紅利基金明顯回撤 部分基金經理調倉換股

　　來源：證券時報

　　今年上半年，紅利是市場中的“優等生”，然而，自9月底A股大幅反彈以來，紅利板塊上漲明顯動力不足，還有多只紅利基金出現大幅回撤。隨著市場風險偏好提高，擅長防守的紅利吸引力低於順週期和科技成長板塊。

　　記者注意到，多位紅利基金經理在三季度積極調倉換股，退出前期已經大幅上漲的銀行、公用事業個股，將倉位配置到電子、電腦、軍工以尋求更大收益。

　　紅利基金大幅回撤

　　9月底，在超預期宏觀政策刺激和樂觀情緒帶動下，A股大幅反彈，但有多只基金近一個月回撤超過10%，甚至有多只紅利基金年內最大回撤超過20%。

　　截至11月2日，規模達到179.9億元的華泰柏瑞紅利ETF回撤達到13.61%，對比紅利板塊出現回撤，華泰柏瑞基金基金經理柳軍認為，紅利類資産雖不及其他成長屬性較強的品種更具爆發性，但依然呈現出“守強攻不弱”的態勢。

　　“後續如果化債政策能有效落地，對於我們持倉標的的資産品質和企業價值是永久性的上修。當然，在當初做買入決策時，我們的依據並非是這種樂觀預期，而是假設最悲觀的情景如果發生，買入價格是否仍留有足夠的安全邊際，這也是我們敢於重倉的原因。”中泰資管基金經理姜誠、王桃表示。

　　中歐基金基金經理劉勇、張學明在提示紅利風險時表示，紅利風格在三季度經歷過連續跑贏市場，也經歷過短期大幅回撤。任何一個行業、風格，如果有大量的資金涌入，都會造成波動率和風險的放大。就算紅利策略本身是低波動、低貝塔的風格，但過高的擁擠度和狂熱的資金追逐，還是會讓風格本身原有的特性丟失，這是投資者要額外注意的風險。

　　部分基金經理調倉換股

　　9月以來，紅利基金跑輸市場，記者梳理基金三季報發現，多位紅利基金經理密集調倉換股，賣掉公用事業、銀行等上半年大幅上漲的個股，尋求勝率更高的成長股。

　　以工銀瑞信基金基金經理林念為例，其管理的工銀紅利在三季度倉位整體維持高位。板塊配置方面，一是在全球製造業PMI景氣度出現走弱跡象的背景下，組合降低了對資源類股票的配置比例。二是穩定防禦類板塊中，一方面考慮到銀行股年初以來的超額收益已經較為明顯，同時息差面臨收窄的壓力，組合對銀行股作了減持；另一方面，林念還降低了在公用事業板塊的配置比例。

　　“消費板塊中，組合繼續以家電作為重點配置方向。考慮到白酒行業景氣度依然面臨壓力，組合對前一季度嘗試性配置的白酒做了減持，並在非白酒的食品飲料類個股中尋找機會。此外，組合還適當增加了受益於政策支援的汽車類個股的配置。”林念表示。

　　信達澳亞基金基金經理鄒運管理的信澳紅利回報沿著“內需復蘇”和“新質成長”兩條主線進行配置。

　　鄒運認為，針對“內需復蘇”線，由於本輪週期壓力依然嚴峻，即使貨幣和財政同時發力也很難回到過去房價暴漲的時代，不應對復蘇斜率抱有過高預期，因此復蘇線的主要配置在過去飽受煎熬的零售型銀行、必選消費、服務消費以及少部分傳統行業隱形冠軍中，享受份額提升以及困境反轉的紅利期；針對“新質成長”線，相對均衡的配置在醫藥、新能源、電子、電腦、軍工中的優質公司，享受新質生産力轉型升級的紅利期。

　　邱紅麗管理的中海分紅增利混合基金增加了一些電子、電腦、機械等相關品種的持倉。“我們對市場中長期走勢不悲觀，後市板塊和個股走勢分化還會比較嚴重，品種上多關注中長期能持續成長的科技品種和價值被低估的高股息品種。”邱紅麗表示。

　　基金經理仍看好四季度機會

　　柳軍展望四季度市場行情時表示，紅利策略的防禦屬性仍將是資金的“避風港”。中期看，在新一輪財政發力的背景下，紅利策略在基建等穩增長相關板塊配置較多，再次成為攻守兼備標的的重要抓手。

　　“紅利低波投資在一定程度上具備穿越週期的特徵，但是絕對收益與市場整體貝塔相關性仍然較高，相對收益在成長風格表現強勢時存在一定的進攻不足。因此，在基礎紅利策略上疊加指標進行修復或增強是一個值得考慮的方向。我們可以將紅利低波視為疊加了低波因子的紅利增強策略，從賺取相對收益角度看，紅利低波策略適當改進了基礎紅利策略高貝塔高波的風險特徵。”柳軍表示。

　　博時基金基金經理唐屹兵認為，雖然短期市場預期大幅扭轉，但從政策的推出到産生效應需要一定時間，除非後續有進一步超預期的刺激政策，否則不應該對企業盈利短期迅速提升産生過高預期。“紅利相關資産主要是偏週期板塊，在經濟復蘇初期業績同樣有很大的彈性，例如2007年、2009年和2014年紅利資産漲幅同樣不低。考慮到當前以中證紅利為代表的紅利風格股息率處於歷史高位，潛在盈利增長以及分紅率也有增長空間，紅利資産在四季度的配置價值仍然值得重視，特別是從歷史上看，11月、12月份價值風格佔優概率大。”唐屹兵表示。

　　永贏基金基金經理劉星宇表示，四季度宏觀環境仍處於相對低位，企業盈利築底而宏觀流動性較為寬鬆，從週期象限來看，時鐘模型判斷為復蘇前期，但較以往週期不同的是，就目前觀測到的現象而言，中國經濟正處於結構調整，新舊動能換擋的階段，本輪宏觀週期在底部的時間可能較以往更長，經濟復蘇的斜率相對偏緩，A股盈利短期內大概率很難出現明顯改善。但更多積極的因素正在醞釀，貨幣、財政、産業等所有政策的力度明顯增強，且政策協同發力，落地見效的週期和效果有望進一步提升，市場大概率已經走出最悲觀的階段，後續有望震蕩上行，趨勢性和結構性的機會並存。