銀監會披露的數據顯示，截至9月末，國內商業銀行不良率已達1.59%，較6月末上升0.09個百分點，這個數據已經是連續第9個季度上升。

　　值得注意的是，國內三大評級機構今年下半年陸續下調國內主要商業銀行評級，內地A股和香港H股中的中資銀行股估值亦不斷下降。出於對銀行資産品質的擔憂，不少投資者對銀行股已經投了不信任票。

　　不過，私募機構上海厚山投資管理有限公司分析了16家上市銀行逾期90天以上貸款情況，認為即使在極端情況下，資産品質對銀行業利潤影響依然有限，銀行股目前仍有較大投資價值。

　　國內銀行對不良認定差異較大

　　按照監管對資産品質風險類型的劃分，國內貸款被劃分為正常、關注、次級、可疑和損失五類，其中後三類被定義為不良貸款，而關注類貸款指逾期90天以上的貸款。

　　厚山投資比較了16家上市銀行2011年到2015年以來逾期90天以上貸款和不良貸款的數據發現，大行在資産品質的分類和不良確認上比較謹慎，其中工、農、中、建、招這5家銀行逾期90天以上貸款和不良貸款之比低於100%，即預期90天以上貸款基本被確認為不良貸款。事實上，招行管理層在2014年就明確宣佈，對資産品質分類從嚴，90天以上逾期貸款全部納入不良。

　　而部分股份行，例如華夏和平安，逾期90天以上貸款顯著高於不良貸款。以平安銀行為例，預期90天以上貸款是不良的2.7倍，也就是説最多只有37%的預期90天以上貸款被確認為不良貸款。

　　值得注意的是，以2013年為節點，2013年以前幾乎所有上市銀行的上述比例均低於100%，2013年以後，部分銀行預期90天以上貸款增幅大幅高於不良增幅。

　　即使國內銀行業將逾期90天以上不良貸款全部劃為不良貸款，不良貸款對銀行利潤的影響仍非常有限。“若宏觀經濟持續放緩，即國內生産總值增速下滑至6%，銀行業不良貸款將上升至2.5%～3%，如果監管允許撥備覆蓋率降到150%以下，銀行業的凈利潤可能負增長，但不會虧損。”厚山投資研究員童艷説。

　　當前銀行股有投資價值

　　目前國內6家最大上市銀行A股的平均市盈率只有6.7倍，平均市凈率為1.06倍，H股上述兩項估值指標分別為5.4倍和0.83倍，這一估值不僅大大低於非銀行業估值，也低於成熟市場銀行業平均水準。

　　國外成熟市場的銀行業長期估值在0.6倍至2.5倍之間波動，長期平均為1.5倍。

　　“在經濟增速下滑階段，政府將會不斷推出刺激政策，在貨幣政策相對寬鬆、流動性較為充裕的環境下，出現不良惡性上升的概率很低。我們認為，投資者對於大部分上市銀行的資産品質不必過度悲觀。”童艷表示。

　　童艷説，未來隨著不良資産的增長，預計監管層會考慮針對不同經濟週期以及宏觀調控政策的不同背景來調整相關監管指標，比如放鬆150%撥備覆蓋率的監管要求，這對銀行的賬面利潤和預期分紅將會有較大提升作用。

　　事實上，中國商業銀行盈利能力不遜於世界其他國家的銀行，無論是凈利潤總額還是凈利潤增速均排名世界前列，且股息率遠高於國外的平均水準，目前四大行H股預期股息率約為7%。

　　童艷説，從歷史上看，作為大藍籌的銀行股跌破每股凈資産價格，通常意味著市場底部的臨近，投資安全邊際較高。