回撤，它們還有能力反彈回來嗎？

　　數據顯示，在236隻成立時間滿5年的陽光私募基金中，有32隻最大回撤曾超過60%，在這些遭遇了大回撤的基金當中，僅有37.5%的基金如今是正收益，也就是説，超過六成的大回撤基金幾乎都是“無力回天”，與正收益“後會無期”。

　　作為投資人，你必須警惕。

　　32隻基金最大回撤曾超60%

　　陽光私募基金最慘能跌到什麼程度？

　　格上理財的統計數據顯示，在236隻成立時間滿5年的陽光私募基金中，有32隻最大回撤曾超過60%。值得一提的是，這裡面還不包括一些設置了清盤線，由於跌破清盤線被迫清盤的陽光私募基金。

　　陽光私募基金的最大回撤是指凈值曲線峰頂到谷底最大的幅度，該指標考驗了基金經理對於風險和趨勢的把握能力。

　　從數據上看，曾經遭遇回撤率最大的陽光私募基金為時策1期、鑫鵬1期和塔晶獅王2號，這三隻陽光私募基金最大回撤分別達到88.61%、81.05%和76.04%。也就是説，你投入100萬元買入這只陽光私募産品，一度跌到剩下12萬元不到，其慘烈程度讓人不忍直視，面對這樣的一個投資賬戶，雖然説投資風險自負，但投資人該是何等捶胸頓足。

　　值得一提的是，在遭遇最大回撤超過60%之後，雖然也有基金能夠鹹魚翻生，但也有不少基金乾脆破罐破摔。格上理財的數據顯示，這32隻基金普遍收益能力並不好，僅有37.5%的基金如今是正收益，12.5%的基金年化收益超過10%。

　　價值派回撤最多，民間派翻身最難

　　第一財經日報《財商》記者則研究發現，32隻最大回撤曾超過60%的陽光私募基金的管理人基本上分屬三大派別，分別是民間派、趨勢派和價值派，其最大回撤和最終凈值反彈力度與管理人關係密切，這三大派別的私募管理人在遭遇最大回撤之後的表現也有所不同。

　　首先是民間派，這一派別的典型基金就是鑫鵬1期。

　　2007年年底成立的鑫鵬1期有著十足的噱頭，其基金經理阮傑是當時紅極一時的民間高手，有著“三秦股王”的稱號，在多項炒股比賽中都斬獲冠軍頭銜。但成立不到半年，鑫鵬1期的凈值已經遭遇腰斬，此後幾經市場的反彈基金凈值也難見起色，産品最大回撤達到81.05%，2014年7月18日公佈的基金凈值為21.32元（初始凈值為100元）。

　　一家大型私募基金的基金經理對記者表示，這類民間派私募由於操作風格並不成熟，重倉甚至滿倉操作一兩隻個股是常態，一旦個股遭遇危機，凈值跌下去之後一般就很難再見起色，一些管理人甚至就對産品聽之任之，破罐破摔了。

　　第二類遭遇大回撤的私募則可以歸類為趨勢派。其中典型的代表就是廣東新價值旗下的産品。格上理財的數據顯示，新價值2期和新價值4期兩隻産品最大回撤分別達到66.36%和66.31%。

　　“新價值這一類型的大回撤屬於遭受大規模贖回之後的‘被迫下跌’，由於産品規模太大，不斷贖回導致基金經理被迫要賣出重倉股應對。”格上理財的私募研究員王璐對記者説，對於這類私募産品，除非對私募管理人的投資風格有著十足的信心，否則在看到基金凈值大幅下跌之後，很少有投資者能夠拿得住。

　　截至2014年7月18日，新價值2期最新凈值為1.09元，新價值4期為0.78元。

　　第三類，也是大回撤基金中最大的一個群體，就是價值投資派。記者發現，32隻大回撤基金當中，價值派私募佔了絕大多數，其中更不乏一些私募大佬的産品，包括但斌的東方港灣馬拉松、李振寧的睿信系列産品、林園系列、李馳的同威1期、雲程泰等。

