銀河基金陳伯禎：精選“A+H”龍頭 追求低波動

　　投資力求進取，收益卻想要穩定。兩者之間的平衡該如何把握？對此，銀河龍頭股票擬任基金經理陳伯禎有自己獨到的看法。

　　“我們相信‘有效降低波動率的分散性投資組合’才是投資成功的關鍵。因此，要構建一個優化的投資組合，除了專注基本面分析並做好個股選擇，行業均衡配置及倉位控管也是相當重要的環節。此外，如果只用定量的指標如市場份額、盈利能力、未來的成長性來描述龍頭公司，是遠遠不夠的。我更希望能找到那種目前處在行業前三分之一的位置但正在往第一的目標全力邁進的潛力龍頭。”陳伯禎表示。

　　識別真龍頭

　　陳伯禎表示，立足優勢産業選龍頭是獲得超額收益的基本思路，但即便如此，不同的做法仍會呈現不同的效果。他不會在單一行業上過度集中，而是採取“行業適度分散但個股集中”的方式，避免單一事件所引發的“黑天鵝”效應導致基金凈值回撤過大。

　　對於龍頭公司，陳伯禎有不同的認知：“我們認為，管理者很重要，他對公司是不是有足夠的熱情？在公司長大的過程中願不願意引入完善的治理結構而不是單純的激勵機制？這些都將決定公司截然不同的發展前景。”

　　“相比市場已經高度認知的龍頭股，我更希望能找到那種目前處在行業前三分之一的位置但正在往第一的目標全力邁進的潛力龍頭。”陳伯禎表示，對於不同行業的公司，從定性角度看，側重的點可能不太相同。比如消費行業更看重公司的品牌積累或是消費者的品牌認知度，科技股（尤其是半導體行業）更注重技術壁壘和護城河，等等。

　　陳伯禎曾長期在海外工作，深具全球視野和海外投資經驗，他表示自己是個偏穩健型的投資者。“控制回撤、基本面分析選股、降低換手率是我們一直以來信奉的投資理念。”

　　陳伯幀在構建組合過程中，很重視制度化的投資決策流程。他會構建一個類似精選池概念的跟蹤名單，不斷地對這份名單中的公司做深入的基本面研究與更新，在全球比較的維度上給予一個合理的估值水準以及定價，並進行定期的維護調整。

　　陳伯幀表示，盡可能從這份名單中挑選股票，並根據Barra模型的歸因分析檢視超額收益的來源，不斷地重復這個過程，從而實現投資組合業績的可複製性和可持續性。

　　下半年關注科技板塊兩條主線

　　陳伯禎表示，下半年將以謹慎的心態做投資，將持續關注兩大重點，即基於短期蘋果手機零部件備貨和三季度面板補庫存效應帶來的投資機會。拉長時間來看，他更關注國記憶體儲行業，尤其是NAND Flash的發展空間，以及網際網路企業市場份額集中、定價權優勢、穩定的自由現金流量所帶來的估值溢價的投資機會。

　　銀河龍頭股票基金股票資産投資佔基金資産的比例為80%至95%，其中投資于港股通標的股票的比例不超過股票資産的50%，投資于該基金界定的龍頭企業股票的比例不低於非現金基金資産的80%。對於港股，陳伯禎認為，今年以來大量的南向資金流入港股，本身就代表對港股投資機會的集中關注。“重要的仍是選股。我會把重點放在中概股上，聚焦現金流、聚焦內需是目前比較好的選擇”。

　　除了投資目標，陳伯禎對新産品有更多的期望。“我們希望新基金凈值波動率能儘量小一些。低換手率、風險調整後的回報是我們很關注的點，希望能幫助投資人獲取長期穩定的回報。”