最後一刻拉漲停 ETF尾盤異動有何玄機

　　前一分鐘還在下跌，後一分鐘直接翻紅，隨後衝上漲幅榜首位；收盤前最後一刻，直接拉至漲停……ETF市場近日頻頻上演尾盤異動現象，背後究竟有何玄機？

　　尾盤“偷襲”頻現

　　近日，部分ETF出現尾盤最後幾分鐘突然大幅拉升，第二天又轉頭大跌的蹊蹺現象，有的ETF在尾盤甚至“偷襲”至漲停。

　　例如，一隻信創主題ETF和一隻跟蹤中證2000指數的增強ETF于11月11日尾盤突然直線拉升，前者于14:57漲停，後者于15:00拉至漲停，兩隻基金收盤價均創基金成立以來的歷史最高價。兩隻基金當天收盤場內交易價格均有所溢價，溢價率分別為3.77%、7.11%。

　　一隻醫藥主題ETF于11月12日尾盤最後5分鐘突然拉升，收漲3.63%，佔據全市場ETF漲幅首位，溢價率約3.5%。

　　一隻遊戲動漫主題ETF于11月15日收盤前4分鐘突然翻紅，從跌0.72%逆襲至漲幅榜首位，收漲1.53%，溢價率1.99%。

　　值得注意的是，上述基金在尾盤大幅拉漲後次日不但未能延續漲勢，反而紛紛收大陰線，跌幅均大於3%，有基金跌幅甚至超過8%。

　　從基金規模來看，在尾盤異動的前一交易日，上述基金規模均不足2億元，部分基金甚至是規模不足5000萬元的迷你基金。

　　“一般來説，規模較小、流動性較差、做市覆蓋不足的基金容易出現異動，這主要是因為場內交易盤較少，有時只需要少量資金就可以把價格拉至漲停或跌停。”多位業內人士對此解釋道。

　　就前文提及的信創主題ETF、2000指數增強ETF而言，前者最後3分鐘將其拉至漲停的金額不足百萬元，後者拉至漲停的金額只有26萬元。

　　從行情表現來看，當天上述兩隻基金對標的同類指數ETF均出現不同程度上漲。“很多資金是因為行情比較好來買ETF。”有基金人士分析稱，因此，不排除有資金看好此類指數基金，想要買入，但不小心選擇了一隻小規模産品，使得基金場內價格突然大幅波動。

　　異動背後有何原因？

　　為何會有資金尾盤突然以大幅高於正常交易的價格買入？

　　部分基金行業人士分析稱：“不排除有資金下錯單的可能，即投資者在交易時不小心敲錯價格、數量、買賣方向，進而導致小規模ETF行情的突然變化。”

　　至於是否可能有資金故意誘多，有基金人士認為，通常最後幾分鐘拉漲，大部分投資者很難來得及進場，應該不存在資金誘多的動機。

　　該基金人士還表示，如果想用少量資金去ETF場內拉漲，吸引大量資金去一級市場申購，等到第二天在場內高價賣出套利，這對於流動性偏差的基金而言比較難實現，因為挂高價的賣單可能未必會有足夠多的買單接手。

　　“一二級市場之間的套利往往需要場內折溢價比較穩定，如果不能維持住折溢價，是沒辦法程式化套利的。”該基金人士表示，像此前行情持續火爆時，一些ETF連續溢價，這個時候才更可能觸發程式化套利。

　　部分業內人士分析稱，套利機制的存在可能正是小微盤基金次日出現大跌的原因之一。因為當ETF大漲出現溢價時，資金可以用所有股票在一級市場申購ETF份額，然後去二級市場賣出套利，當套利的人變多時，場內賣出ETF的資金會增加，進而加劇下跌，平衡溢價。

　　“通常，場內ETF溢價很難長期維持。也有可能不是因為套利把價格打下來，而是高價單根本無人接手，交易價格直接回到異動前的正常水準。”有基金人士稱，這對於次日漲跌幅是以前一日收盤價為基準的ETF場內價格而言，就會表現為次日大幅下跌。

　　從上述人士分析來看，ETF尾盤異動似乎更多歸因于基金規模小和流動性不足，以及投資者的誤操作。

　　但是，數據顯示，部分出現尾盤異動上漲的ETF雖然次日即下跌，但基金份額卻是基本都收穫了實實在在的增長，且增幅遠超同類基金。

　　以信創主題ETF為例，11月11日收盤漲停次日，這只基金獲凈申購7800萬份，超過該基金前一日的份額總和。基金份額一天實現翻倍式增長，基金資産凈值也從前一日的不足1億元驟增至約2億元。

　　數據顯示，截至11月20日，全市場1000余只ETF中，超過40%的基金規模不足2億元。其中，規模不足1億元的ETF約280隻，約佔ETF總數的27%。