海富通基金張靖爽：積小勝為大勝 債券投資要做好風控

　　受資金面寬鬆等因素影響，近期債券收益率大幅下行，債市波動明顯增大。對此，投資者該如何應對？在海富通富澤基金擬任基金經理張靖爽看來，債券投資穩健優先，要在深入研究基礎上，積小勝為大勝，通過擇時積極把握大週期中的趨勢性機會。

　　深入研究是獲取超額收益的起點

　　從張靖爽的投資經歷看，2010年進入金融行業至今，始終專注于債券投資，對各類資産均有深入研究。2014年張靖爽擔任基金經理助理，從2015年開始獨立管理專戶産品，目前擔任海富通瑞祥一年定開債基、海富通新內需、海富通裕通30個月定開債基、海富通裕昇三年定開債基等基金經理，風格穩健，成績優異。

　　良好的業績源於張靖爽對債券投資的深刻認知。在她看來，深入研究是獲取超額收益的起點，投資框架和理念可以隨著市場變化而演進，但不管怎樣，精細的研究是必不可少的。

　　從業10年來所歷經的多次市場極端時刻，讓張靖爽對風險控制格外重視。“膽量是牛市賺錢的法寶，而熊市則是投資技術的試金石，市場極端時刻的經歷讓我的投資研究框架更加完善。”

　　在張靖爽看來，債券投資天然具有“中等收益對應低波動”的屬性。對於基金經理來説，降低波動性、控制回撤是應有之義，其核心則是要讓收益和波動性相匹配。

　　如何提高夏普比率？張靖爽的應對之道是堅持高勝率的投資策略，不做低勝率但高賠率的事情。“如果有兩個選擇：一個是勝率5%，可以賺一倍；一個是勝率80%，可以賺6%，我肯定選後者。”

　　張靖爽認為，堅持高勝率的投資策略，能避免承擔過高風險，儘管單次收益率不大，但可以積小勝為大勝，最終收穫時間的玫瑰。

　　“我管理的産品，不追求牛市中一鳴驚人，但求在市場劇烈調整的時候，能很好地控制回撤。”張靖爽進一步解釋説。

　　擇時至關重要

　　在張靖爽看來，擇時是債券投資最為關鍵的內核之一。不同於收益來源豐富的股票投資，債券不同類屬資産的相關性極強，絕大多數時間裏同漲同跌，因此擇時至關重要。張靖爽認為，債券投資是圍繞大的宏觀景氣週期變化展開的交易，核心是杠桿和久期。“當作週期判斷的時候，就是在作時間維度的判斷，所以做債券投資一定要做好擇時。”

　　在張靖爽看來，債券策略研究的落腳點包含兩個方面：一是組合久期的變動，二是信用評級的輪動。這兩方面雖有不同，但驅動力卻有很強的相關性。

　　按時間維度的不同，債券擇時分為中短期擇時和長期擇時。張靖爽認為，如果負債非常穩定，完全可以忽略短期的波動，降低市場情緒對投資的干擾，做好大的宏觀週期就可以了。但對於公募基金來説，由於流動性較高，申購贖回相對頻繁，所以不僅要兼顧長週期，也要兼顧短週期。

　　在重大投資機會來臨時敢於重拳出擊，在缺乏機會時也能耐得住寂寞，是很多績優投資人的成功之道。張靖爽同樣如此，在她看來，在宏觀、中觀和微觀三個層次形成共振的時候勝率最高，一旦出現就要抓住機會，重拳出擊，超額收益才會急速放大。“勝率高的機會通常很少，在平常勝率不高的時候，就要耐心等待。”

　　從張靖爽管理的基金産品業績歸因看，擇時對超額收益的貢獻較大。在重要的投資機會面前，她往往能較好地把握住大週期的機會。如今年4月中旬，她判斷資金價格以及與資金面關聯度高的中短端利率債已明顯偏離合理的定價區間，於是大幅減持利率債，保住了之前的部分勝利果實。

　　對於接下來海富通富澤基金的投資，張靖爽表示，依然會以利率債和高等級債券為主要投資方向，把握好債券大週期中的趨勢性機會。