剛剛過去的一週，“債轉股”成為投資市場中的熱點詞彙。有人認為它並非利好，也有人認為它是“良機”，莫衷一是。然而，更多的投資者對它的屬性偏陌生。在此，不妨聽聽基金經理專業的聲音，濾波紛繁複雜的噪音，為當下的迷局解惑疑竇。

　　日前，據《財新週刊》援引高層説法，首批債轉股規模約為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規模的銀行潛在不良資産。此外，債轉股對象聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業，以國企為主。

　　在高舉唱多大旗的前海開源基金看來，債轉股與國企改革、供給側改革一道，將構成“三位一體”，力撐千點大反彈。

　　前海開源基金投資研究業務發言人認為，債轉股為三年來A股第二大基本面利好，此舉出臺對股市影響正面，意義堪比去年財政部推出的地方債置換計劃。前海開源投研團隊比對地方債務平臺置換方案和債轉股方案發現，兩者本質一樣，對股市構成特大利好。一、兩者第一批都是推出一萬億元規模，有效的解除了可能到來的債務危機；二、兩者都是由中央政府自上而下推動，體現了中央高層的智慧和決心；三、兩者都是在大盤處於3000點的關鍵時刻推出；四、兩者都是在政府力挺股市的政策大背景下推出；五、兩者都消除了當時投資者最大擔憂。

　　“通過‘債轉股’，銀行可以獲得更加靈活的不良資産處置手段，允許企業不良貸款轉股對銀行和企業都是利好，一方面降低了銀行不良貸款率，改善銀行資産狀況；另一方面減輕了高負債企業的財務壓力，避免了破産風險。”

　　該發言人還認為，通過篩選出其中相對優質的企業進行股權投資，原來的利息收入變為相對較高的股息收入，進而增加投資收益。同時，現在二級市場整體估值處於低位，轉股價格便宜，等企業經營狀況逐步改善，銀行可以通過上市、轉讓或者企業回購等方式收回借款。

　　相較于前海開源的堅定看好，更多的基金公司則更傾向於謹慎樂觀。大成基金亦分析稱，“債轉股政策有利於降低銀行不良率、激發企業活力，短期內實質性效果有限，但有助於提升市場的風險偏好。”

　　擅長于量化投資的創金合信基金量化投資總監程志田，也傾向於債轉股偏正面。“債轉股可以算是一種不良資産的處置方式，”他説，就股權將在股市變現來説，好像對股市不是特別好，但反過來看，它又解決了實際當中很多問題，理論上股市應該要有所表現，這個問題是兩面的。

　　“如果在貨幣比較充裕的環境下，或者貨幣更加充裕的環境下，債轉股對股市而言問題不大，它的容量跟預期的IPO註冊制規模比起來，不算是特別大的量，所以我傾向於把它當成是偏正面的事情。”程志田認為，債轉股解決了很多以往用很多手段無法解決的問題，這對很多企業、參與者算是減負，對經濟而言也是向好的。

　　長城基金固定收益部總經理鐘光正告訴記者稱，理論上債轉股若能獲得成功，可以降低企業負債率，提高企業盈利能力，長期將會利好于股市，降低信用債券的信用風險。

　　不過，鐘光正提醒到，債轉股對資本市場是否能起到正面所用，仍有一些細節問題需要觀察和考慮。第一，債轉股成功的關鍵在於企業是否能夠恢復和改善經營能力，否則只相當於延緩銀行壞賬時間，推遲股市風險和信用風險的爆發。第二，債轉股對象聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業，但在對象選擇的操作中牽涉到地方政府博弈和企業道德風險問題。第三，債轉股如由銀行主導，資本金佔用問題需要考慮，需要相關頂層設計的配合。

　　一直以來征戰于固定收益市場的創金合信基金固定收益部執行總監王一兵，也警示債轉股過程中可能出現的道德風險問題。在他看來，依靠純粹古典經濟學的模型來否定債轉股，並不適應當下的情形。痛苦重組、推倒重來，儘管理論上很快能進行市場出清，但它很可能帶來經濟甚至社會的動蕩，代價甚大，後果難測。通過政府介入的債轉股，可以先解決眼前的急迫問題，緩解矛盾，未嘗不可取，但關鍵在於執行起來走不走調。

　　“從經濟原理上來説，不把自己的罈罈罐罐打得稀巴爛，然後再重新建，從道理上來説沒問題，實際好的政策還需要好的執行。”王一兵説。

　　至於債轉股帶來的投資機會，大成基金認為，從風格方面，大盤藍籌將繼續好于創業板，建議降低創業板倉位而加大對主機板股票的關注，建議適當關注債轉股（銀行、週期性龍頭企業）和類AMC公司的主題性投資機會。