　　為什麼價值派私募的凈值反而更容易遭遇大回撤？

　　王璐指出，在極端惡劣的市場下，精選個股的陽光私募基金會比較吃虧，他們不會像趨勢派的基金經理那樣依據市場的漲跌而進行加減倉操作，從而凈值會暫時地出現大幅回落。

　　但對於這些價值派私募來説，只要選對了股票，一時的失意也能夠得到及時的彌補。以雲程泰資本增值為例，該産品成立於2008年4月份，成立後隨即遭遇A股市場的暴跌，該基金的最大回撤也高達64.52%。不過在2008年底大盤急速殺跌之後，雲程泰資本增值依靠基金經理魏上雲獨具慧眼的選股能力快速企穩回升，其後強勢增長2.5倍。魏上雲也因此被市場冠以“反轉王”的稱號。在之後的幾年中，雲程泰也逐漸總結了一套適合其投資風格的風控機制，近幾年凈值波動明顯減小。

　　睿信、東方港灣馬拉松、明達、曉揚成長等價值派私募的産品在經歷了超過60%的大回撤之後，基金凈值最終也仍回歸正收益。

　　但並非所有價值派私募都能經得起大風大浪。塔晶獅王的冷再清也是價值投資的忠實擁躉，但是塔晶旗下3隻基金錶現則很難讓人滿意。塔晶這3隻基金同樣在2008年遭遇A股暴跌，但基金凈值大幅回撤之後卻是一蹶不振，不管是在2009年的小牛市中還是在2013年的創業板牛市中凈值都未有起色，3隻基金當前的凈值均在3毛錢附近。

　　“儘管反彈力好的基金總有東山再起的一天，但回撤超出一定範圍確實會影響到基金的收益能力。”王璐説，對於這類私募基金，除非投資者對私募基金經理的投資風格和理念十分了解且有十足的信心，否則在這些基金遭遇大回撤的時候，投資者不應該輕易介入。

　　哪些回撤值得等待？

　　不過，對於陽光私募基金而言，風險與收益就像是一對親兄弟，投資者在期冀獲得高收益的同時，有時候對基金經理的波動也必須有一定的承受力。

　　回撤並不可怕，重要的是回撤後凈值是否能起死回生。

　　那麼，哪些類型的凈值回撤值得投資者耐心等待呢？

　　格上理財的數據顯示，在成立時間滿5年的236隻基金中，最大回撤區間在30%~60%的基金有120隻。其中有74.2%的基金凈值在1以上，25%的基金獲得了10%以上的年化收益。

　　“相對於回撤超過60%區間的基金，這一區間回撤的基金收益能力大幅提高。”王璐指出。

　　但是，儘管如此，對不同的私募的底部反彈能力也要區別看待。

　　例如“淡水泉成長1期”與“普爾1號”均于2007年9月初成立，兩隻基金的最大回撤均接近42%，但這兩隻産品的年化收益分別為15.65%與8.41%，相差近1倍。

　　“淡水泉的特點常年保持九成倉位，一旦市場不好勢必凈值會受到影響，但由於其奉行逆向投資精選個股，個股最終往往能夠走出反彈行情帶動凈值回升。”王璐説，對於這類私募的凈值回撤，投資者一般可以有較大的耐心等待。

　　回撤率低就是好基金嗎？

　　回撤率大的基金風險高，那麼，回撤率低的就是好産品嗎？

　　“回撤率低説明陽光私募風控水準較高，但是另一方面，這類私募基金的收益空間也較小。”王璐説。

　　根據格上理財的數據，在236隻成立時間滿5年的陽光私募基金中，星石系列基金的最大回撤幅度最低，有12隻産品最大回撤僅在5%左右。不過，值得注意的是，星石系列産品的年化收益率也並不高，其中表現最好的星石1期年化收益率也僅為8.53%。