國投瑞銀基金鄒立虎：看好白銀未來行情 可作為資産配置優選之一

　　近年來，隨著大類資産輪動效應顯著，投資中做好資産配置的重要性愈發凸顯。而目前，除了股票、債券等資産外，商品類資産正逐漸走進普通投資者的視野，白銀就是其中代表之一。在最新一期的國投瑞銀“基金會客室”中，國投瑞銀白銀期貨基金經理鄒立虎帶來了白銀投資觀點，併為投資者解讀白銀的資産配置價值。

　　據了解，國投瑞銀白銀期貨是國內第一隻商品期貨基金，主要投資于白銀期貨主力合約，是普通投資者低門檻佈局商品期貨的便利選擇。經過5年多的穩健運作，該基金取得了較好的投資成效。

　　白銀率先走出陰霾 未來前景值得看好

　　在投資者印象中，白銀屬於防禦性品種，但年內白銀走勢也出現較大波動，出乎意料。對此，鄒立虎分析表示，今年以來白銀價格波動確實比較大，波幅達到40%左右，是近5年來的一次較大調整。此次下跌的主要原因是疫情初期出現了較多不確定性，金融市場也出現恐慌情緒，部分資金需要解杠桿以換取流動性，而白銀等貴金屬流動性較好，因此被作為流動性補充工具遭到拋售。同時，原油價格短期內崩盤之後，市場對通縮的預期強烈，疊加資金的流動性需求，導致白銀價格短期內跌幅較大。

　　但在之後的3月23日，美聯儲宣佈實行無限量的量化寬鬆政策，市場對貨幣貶值預期強烈，白銀價格走勢也出現反轉。3月底以來，白銀價格上漲幅度在50%左右，與股票等其他大類資産相比具有明顯優勢。

　　在疫情初期，投資者之所以會覺得白銀的避險屬性出現弱化，是因為白銀還擁有工業屬性。白銀60%用於工業，隨著疫情持續蔓延，全球經濟放緩，市場需求下降，白銀自然也受到一定的衝擊。但隨著疫情得到控制，國內經濟迎來邊際改善，白銀需求正逐步復蘇，並將率先走出陰霾，而近2個月白銀的表現也確實也強于黃金。

　　對於白銀後市行情，鄒立虎表示，整個宏觀環境對於金銀價格較為有利。一方面，美國明年的失業率有可能維持在兩位數水準，因此美國政府仍會採取寬鬆政策以推動經濟復蘇，而這將導致利率水準比較長時間維持在一個零利率或者極低利率水準。另一方面，目前美國貿易和財政壓力都較大，美元自身也有內在的貶值壓力,考慮到推動經濟增長的需求，預計未來美元將維持在一個中性或者偏弱的狀態。基於這兩點因素，白銀的投資前景比較正面。

　　資産配置重要“擔當” 白銀具有長期投資價值

　　鄒立虎介紹，短期來看，經過前期較大幅度的上漲，白銀短期或有震蕩或回調，但從中長期來看，白銀的投資價值明顯。首先，白銀是一個大週期品種，從礦山開發到出礦需要較長時間，同時白銀和美元也存在相關性，而美元的週期率通常在8-10年，白銀的週期大致在10年左右，價格在4-50美元區間波動。參考歷史經驗，2011年以來白銀價格始終處於一個下行週期，且在今年3月底下跌至近10年的低點，未來白銀有可能會重演一個新的週期，投資者不妨以更長期的視野去看待白銀投資。

　　其次，站在資産配置角度上，白銀與股票、債券的相關性較低，是進行資産配置、分散風險的有力投資工具，有望提升投資風險收益比。與股票相比，例如在2015年至2016年上半年，由於擔憂美國加息，市場出現波動，但白銀價格上漲，而之後隨著經濟轉暖，股市迎來上漲，而白銀錶現相對較弱。與債券相比，白銀和債券實際利率也存在負相關。在經濟上行週期裏，美聯儲可能會選擇加息，但如果加息步伐比CPI慢，實際利率仍可能為負，此時對白銀價格有利，而如果加息幅度較大，實際利率上升明顯，此時白銀價格就有可能調整。

　　鄒立虎進一步表示，與投資者熟知的商品資産黃金相比，白銀其實也有獨特優勢。從金融屬性來看，黃金環境是白銀的定價的一個錨，黃金的大週期決定了白銀的大週期，因此金銀價格大趨勢是接近的。但從白銀的工業屬性來看，當金銀價格處於向上週期，且代表工業需求的原油價格和銅價相對平穩時，白銀將具有更好的投資彈性。目前，金銀比值大致在90左右，而歷史均值在50-60之間，因此從中長期來看金銀比值具有修復空間。