兌美元中間價四連升 人民幣趨穩有兩大支撐

　　在美元指數整體回調的背景下，人民幣兌美元匯率迎來“陽春三月”。近期人民幣兌美元境內外匯率均持續升值，短短四個交易日內，人民幣兌美元中間價累計上調449基點，逼近6.5元關口，創今年以來最高。在、離岸即期匯率亦明顯跟漲，且由於離岸漲勢過快，兩岸人民幣匯率一度倒挂逾百點，顯示離岸市場上看空人民幣的力量正逐步消退。

　　市場人士指出，近期人民幣匯率相對強勢，主要歸因于美元指數明顯回落、經濟企穩預期升溫、大宗商品價格顯著反彈以及匯率政策仍以“維穩”為主等，2月外匯儲備數據好于預期，進一步表明2月以來人民幣匯率貶值預期有所緩解，資本外流趨勢小幅收窄。短期來看，美元或因美聯儲加息進程可能放緩而陷入震蕩，中間價重新成為錨定市場預期的重要信號，均為人民幣匯率短期保持相對強勢創造了條件，人民幣對美元和一籃子貨幣有望延續平穩態勢，不過也應防範海內外主要央行政策調整可能造成的市場波動。

　　人民幣兌美元連續上揚

　　3月8日，人民幣兌美元中間價再度上調72基點至6.5041元，為連續第四個交易日上調，並創今年1月4日以來的最強水準。過去四日，人民幣兌美元中間價累計上漲449個基點。

　　與此同時，近期境內外人民幣兌美元即期匯率隨中間價呈上揚態勢。3月3日以來，人民幣兌美元即期匯率實現四連陽，盤中一度觸及6.5040元的階段高點，截至北京3月8日16：30，在岸人民幣兌美元日漲95基點報6.5055元，四日累計漲幅超過0.7%或460基點。

　　近期離岸人民幣兌美元漲勢明顯快於在岸，兩地價差“倒挂”幅度一度擴大至逾百點。以上周行情為例，上周在岸人民幣兌美元小幅升值0.24%至6.5218元，離岸人民幣兌美元則大幅升值0.69%至6.5023元，在岸、離岸匯差一度“倒挂”近200點，隱含的匯率預期暫時轉為升值。

　　不過最新公佈的中國2月貿易數據不佳，打壓離岸匯價走低。儘管昨日在岸即期匯率上升逾百點，然離岸即期匯率在貿易數據公佈之後迅速回落，並扭轉與在岸價格倒挂狀況。截至北京3月8日16：30，離岸人民幣兌美元持穩于6.5084元。

　　市場人士指出，從近期人民幣匯率的表現來看，無論在岸還是離岸匯價均向中間價收斂，顯示市場對人民幣匯率的貶值預期明顯降溫，官方表態也釋放出維穩人民幣匯率的意願，離岸市場大量投機盤止損。短期市場仍將重點參考中間價表現，預計人民幣匯率將延續平穩格局，同時離岸與在岸匯價聯動性趨於增強。

　　兩大因素支撐匯率企穩

　　業內人士認為，近期人民幣匯率相對強勢，主要歸因于美元指數明顯回落和國內匯率政策“維穩”意圖明確兩大支撐：一方面，儘管美國經濟數據“捷報頻傳”，但美元卻明顯上行乏力，非美貨幣普遍升值；另一方面，高層連續釋放“維穩”信號、中美政策協調、外儲數據好于預期等，使市場逐步認可央行維穩人民幣的決心和能力。

　　雖然近期公佈的經濟數據總體較強，但市場似乎並不認為聯儲即將加息。上週五非農數據公佈後美元指數一度衝高近0.3%，但最終收跌0.43%，上周美元指數累計下跌0.82%。主要貨幣兌美元均升值，歐元兌美元升值0.68%，日元兌美元升值0.23%，摩根大通新興市場貨幣指數上漲1.01%。

　　“美元指數‘該強不強’，與基本面短暫背離，可能也是‘避險資金’外撤在起主要作用。”國泰君安證券指出，近期全球大宗商品市場回暖疊加股市反彈，使市場又開始“憧憬”全球經濟的企穩修復。金融市場逐漸穩定使2月洶湧的“避險情緒”有所緩解，資金開始回流新興經濟體，受資金回流驅動，多數非美貨幣大幅升值，“商品貨幣”的反彈尤為強勁。

　　國內方面，官方一再強調“人民幣不存在持續貶值的基礎”，並再提中間價將繼續呈現“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”特點，為人民幣匯率企穩創造了良好的政策氛圍。

　　市場人士解讀稱，短期匯率政策仍以“維穩”為主，且鋻於近期非美貨幣反彈明顯，重回年初的中間價形成機制或將助推人民幣對美元升值。而近期人民幣匯率走勢及央行最新披露的2月外匯儲備數據，進一步表明2月以來人民幣匯率預期趨穩、資本流動趨緩，人民幣貶值壓力有所減輕。

　　短期料延續平穩態勢

　　市場人士指出，目前人民幣兌美元匯率主要受美元走勢和海內外央行政策影響，短期來看，美元或因美聯儲加息進程可能放緩而陷入震蕩，中間價重新成為錨定市場預期的重要信號，均為人民幣匯率短期保持相對強勢創造了條件，不過也應防範海內外主要央行政策調整可能造成的市場波動。

　　國際方面，儘管近期公佈的美國經濟數據多數向好，但多數市場人士預期美聯儲3月加息的可能性仍然較小。若美元延續弱勢，不排除人民幣對美元階段性走高；若良好的經濟數據令逐漸減弱的加息呼聲重新點燃，美元指數將重返強勁格局，人民幣匯率或再度承壓。

　　國泰君安證券指出，接下來兩周海外主要央行將先後召開3月會議。如果歐日央行“兌現”寬鬆預期，美元仍會回到基本面主導的“強勢”中來，但如果歐日央行寬鬆不給力，不排除美元重蹈2015年12月覆轍的可能。

　　國內方面，從近期公佈的政府工作報告和相關高層表達來看，“穩匯率”仍將成為階段性工作重點。如中信證券指出，隨著人民幣匯率改革推進、全球金融市場聯動性增大，人民幣匯率對全球市場的溢出效應料將持續上升，若匯率波動過大將導致全球金融市場大幅波動，並對國內經濟形成負反饋，因而維穩匯率是今年政策的必然選擇。

　　中金公司進一步表示，在外儲降幅收窄的情況下，人民幣面臨的貶值壓力或有所緩解。央行在春節後一系列的政策溝通起到了穩定預期的作用。尤其是央行最近明確了人民幣兌美元中間價按“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的機制形成，使中間價重新成為錨定市場預期的重要信號。而央行強調推進改革時間窗口的重要性也似乎表明，匯率穩定在短期內優先於匯率機制改革。隨著政策意圖不確定性的逐步消除，市場情緒應已有所改善。總體而言，人民幣匯率近期或維持窄幅波動的態勢，有升有貶，但其趨勢應基本穩定。