展望2025年投資機會 外資公募最新觀點來了

　　在全球政治經濟環境日益複雜的背景下，海外政策的波動對我國資本市場構成了新的挑戰。不過，隨著政策的持續落地和結構性行業的崛起，投資者有望在即將到來的2025年捕捉到更多優質的投資機會。

　　多家外資公募的分析人士表示，股市方面，通過優化消費結構、加大內需驅動以及實施多元化出口策略，我國市場依然蘊藏著豐富的投資機遇。債市方面，積極的財政政策和貨幣政策調整，有效緩解了債券市場的“資産荒”現象，提升了債券的配置價值。

　　應對週邊擾動，市場機遇何在？

　　展望明年，路博邁基金分析稱，上半年，美國有望維持降息，國內市場可以利用窗口期落地政策；二季度，觀察政策落地效果，下半年，經濟有望初步呈現復蘇。

　　與此同時，路博邁基金認為，地緣政治緊張和美國通脹超預期的雙重影響，可能迫使美聯儲在2025年下半年加息，這將加大新興經濟體面臨的資金流出和貨幣貶值壓力，2025年底或進入新一輪的政策博弈。

　　對於海外政策變動帶來的影響，聯博基金副總經理、投資總監朱良則認為，我國在應對外部壓力方面具備較強的抵禦能力。

　　朱良分析稱，首先，自2018年以來，我國已顯著分散出口目的地，發達市場出口占比從2004年的60%下降至2023年的43%，而“一帶一路”倡議和新興市場的出口占比分別從31%和28%上升至46%和35%。這些數據表明，我國正努力實現出口目的地的均衡配置，降低對單一市場的依賴。

　　其次，我國積極在境外佈置産能，如在墨西哥和越南建立生産基地，通過地理多元化來解決相關風險。此外，朱良指出，美國關稅政策的主要目的是將製造業帶回本土，部分製造業可能回流，但大規模回流可能較難實現。

　　最後，朱良強調，A股市場長期以來更多依賴內需驅動，我國上市公司營業收入中內需佔比高，外需依賴相對有限。這意味著，儘管面臨海外政策壓力，A股市場的表現更依賴於國內經濟的健康發展和消費市場的壯大。隨著我國內需消費的持續增長，A股有望在複雜的國際環境中保持穩健增長，內外雙重驅動將為投資者提供更多機遇。

　　股市：政策與內需齊發力

　　路博邁基金認為，與A股最相關的是消費支出的方向。首先，以舊換新政策有望增加服務類消費的支援。服務業作為人力密集型行業，儘管面臨需求不足的問題，但其在收入分配方面更偏向於勞動報酬。加大對服務生産和消費的支援，將成為激活經濟的關鍵環節，傳導鏈條從服務業佔比提高，居民勞動報酬比重提升，再到居民消費率增加。預計社會消費品零售總額增速的彈性可能提升2～3個百分點。

　　其次，路博邁基金指出，政府消費在我國GDP中佔比約16%，在國際比較中仍然偏低，政府消費具有較大的提升空間。

　　施羅德基金固定收益總監單坤表示，整體來看，施羅德對2025年的權益市場保持樂觀態度。儘管面臨內部和外部的雙重考驗，但通過不斷加速培育新經濟模式和強調內迴圈的重要性，許多結構性行業和個股的投資機會有望浮現。

　　單坤建議，在大類資産配置上應加大對權益市場的傾斜，適度調整固收類資産的比例。對於國內市場，堅守“安全性、流動性和收益性”的原則，加大權益市場指數類的配置，同時保留相對穩健的固定收益類資産作為壓艙石。

　　施羅德基金副總經理安昀補充道，當前政策效果顯著的領域依然是傳統的早週期行業，如地産、汽車和家電。市場關注的重點包括房産交易的持續復蘇以及以舊換新補貼的延續情況。

　　安昀表示，施羅德的策略是繼續尋找結構性機會，首先關注紅利類公司在經歷調整後的投資價值，再尋找內需突破方向。此外，施羅德看好汽車行業，認為在經歷市場洗牌後，競爭環境得到改善，尤其是在電動車領域，國內外市場尚有巨大潛力。

　　安聯基金研究部總經理程彧對後續市場走勢保持相對樂觀，認為市場有望形成“紅利搭臺，科技唱戲”的格局。程彧預計，2025年，A股將在企業盈利增長與政策強托底的支援下，保持震蕩向上態勢。他重點關注未來企業盈利和基本面出現明顯改善的行業與公司。

　　債市：底倉配置邏輯仍成立

　　路博邁基金指出，2025年，房地産依然存在一些不確定性，當前一方面在調降房貸利率，一方面也要提升收入預期，扭轉資産價格預期。

　　在貨幣政策方面，2024年三季度貨幣政策執行報告強調要“把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水準”。在實際利率維持高位的情況下，存款利率有望繼續下行。

　　路博邁基金分析稱，中期視角下，收益率曲線是否會結束已經長達三年的震蕩下行，關鍵在於産能過剩下的價格壓力能否緩解。從供、需兩端政策出臺，到産能壓力去化，工業品價格趨勢性回升需要較長時間傳導驗證。

　　單坤表示，當前債券市場呈現“資産荒”行情。然而，他指出，債券市場核心變盤的因素幾乎都未發生，包括貨幣政策的轉向和通脹預期的捲土重來。“儘管收益率下行趨勢已現，但我們依然堅信債券市場作為家庭資産配置的底倉邏輯。”單坤表示。