上投摩根基金總經理王大智：與世界一起做多中國資産

　　從4月1日起，我國公募基金外資股比限制正式取消。4月3日，上投摩根基金股東方之一摩根資産管理宣佈，擬將持有的上投摩根股權增持至100%。這意味著，中國公募基金行業即將迎來首家外資絕對控股基金公司。

　　資料顯示，上投摩根由上海信託和摩根資管于2004年合資組建，是中國資産管理行業內領先的中外合資企業之一。截至2019年12月31日，上投摩根基金公司業務條線資産規模約1500億元。

　　對於外資在中國市場的大力佈局，上投摩根基金總經理王大智表示，從全球視角來看，中國市場無論從經濟增長還是資産配置角度來看都難以讓人忽視。對於外資而言，錯過中國，可能就錯過了下個十年最有可能的爆發性增長機會。

　　“過去16年，中外方股東一直密切合作，都為上投摩根的發展提供了大量支援。結合雙方優勢，上投摩根在産品研發、客戶服務、金融科技等方面，更理解本地客戶需要，提供相應的解決方案。未來，我們仍將把兩個平臺的優勢結合在一起，重點發展的方向包括多元解決方案，發展不同的投資策略。”王大智稱。

　　中國市場大到不容忽視

　　近段時間以來，在各種利空事件影響下，全球資本市場大幅波動。與此同時，A股卻展現出較強的抗跌能力。據統計，自2月24日海外疫情開始蔓延至3月底，滬深300指數的跌幅約為10%，同期美國、德國、日本等海外股市跌幅則普遍接近30%。

　　王大智表示，相較于境內投資者，海外投資者通常是帶著“望遠鏡”來看A股。在他們眼中，中國市場較低的估值、更大的政策空間以及相對穩定的經濟基本面，是全球投資者長期看多中國市場的主要原因。

　　“從估值角度來看，據統計，截至3月31日，滬深300指數的市盈率僅為11倍左右，處於歷史估值最低的20%分位，同期歐美成熟市場的市盈率大多在15倍以上。無論橫向還是縱向比較，A股估值均處在相對底部，是長線佈局的較好時機。此外，A股與全球其他市場的低相關性也帶來獨特的配置價值。”王大智稱。

　　從經濟基本面來看，摩根資産管理在其最新一期長期資本市場假設中預計，未來10-15年中國GDP平均增速仍遠高於美國、歐洲和日本。在2019年-2023年這5年中，中國有望貢獻全球三分之一的經濟增長量。

　　3月以來，隨著海外市場劇烈震蕩，北向資金持續流出。在王大智看來，很多外資近期被動減持A股，主要是因為MSCI新興市場指數大幅下跌，海外資金被動拋售A股。但相較于近幾年的流入規模，今年以來外資的流出規模相對較小。

　　展望未來，王大智預計，外資增配A股仍是大勢所趨。MSCI此前對A股的三步擴容已經完成，目前市場正在等待其下一步擴容計劃。參考海外經驗，隨著金融市場不斷開放、外資投資限制比例等逐步放開，MSCI會逐步提升A股納入因子，直至100%納入。截至2019年底，A股在MSCI新興市場指數中的權重為3.3%，這一比例未來仍有4倍的提升空間。從南韓等地的經驗來看，一般MSCI的擴容從0%到100%進程大概需要7-10年。

　　“截至2019年底，外資在A股市場持倉市值佔比僅為4.3%，相較于日韓等海外可比市場普遍15%-30%的佔比，仍有數倍提升空間。4.3%對應著約2.1萬億元市值，這意味著未來等待進入A股市場的外資將達數以萬億元。”王大智稱。

　　與此同時，王大智表示，與中國龐大的經濟體量相比，A股在全球市場中的佔比仍有極大的提升空間。目前中國GDP佔全球比例達到15.84%，而A股在MSCI全球指數中的權重僅為4.43%。相比之下，美國的經濟佔全球比例為23.91%，美股卻獲得了56.2%的權重。

　　在王大智看來，未來隨著外資的持續流入及佔比的不斷提升，外資對A股會從投資理念、風格、估值體系到換手率等各方面産生深刻影響。因此，理解外資的投資思維在未來將變得非常重要。

　　開拓被動投資版圖

　　作為一家以主動管理著稱的基金公司，上投摩根瞄準外資長期流入A股的歷史性機會，邁出佈局ETF産品線的第一步，推出上投摩根MSCI中國A股ETF。

　　在王大智看來，MSCI中國A股指數主要有三大投資價值。首先，其瞄準外資長期流入A股市場機會，未來上漲潛力大。自滬港通和深港通開通以來，北向資金大幅流入A股市場，且在A股加入MSCI前後，北向資金均呈現加速流入狀態。雖然偶爾會因A股回撤及外部因素而小幅流出，但外資流入趨勢並不會發生明顯改變。

　　其次，行業分佈上，相較于滬深300指數在大金融行業與部分消費行業上存在集中度過高的情況，MSCI中國A股指數更注重均衡配置，且超配工業、電信、醫療保健等更具中長期成長性的行業。2019年11月的調整提升了成長性行業在MSCI指數中所佔比重，包括醫藥生物、電子電腦在內的創新産業將在更大程度上享受到外資流入帶來的制度紅利。

