“資産荒”已成為近期市場熱議的焦點。在部分投資人士的眼裏，所謂“資産荒”是指在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資産配置機構對風險收益相匹配的固定收益類資産需求得不到滿足，導致資金哄搶“資産”的現象。這是當前經濟疲弱背景下的特有現象。其根本原因在於，實體經濟低迷，大量資金被動“擠出”，進而推動包括股市、樓市在內資産價格不斷攀升。

　　部分基金經理認為，我國正處在經濟轉型的關鍵期，宏觀經濟低迷仍會持續一段時間。這意味著“資産荒”現象明年仍有可能延續，從而為A股市場投資營造一個較好的環境。上海某基金經理表示，實體經濟流出的資金體量龐大，而相較於今年以來樓市的情況，A股經過充分調整後，更有可能充當資金的“蓄水池”，樂觀看待明年股市的投資機會。

　　資金尋覓“安全資産”

　　業內人士指出，“資産荒”現象的本質，並不是資産供給的減少，而是在實體經濟持續下滑、利率下行趨勢確立以及剛性兌付逐步打破等多重因素綜合下，社會資金對配置安全資産的需求激增，導致短期內資産供給無法滿足資金需求。

　　“打個比方，一個大資金池子裏，原來有很多管道輸出，過去幾年比較粗的是有較高固定收益率回報的信託産品、信用債産品等，但現在這些管道淤塞了，資金池裏的水就得往股市、樓市等管道裏涌，自然就會衝擊這些投資領域。”上海某基金公司的研究總監向記者表示，“從這個角度分析，所謂的‘資産荒’指的是一部分‘安全資産’投資領域出現結構性失衡，並不是説，整個社會沒資産可投資。”

　　該研究總監進一步表示，“資産荒”是當前特殊經濟背景下的産物，並不具有持續性，其變化與利率下行的速度和剛性兌付打破的力度有關。他認為，種種跡象顯示，政府再次出臺“四萬億”政策、通過注入流動性來刺激經濟的概率正在降低，引發“資産荒”的力量主要源自存量資金的“內迴圈”。如果後續沒有更多增量資金的介入，此輪“資産荒”的時間或與前兩年的“錢荒”現象一樣，只是一個短期事件。

　　而對於許多機構投資者來説，此輪“資産荒”的著眼點，仍是股市、樓市。某私募基金的投資經理認為，在經濟下滑的背景下，許多此前炙手可熱的資産被打入“冷宮”，如礦産資源、信託産品等，倒逼著資金涌向股市和樓市。這意味著，明年或看到A股市場新一輪投資機會，而二線城市的房價也有可能在一線城市的帶動下，出現恢復性上漲。

　　A股延續“慢牛”格局

　　值得關注的是，在“資産荒”的背景下，A股市場此前飽受詬病的高估值現象，正漸漸為投資者所接受。

　　上海一位股票型基金的基金經理認為，從長期來看，股票的估值是由基本面來決定的，但在短期擾動股票估值的因素很多，其中資金起到關鍵性的作用。而在“資産荒”背景下，資金的洶湧流入將會導致A股市場繼續維持相對較高的估值水準，尤其是中小盤成長股將會在明年享受這種資金面寬鬆帶來的高估值紅利。

　　中歐基金成長策略組負責人曹劍飛認為，改革將提升市場風險偏好。作為“十三五”的第一年，2016年各項改革措施貫徹落實，有助於激發新的經濟增長引擎，同時也有助於災後風險偏好重歸，從“改革瘋牛”進入“改革慢牛”。其中，創業板盈利增速或超過整體A股，預計明年創業板可能保持25%以上的業績增速。

　　和聚投資執行合夥人于軍更為樂觀。他表示，從貨幣寬鬆的角度來看，儘管降息幅度有限，但調整存款準備金率的空間仍然存在。他認為，實際上，利率和存款準備金率是否有下行空間並不重要，重要的是，在調整後能夠長期維持低位的水準。“正如2008年，美國利率急速下跌，一直在0附近徘徊，雖然已無繼續下行的空間，但讓美國股市走了一輪長達近8年的超級牛市。”于軍説，“再舉個例子，雖然1968年到1982年的美國GDP從1萬億美元漲到10萬億美元，同時期的道指卻沒有怎麼上漲，但在1982年以後，美國股市一口氣上漲了10倍。”

　　針對上週五A股市場的快速調整，博道投資高級合夥人、股票投資總監史偉認為，9月份反彈至今，存量資金的加倉已經接近尾聲，公私募的倉位都有明顯上行，所以反彈的第一波大致結束，震蕩調整也如預期般到來。而在震蕩調整之後，後市的上漲取決於新增資金是否入市。他認為，根據各方面情況來看，個人判斷增量資金會入市，但正如短期震蕩回調何時會來以及多大幅度難以預測一樣，新增資金何時入場同樣不好預測。這決定了後市上漲的幅度。

　　成長股仍是主旋律

　　“資産荒”背景下對A股後市充滿樂觀情緒的機構投資者們，一如既往地表達著對新興行業成長股的偏愛。

　　中歐基金行業精選策略組負責人周蔚文指出，市場經歷了連續的去杠桿過程後，到三季度末股市逐步企穩。未來市場仍然存在結構性機會，而有機會發展壯大的公司可能正孕育在新興行業中。他表示，經濟將繼續有序地轉型，而中國作為世界第二大經濟體，在轉型中大概率會涌現不少結構性的投資機會。其中，新興行業將繼續涌現，包括生物産業、高端裝備製造等將提供巨大的投資空間。

　　于軍認為，A股接下來的“慢牛”仍是成長股牛市，也是投資的重點。他表示，成長股的龍頭是資訊産業、網際網路資訊安全，左翼是高端裝備，右翼是新能源和環保；再加上幾個現代服務業、大健康等行業，是未來投資的主流。不過，他同時表示，如果只是結構性牛市，是無法成為普漲的大牛市的，週期股也需要參與，而當前的國企改革和“一帶一路”等政策性因素就能夠使週期股參與到牛市中來。

　　史偉則表示，從操作思路來看，對市場的整體判斷偏正面，還是繼續逢低做多。一是成長股持續看好，二是低估值藍籌股有估值修復的潛力。具體投資方向，史偉比較重視對成長領域的投資，“網際網路＋”、智慧製造、機器人、航空航太、醫療産業等。在現階段，史偉比較看好傳媒影視，因為行業數據較好，而代表傳統産業的藍籌股過了高增長期，並非主流配置方向。