ETF再創紀錄！年內凈流入超萬億 下個20年“風口”在哪？

　　來源：證券時報

　　在中證A500ETF的火熱發行中，ETF數量一舉突破“千隻”關口。根據統計，截至11月18日全市場ETF數量達到1011隻，總規模突破3.6萬億元，其中有80.32%的規模為股票型ETF。截至目前，有54家機構發行ETF，其中12家管理規模超過千億元，合計規模達3.11萬億元，佔比高達85.91%。

　　國內ETF起步于2004年，實現第一個萬億元用了16年，第二個萬億元和第三個萬億元分別只用了3年和10個月。其中2021年末至2023年末，兩年間股票ETF規模複合增速達28%，2024年以來ETF累計凈流入資金規模達到了1.15萬億元，成為各大資金借道入市的重要工具載體。但從投資者行為來看，當前指數基金面臨著持有時間短、基金資産管理難題等問題。樣本統計數據顯示，超八成投資者持有指數基金時長在1年以內，場內投資者更傾向持有1—3個月。

　　基金人士分析稱，ETF在中國已經從相對粗放的發展階段進入到高品質發展階段，隨著ETF市場産品飽和度進一步提升，基金公司的差異化可能更多體現在優質産品的數量和特色，“投顧+ETF”的生態模式更值得關注。

　　12家公司ETF規模佔比超85%

　　數據顯示，截至11月18日ETF數量達到1011隻，以交易場所為統計口徑，上交所和深交所的ETF數量分別為594隻和417隻，佔比分別為58.75%和41.25%；份額分別為1.80萬億份和7166.19億份，佔比71.52%和28.48%；規模分別為2.68萬億元和9314.11億元，佔比分別為74.24%和25.76%。

　　從産品分類來看，股票型ETF依然佔據大頭。截至11月18日，1011隻ETF中有812隻為股票型産品，佔比達80.32%；規模2.84萬億元，佔比78.49%。其次是跨境ETF，135隻産品的數量佔比13.35%，3991.07億元的規模佔比11.04%。更具體看，812隻股票型ETF中有423隻為主題指數ETF，佔比41.84%。但在規模佔比上，具有絕對優勢的是規模指數ETF，249隻ETF的總規模高達2.14萬億元，在全市場ETF規模中佔比接近60%。

　　這其中，有7隻寬基ETF的單只規模超過千億元，分別為華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、嘉實滬深300ETF、南方中證500ETF、華夏科創50ETF。此外，還有19隻規模指數ETF的規模在百億元以上，既有富國基金、招商基金、摩根基金、南方基金近日成立的中證A500ETF，也有華安基金旗下的上證180ETF、工銀瑞信基金旗下的科創ETF等。

　　這些單只大規模ETF，是各家基金公司ETF格局的一個折射。截至目前，全市場共有54家機構發行ETF，其中有12家公司的規模超過千億，合計規模就達到了3.11萬億元，在3.62萬億元的總規模中佔比高達85.91%。此外，有23家公司的ETF規模不足10億元。

　　其中，華夏基金目前的ETF規模約為6714.43億元，位居全市場第一。排名第二的是易方達基金，其ETF規模約為5957.67億元，與華夏基金差距縮小到了800億元之內。此外，華泰柏瑞基金的ETF規模為4643.91億元，排名第三，其中僅華泰柏瑞滬深300ETF的規模就有3758.72億元。

　　第三個“萬億”只用了10個月

　　ETF是國務院特批的基金，國內第一隻ETF于2004年面世。按照當時的基金監管程式，《證券法》和《基金法》中都找不到ETF推出的依據，直到國務院正式同意ETF作為“另行規定”的基金品種，證監會才依據國務院意見正式批復上交所推出ETF，ETF的開發才取得法律依據。

　　從第一隻産品上證50ETF到當下如火如荼的中證A500ETF，20年間ETF已發展成為品類極大豐富、流動性持續提高、配置效率持續向好的一類公募産品。20年間，ETF聯接基金、跨市場ETF、跨境ETF、債券ETF、商品ETF、指數增強ETF相繼落地，ETF産品創新源源不斷，産品譜係日益完整。ETF納入融資融券、ETF期權上市、中日ETF互通開通，ETF正式納入互聯互通……ETF配套機制日益完善，具備了更多樣的組合策略、更大的應用空間。

　　即便放眼全球，中國ETF的發展同樣毫不遜色。根據華夏基金統計，近20年全球ETF規模年均複合增長率達22.16%，産品數量連續20年保持正增長。中國市場，ETF規模實現第一個萬億元用了16年，第二個萬億元和第三個萬億元的時間在逐步縮短，分別為3年和10個月。其中，從2021年末至2023年末，境內股票ETF規模兩年複合增速達28%，遠超同期公募基金市場4.02%的規模增速。

　　2024年以來，ETF發展的最大特點，是股票ETF成為各大資金借道入市的重要工具載體。根據統計，截至11月18日，今年以來共有500多只ETF實現資金凈流入，累計凈流入資金規模達到了1.15萬億元。其中，有18隻ETF的年內凈流入超過百億元。華泰柏瑞滬深300ETF和華夏滬深300ETF均獲得了逾千億元凈流入，分別為1876.10億元和1005.27億元，嘉實滬深300ETF、易方達滬深300ETF和華夏上證50ETF的年內凈流入，均超過500億元。

　　根據鵬華基金量化及衍生品投資部總經理蘇俊傑觀察，長線資金持續入場是2024年以來ETF規模迅猛增長的原因之一。今年以來，為維護資本市場的穩定，中央匯金頻頻出手購買寬基ETF。此外，蘇俊傑表示，ETF還滿足了機構投資者的資産配置訴求。對保險等機構投資者而言，近幾年市場利率不斷下行，資産端的壓力比較大，所以要加大對權益類産品的資産配置。ETF具有分散投資、被動管理、透明度高及低成本等特點，契合機構投資者的配置訴求。

