港股市場大牛股漢能薄膜發電昨天早盤突然暴跌，創出上市19年來的最大單日跌幅，引得市場一片驚呼。有消息稱，身家縮水超千億港元的內地首富、漢能控股集團董事局主席李河君昨日未參加在港舉行的股東大會，而是現身北京。截至發稿時，漢能薄膜發電尚未對股價暴跌一事作出公開解釋。

　　驚魂

　　23分鐘股價暴跌47%

　　漢能薄膜發電股價暴跌，事發突然。

　　漢能薄膜發電昨天以7.35港元開盤，公司于上午10時召開股東大會，當時股價仍然企穩在7港元，10時17分股價跌破7港元後，10時40分下探至3.88港元，較開盤價下跌超過47%。漢能薄膜發電11時44分發佈公告，表示公司股份已于上午10時40分起停牌，以待刊發載有內幕消息的公告。昨日漢能薄膜發電成交1.75億股，成交額為10.51億港元，市值縮水至1631億港元。

　　一位大型機構投資者表示，從業以來從未見過此類事件，即便是大股東高度控盤也不太可能出現這麼大的跌幅。

　　據了解，昨天上午10點，漢能在香港九龍香格里拉召開股東大會，董事局主席李河君並沒有出席，而是由行政總裁代明芳主持會議。有現場消息稱，代明芳在股東會期間突然離開座位接電話，直至股東大會結束才返回。有媒體報道稱，漢能清潔能源展示中心昨天在北京正式落成，李河君在開館儀式上做了發言。

　　今年4月底李河君接受媒體採訪時曾表示，對香港上市公司實際控制股權“在73%以上，75%不到”。以此計算，昨日李河君身家縮水超過1049億港元。

　　回顧

　　市值超過李嘉誠的長江實業

　　在香港資本市場上，漢能薄膜發電被認為是一隻“妖股”。

　　2014年12月1日，漢能薄膜發電股價僅為1.94港元，半年來股價一路走高，今年4月30日股價攀至7.22港元，漲幅高達272%，不僅跑贏恒生指數20%的漲幅，更大幅超過其他上市光伏企業30%的漲幅。

　　自去年12月以來，漢能薄膜發電的市值已翻三倍，以7.22港元計算，市值已達3009億港元，超過了李嘉誠旗下的老牌港股公司長江實業。

　　漢能薄膜發電今年3月發佈的年報顯示，2014年漢能薄膜實現營業收入96億港元，同比增長193%。凈利潤方面，2014年漢能薄膜共獲得凈利潤33億港元，同比增長64%。漢能薄膜發電將其歸因于非關聯交易産生的下游業務收入在去年取得突破，該業務佔漢能集團總收入的38%，主要為期內出售旗下5個光伏電站項目所得的收益所致。

　　分析

　　誰在拋售首富股

　　漢能薄膜發電股價昨日近乎被腰斬，在資本市場引起震動。

　　交易數據顯示，昨日停牌前漢能薄膜發電有8次達到600萬股以上的成交、19次超過100萬股的拋售，價格介於7.35港元到5港元之間。市場人士指出，這顯示有多家機構參與了昨天上午的拋售。

　　有跡象表明，昨天的拋盤主要來自中信證券、UBS、高盛、招商證券等機構，買盤則來自內地港股通資金，價格約4.95港元。據統計，自滬港通開通以來，截至5月19日內地投資者凈買入25.71億港元漢能股份。

　　耀才證券市場研究部副經理陳偉聰表示，漢能薄膜發電股價近來走勢詭異，有可能是早前托價的資金離場導致股價急挫。即使漢能最終沒有壞消息公佈，股價復牌後大幅反彈回升的機會也不大，因為市場一直質疑其主要收入均來自與其母公司漢能控股集團的關聯交易。

　　質疑

　　經營模式依賴關聯交易

　　漢能之妖不僅表現在股價狂飆上，其鉅額關聯交易也一直備受爭議。

　　有大型券商分析師研究漢能薄膜發電後表示，漢能薄膜發電將自己的生産設備及整套生産線賣給聯營或關聯公司，過一段時間，又將聯營公司或關聯公司生産的組件買回來，安裝到相關的電站上，這些電站或是母公司的下游企業或別家企業，關聯公司多是漢能集團旗下公司。這一獨特的經營模式，在歷年漢能薄膜發電的年報中體現為公司應收款項。

　　在漢能薄膜發電2014年年報中，這項數字是60.79億港元，較2013年翻了1.5倍，其中有43億港元為母公司漢能控股集團拖欠的。年報顯示，2014年12月31日，集團逾期應收賬款約24.96億港元；在2014年12月31日後至2015年3月30日期間，上市公司已從漢能集團再收回28.66億港元的現金，將所有超期的應收賬款和罰息清除。

　　謎團

　　收盤前的“魔法10分鐘”

　　此前曾有媒體披露了漢能薄膜發電在資本市場的一個細節，不免讓投資者對其股價走勢生疑。

　　該文分析了過去兩年漢能薄膜發電股票在香港交易所的所有交易——單筆交易次數超過80萬次，結果顯示，從2013年初到今年2月，這只股票總在尾盤時出現飆升，時間大約在收盤前10分鐘。

　　這個有趣的發現稱，如果一位交易者從2013年1月2日開始，每個交易日上午9點買入價值1000港元（約合129美元）的漢能薄膜發電股票，然後在當天下午3點半賣出，到2015年2月，這1000港元將縮水至635港元。但假如他每天多持有不到半個小時，這1000港元就會變成8430港元。有關專家表示，這只股票過去兩年的走勢顯示出系統性操作的特點，這種收盤前10分鍾大漲的模式是不可能隨機出現的。