基金經理：債券牛市尚未結束 迎中長期“買點”
- 發佈時間：2015-11-19 08:08:00 來源：中國證券報 責任編輯：張明江
近期信用債頻頻出現違約事件，債市波動也明顯加大，但在部分債基基金經理眼裏，目前債券價格的波動反而可能提供一個中長期的買點。
上海某債基基金經理向記者表示，近期出現了多起信用債違約事件。從過往歷史來看，短期違約事件給市場造成了一定恐慌情緒，不過這些債券最終都得到了兌付。即便真有債券最終無法償付，也是個別事件而非普遍現象。該基金經理認為，債市投資未來需要注重個券風險，信用甄別將成為重中之重，但這並不影響目前經濟環境下債市“慢牛”的格局。
牛市尚未結束
在許多債券基金的基金經理眼裏，當前的債券市場“危”與“機”並存。
中歐基金執掌多只債基的基金經理孫甜表示，債市風險目前主要來自三個方面：第一，新興市場與發達市場之間資本流動再均衡的風險，美聯儲加息預期可能導致投機性資本階段性流出中國；第二，股市回暖、IPO重啟後，資本市場對權益資産的配置需求重燃，可能流出固定收益市場；第三，在當下“資産荒”的大背景下，杠桿養券模式導致債券市場整體杠桿較高，一旦資金面或資産價格出現超預期波動，可能會引發跟風式拋售行為。
孫甜同時指出，近期債券價格的波動不是債券牛市的終結，反而可能會是中長期配置的介入時點，存在巨大機遇。一方面，人民幣國際化穩步推進，從中長期看，提高了人民幣資産對國際資本的吸引力；另一方面，中國經濟正由粗放式增長模式向6%-7%左右的優質中速增長模式換擋，所有資産的回報率中樞都將下降一個臺階。
隨著優秀企業的融資需求持續下降，社會整體的優質信貸資産愈發稀缺，過去幾年市場上發行的票息率較高的資産未來數年內都可能成為稀缺資源。因此，一旦債券市場出現因為資金面或價格波動發生去杠桿行情，或者國際資本流動帶來的階段性擾動，都是資産配置的極佳時機。
嚴控信用風險
雖然對債市“慢牛”趨勢充滿樂觀，但基金經理們對於個券信用風險的重視程度與日俱增。
萬家基金總經理助理陳工文表示，信用債方面，受山水水泥SCP違約和雲煤化兌付的不確定等信用事件影響，中低等級信用債拋壓較重。總體來看，目前兩極分化趨於嚴重。守住信用風險底線思維和控制風險是萬家基金固定收益團隊的第一核心目標。
“當然，作為一個有著高收益債公募基金投資業績的機構，我們要冷靜客觀看待市場。”陳工文説，“在目前投資環境下，對個券進行細緻的信用基本面分析非常關鍵。從過往經驗看，往往在市場極度恐懼的時候會出現一些被市場‘冤枉’和‘錯殺’的投資機會。”