　　在蘇俊傑看來，當前市場的一個明顯特徵是增量資金以ETF的形式參與市場，由此形成了對部分行業和板塊的定價權。未來，隨著ETF佔比的進一步提升，ETF成為投資者入市的主要方式後，指數將越來越難以戰勝，市場優勝劣汰的機制將更加有效，業績優異、受市場認可而被納入指數的成份股將享有更高的估值和流動性溢價，由此形成良性迴圈。

　　擇時與擇基是主要投資障礙

　　實際上，ETF20年間的蓬勃發展，既離不開産品供給端的品類和機制創新，同樣離不開需求端的投資者認可度提升。根據華夏基金統計，截至目前國內ETF投資者的數量近千萬戶。隨著投資者數量和類型持續豐富，他們在指數方面投資行為畫像也逐漸清晰。華夏基金近日發佈的《ETF20週年指數基金投資者洞察報告》(下稱《報告》)，對此進行了全方位描述。

　　《報告》選取華夏基金指數産品的個人和機構客戶，指數産品包括場內産品88隻，場外産品77隻，提取2019—2024年的客戶持倉、交易、盈虧等數據，覆蓋歷史持倉客戶約3000萬人。結果顯示，個人指數基金投資者以26—40歲、本科學歷為主，家庭年收入集中在15—80萬區間，大多擁有3—10年的投資經驗。41—50歲的投資者投資指數基金的意願更強；收入規模越高，在投資中越依賴指數基金。

　　進一步看，《報告》顯示，個人投資者挑選ETF時會重點考慮ETF對應指數的成長性和基金公司綜合實力，機構投資者挑選ETF時會重點關注指數成份股是否匹配投資目標以及ETF的流動性、規模及費率等因素。超八成投資者持有指數基金時長在1年以內，場內投資者更傾向持有1-3個月。大部分場內投資者能夠容忍30%以下的虧損；36%的投資者虧損後傾向於先觀望後做決定。超六成個人投資者面臨基金資産管理難題；機構投資者更關注部分基金流動性不足的問題。

　　針對這些行為描述，《報告》將其概括為五大方面：一是ETF投資者更傾向低買高賣，行為相對理性。二是擇時與擇基是投資者參與指數基金的主要障礙。三是服務及時性與個性化成為ETF投資者的重要訴求。四是投資者希望提高投顧服務的透明度與多樣性。五是機構投資者期待加強投教宣傳、完善風險管理、加大創新力度。

　　“投顧+ETF”生態模式更值得關注

　　從券商中國記者長期跟蹤觀察來看，基金公司對ETF未來發展趨勢持有樂觀態度。但他們也看到，ETF是一個先發優勢明顯、依賴成本投入和渠道資源等條件的領域。在同質化背景下，如何走出差異化路徑，是各家基金公司要思考的問題。

　　易方達基金指數投資部總經理林偉斌此前公開表示，基金管理人須加強精細化管理，在嚴格控制跟蹤誤差和偏離度的基礎上有效控制管理成本，這將促使基金公司更加聚焦提升核心能力、拓寬業務模式、鍛造競爭優勢。

　　華安基金總經理助理、指數與量化投資部高級總監許之彥表示，ETF發展最重要的工作就是對大類資産配置和行業配置作出判斷，做好ETF的投顧式服務，這是他們連接財富端的重要抓手。他表示，資産配置就像搭積木，需要足夠豐富的積木，這樣才能搭得好看、搭得牢固，而近年來ETF的爆髮式增長為“搭積木”提供了基礎和條件。

　　具體地，林偉斌給出幾方面建議：一是加強産品的前瞻性研究和創新性佈局，構建有長期生命力的産品體系。二是在平穩運作的基礎上，提升投資管理效率，推動前沿數字化技術在ETF業務中的應用，保障ETF産品安全、高效、低成本運作，為投資者提供長期低成本的投資工具。三是加強投資者服務，建立一系列解決方案，努力改善投資者體驗。四是在衍生品體系建設、擴大投顧等業務應用、吸引海外投資者等方面不斷探索，形成更加完善、更加健康的ETF生態。

　　華夏基金總經理李一梅表示，ETF在中國已經從相對粗放的發展階段進入到高品質發展階段，隨著ETF市場産品飽和度進一步提升，主要市場參與者産品佈局的“硬體”相差並沒有那麼大，基金公司的差異化可能更多體現在優質産品的數量和特色，以及服務能力的“軟體”方面。

　　李一梅表示，雖然ETF市場在過去20年獲得了高速發展，但ETF的組合價值卻沒有得到很好的發揮。在我國ETF參與者增加、個人養老推進、投顧等機構對ETF關注度不斷提升後，ETF的組合化具備相當的應用空間。未來ETF的焦點不僅僅是單品的“作戰”，更重要的是如何推出更好的ETF解決方案，幫助投資者配置好各類ETF，提升使用ETF工具的投資獲得感。

　　此外，李一梅認為，基金公司應跳出以單個産品為單位的銷售模式，改為以組合或策略為單位的服務模式，打造一個個多“兵種”協同的“合成營”，打造基於不同場景的ETF投資解決方案。這其中，“投顧+ETF”的生態模式更值得關注。從境外成熟市場經驗看，“投顧+ETF”已成為財富管理的主流模式。當下已有越來越多的基金投顧組合開始重視場外ETF聯接基金的配置。未來ETF生態圈中的參與者數量會越來越多，甚至可能出現新的角色，帶來更多資源稟賦，新的合作模式也有望誕生，帶來新的機遇和挑戰。