　　最後，王大智認為，當前MSCI中國A股指數市盈率低且股息率相對較高，具有顯著的配置價值。從過往表現來看，MSCI中國A股的表現較為穩定，近5年、近3年、近1年的年化波動率低於中證800指數、滬深300指數及中證500指數，且在市場單邊下行期間表現出更好的抗壓性。

　　“我們統計了MSCI中國A股指數、滬深300指數與中證500指數過去一年的日均換手率與日均成交額。從日均換手率反映的指數內微觀結構看，MSCI中國A股指數成分股的平均換手率低於滬深300指數與中證500指數，這表示指數內整體投機氛圍較淡，炒作現象不明顯，參與交易的投資者多以換倉頻率較低的價值投資者為主。”王大智稱。

　　此外，王大智認為，MSCI中國A股指數也將成為追蹤外資投資方向的代表性指數。“MSCI中國A股指數不僅包含已納入MSCI指數體系的個股，還包含了未來最有可能被納入的股票。MSCI中國A股的編制方法全方位地考慮到了外資的可投資性，所有入選MSCI中國A股指數的成分股都需要在‘互聯互通’機制框架下，且滿足外資最低自由持股量的限制。”王大智稱。

　　從産品需求的角度來看，王大智表示，目前境內投資者無論對主動管理型産品還是被動管理型産品都有極大需求，因此，作為一家合資基金公司，上投摩根也應準備不同的投資工具供客戶選擇。

　　過去兩年，A股ETF規模爆髮式增長，各類産品層出不窮。但在王大智看來，中國ETF市場仍處於起步階段，從長遠來看仍有較大發展空間，且不同投資者對於不同的品牌、跟蹤標的及基金經理都會有相應需求。

　　“無論是主動投資還是被動投資，上投摩根始終致力於為客戶提供多元投資方案，在已有業務基礎上，為投資者提供更多元、更全面的投資方案。未來，上投摩根將深耕ETF領域。繼續開發具有代表性的寬基ETF、行業主題ETF，並篩選適合中國市場特色的因子推出Smart Beta ETF，提供更豐富的産品選擇。”王大智表示。

　　成為中國市場與全球市場溝通的橋梁

　　近年來，中國金融市場顯現出前所未有的開放態度，海外資管巨頭對於獲取中國公募牌照摩拳擦掌。從4月1日起，隨著公募基金外資股比限制正式取消，外資全資或絕對控股公募基金也將登上中國基金行業的舞臺。

　　可以預見的是，外資進入中國市場後，其豐富的市場經驗、先進的管理經驗與治理體系，以及更加堅定的投資理念和卓越的風險控制能力，會給中國投資者帶來更多差異化的選擇和更多元的服務。與此同時，外資基金公司也需要逐步加強對中國資本市場和産品的把握能力，與本土基金公司展開正面競爭。

　　4月3日，摩根資産管理宣佈與上海國際信託有限公司初步達成一項商業共識，擬收購取得上投摩根股權至100%。站在這一時點，王大智表示，上投摩根基金將重點在以下幾大領域發力。

　　首先，為客戶提供多元解決方案。“未來客戶會有多方面需求，包括主動、被動型資産。權益投資方面既要有成長風格，也要有價值風格，同時也需要混合、固收類産品。另外，我們也會考慮怎樣為境內投資者打造一個比較多元的投資組合。”王大智稱。

　　其次，持續強化投研能力。王大智表示，一方面，公司會持續投入資源，上投摩根的權益類、債券類産品得到海外和本地客戶的認可；另一方面，上投摩根將借鑒摩根資産管理在海外成熟市場的做法，同時結合中國市場的實際情況，通過嚴謹的投資流程和投研成員的團隊配合，建立一套系統化的投資方法，爭取穩定持續的長期投資業績。

　　再次，升級風控體系。“很多投資者會過於關注基金的排名或某一年的回報，而往往忽視了其背後所要承擔的風險。海外成熟市場經驗證明，要成就百年基業，需要建立最嚴謹的風控，才能贏得客戶依賴。”王大智稱。

　　最後，擁抱科技創新。在王大智看來，中國的網際網路金融發展相當迅猛，而上投摩根的中外方股東都極為重視科技的發展和應用，外方股東每年會投入上百億美元發展金融科技。“科技可以讓我們提升基金投資體驗和客戶服務，未來我們將聯手一流電商渠道平臺，為客戶提供合適的産品和更個性化的服務。”

　　談及公司的未來定位，王大智將上投摩根比喻為連接中國市場與全球市場的橋梁。一方面，上投摩根希望借助外方股東的全球優勢，將先進的産品、風控、理念引入中國市場，為公司的零售客戶、高端客戶、機構客戶提供更多選擇，同時增加組合的多樣性。另一方面，一些想要投資中國境內股票和債券市場的海外投資者，希望尋找合適的合作夥伴，而上投摩根紮根本土市場16年，能夠為他們提供幫助。