方正富邦基金吳昊：持續看好保險板塊

　　2019 年上半年，A 股市場風險偏好整體提升，保險類股票的價格均出現了較大幅度地上漲，但險企的當前板塊估值整體仍處於歷史較低位置，長期我們仍然看好保險行業的未來發展。

　　從投資端來看，2019年6月底以來，10 年期國債收益率企穩于 3.2%以上，根據宏觀經濟環境以及CPI走勢，我們預計 2019 年下半年長端利率趨勢性下行的可能性不大，保險公司投資端目前沒有明顯壓力。此外，當前行業資産結構日趨豐富，非標資産、專項債、永續債等多元策略將較大程度緩解資産配置壓力。

　　從負債端來看，在 134 號文叫停快返産品、代理人增幅降緩等強壓下，2018 年以來保費增速明顯放緩，2019年1-5月全行業保費收入21854億元，同比增長14.4%(前值14.9%)，降幅有所收窄，行業保費增速有企穩跡象。自保險回歸保障以來，行業産品結構發生較大改善，短期理財型産品佔比斷崖式下跌，保障類産品尤其是健康險佔比持續提升，帶動行業新業務價值率持續提升，開啟行業高品質增長模式。

　　此外，近期銀保監會發佈《保險資金投資集合資金信託有關事項的通知》(144 號文)，新規降低了合作信託公司的門檻，並明確了險資信保合作底層投向要求。新規實施後，優質集合信託資産的投資佔比有望進一步增加，促進險企投資收益率上行。

　　綜上，當前板塊估值整體仍處於歷史較低位置，下半年行業負債端或持續向好，代理人團隊增員有望出現積極態勢。同時，投資端利率波動或帶來短期影響，但行業結構整體穩健，且投資多元化趨勢持續加深，有助於維持平穩投資表現。龍頭險企得益於市場地位和渠道優勢，更能充分享受政策紅利。