泰達宏利基金吳華：尋找時間的價值

　　在基金行業，長期投資和價值投資一直被奉為圭臬。泰達宏利基金的吳華，便是其中一位踐行者。Wind數據顯示，截至6月10日，吳華管理的泰達宏利績優混合、泰達宏利效率優選基金近一年回報率分別達到53.78%和43.93%，大幅跑贏大盤和市場同類基金平均水準。此外，吳華管理的基金換手率相對較低，重倉股持有期大部分在1年以上。

　　在吳華看來，長線投資穩健成長的卓越龍頭企業，其內核是尋找最優收益回撤比。具體來説，最優收益回撤比體現為凈值穩定上升，讓個人投資和客戶需求得到良性互動。投資者可隨時買基金，但不會被大面積套住，客戶體驗較好。對於基金經理來説，也可以更沉下心進行基本面研究。

　　看重中長期景氣度

　　在吳華的投資過程中，有三個原則：一是看重中長期景氣度，二是持股週期要足夠長，三是不做擇時。

　　所謂“看重中長期景氣度”，即重視宏觀規律。具體而言，吳華表示，一是重視基本趨勢。比如人口結構特徵，過去20年，我國人口結構以青壯年為主，最大需求是買房結婚。而未來20年將面臨人口老齡化問題，養老和醫療非常重要。二是行業所處的生命週期位置，最好是平穩發展，具備長生命週期。

　　因此，在選擇賽道時，吳華會選擇變化比較慢的賽道。但吳華表示，即使賽道變化很慢，也不是完全不變。在這裡，吳華引入了“心理賬戶”的概念。“不同行業所提供的産品和服務，在人們的‘心理賬戶’上處於不同位置，我會尋找在人們‘心理賬戶’上處於比較高階的。”吳華説。

　　只有1%的標的具備時間價值

　　吳華認為，在市場中，只有1%的標的具備時間價值，不隨時間變化而貶值。而基金經理的職能之一，就是挖掘出這1%的標的。

　　在公司研究層面，吳華注重將感性認識和理性量化分析結合起來。在紮實的理論基礎上，吳華建立了相關選股指標，通過深度調研，讓研究變得更加科學合理，從而選出價值長青的企業。

　　在具體選股上，吳華的方法論內核是“最優收益回撤比”。在吳華看來，具有最優收益回撤比的股票，基本上每年漲多跌少，能夠起到降低回撤的作用。

　　尋找確定性機會

　　吳華認為，基金經理其實做的是“辛苦活”。組合收益率，是一個BP一個BP做出來的。就算買到大牛股，也僅給組合貢獻幾百個BP。想減少回撤，增大阿爾法收益，需要不斷深挖行業和公司。“投資需要耐心，讓投資者的每筆錢都享受到比較好的投資體驗，形成良性迴圈。”吳華表示。

　　談及下半年投資，吳華表示，將主要尋找被“錯殺”的企業和確定性機會。他表示，中國經濟腹地很大，韌性很強，整個消費結構升級、産業結構升級是大趨勢。

　　在吳華看來，在大消費賽道上，一些具備稀缺性但估值水準在下降的企業，可能被“錯殺”了，下半年將比較景氣度和供需狀況，在主賽道上重新做調整。