“三重共振”推動杠桿基金飆漲
- 發佈時間：2014-08-08 04:59:46 來源：經濟日報 責任編輯：胡愛善
近期市場風格切換、藍籌行情回歸，帶動杠桿基金大漲。據Wind資訊顯示，7月1日至8月6日，納入統計的48隻杠桿基金中，價格漲幅超過20%的達34隻，佔比70.83%，有14隻杠桿基金漲幅達30%，佔比29.17%。
杠桿基金，是指通過對基金收益或凈資産的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。分級基金通常分為低風險收益端（約定收益份額）子基金和高風險收益端（杠桿份額）子基金兩類份額。
中國銀河證券基金評價中心分析師李蘭認為，此輪大漲的杠桿式基金品種主要是跟蹤指數的分級基金B份額，母基金凈值表現優異、杠桿水準高、市場情緒樂觀等因素成為杠桿基金普漲的推手。
回顧整個7月份杠桿基金行情，有色、資源、地産等強週期板塊表現突出，對應的行業指數分級母基金凈值大漲，是推動杠桿基金凈值走高的第一因素。
“指數分級基金經過長期的下跌，相當一部分基金B級份額凈值很低，杠桿倍數較高。母基金凈值大漲疊加高杠桿放大，促成杠桿基金的凈值暴漲。”李蘭説。
因此，除了母基金業績好的帶動作用，指數分級類基金杠桿較高，是其凈值大漲的第二因素。以信誠中證800有色指數分級基金B級為例，由於母基金漲勢良好，B級杠桿很高。母基金凈值每上漲10%，假設杠桿一般為3倍至4倍，B級基金凈值一般會上漲30%至40%。
“這正是杠桿式基金的魅力所在。”好買基金研究員白岩説。
“第三個因素是市場估值。樂觀的市場情緒推升分級杠桿基金的估值，杠桿基金的溢價水準會有所抬高。”李蘭認為，一般杠桿式基金的發行初始杠桿為2倍，目前隨著市場行情變化，後續若基金凈值繼續上漲，則杠桿率會出現相應下降，反之，杠桿率出現上升。
從目前情況看，場內A、B份額配對合併計算的母基金價格高於凈值，大幅溢價，引發源源不斷的套利資金入場，一級市場申購母基金，二級市場拆分賣出，從而導致場內可交易的分級基金規模持續增加。信誠800金融B的規模由7月29日的307萬份大幅增加到8月4日的2851萬份，增幅達到8.28倍，這只基金所在的分級基金8月1日的整體溢價率達到8.85%，吸引大量資金套利。
值得警惕的是，後市隨著套利空間收窄，分級基金的整體溢價率將可能出現快速回落。部分分級基金的整體溢價率目前已經處於高位，如證券B、軍工B等，整體溢價率位於10.43%、8.97%的較高水準，已嚴重透支未來漲幅。如果未來市場走平或者下跌，在套利資金的打壓下，將存在較大的回調可能。
