中國外匯投資研究院院長 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數穩住99點不上升，波動區間在40點左右，凸顯美元指數的基本方向。由此，美元兌歐元匯率是關鍵，價格區間在1.0892美元和1.0793美元之間，其中在1.09-1.08美元是基本狀態。但是美元兌加元匯率走勢則完全不同於主要匯率的方向，加元貶值有所節制，升值態勢十分明顯，緩解美元升值有限，但扶持性有效，匯率區間從1.4540加元下跌到1.4116加元。美元兌英鎊匯率保持在1.42美元基本點，變化最小。美元兌瑞郎匯率在1.00瑞郎基本穩定，週末瑞郎進一步貶值到1.0157瑞郎。美元兌日元匯率在116-118日元調節，有上有下局面十分糾結。美元兌澳元匯率在0.68-0.70美元之間不確定中波動，走勢與日元相同，錯落性複雜。美元兌紐西蘭元匯率也在0.63-0.65美元之間不斷變化，混亂局面凸顯。

　　外匯市場一週走勢的複雜在於美元取向的明確，為維護基本原則的方向，美元借助籃子貨幣的技術組合和週期因素調節美元指數的穩定以及策略，進而匯率變化的難度較大，阻力明顯。加之美聯儲加息敏感地度上升，匯率迎合與鋪墊意義凸顯。

　　1、美國經濟的需要是匯率的關鍵選擇。美元指數年初以來的相對高位明顯，但不上行突破百點的策略也十分突出，不升值的意義在於懂得經濟利益的需要，更在於年初投資方向的指引，進而美元指數頂住壓力，並組合技術要素的扶持，美元不升值是一種預示與指引暗示。尤其是週末美國經濟數據的利好十分突出，但美元依然抗住不上100點，借助籃子貨幣的調節，使得價格方向順應保護經濟的需要。如週五公佈的調查報告顯示，美國1月製造業採購經理人指數(PMI)初值高於上月，且高於預估值。具體數據顯示，美國1月Markit製造業PMI初值為52.7，預期為51.1，12月終值為51.2。該指數高於50表明經濟活動擴張。另外就是美國不動産交易商協會(NAR)週五公佈的數據表明，美國12月二手房銷售增長14.7%，創歷史同期最高紀錄，總數攀升至546萬幢。彭博社調查中值為520萬幢。庫存減少令二手房售價提高。2015年內，美國二手房銷售從494萬幢攀升至526萬幢。受溫暖氣候幫助，美國12月二手房銷售超出預期，使2015年二手房銷售成為2006年後表現最好的一年。經濟基本面需要美元貶值維護，美元走勢的經濟利益是取向關鍵。

　　2、美聯儲例會即將來臨的維持穩定必然。下周即將召開的美聯儲年度首次例會在即，依據目前全球環境變化以及內部基本面要素，美聯儲維持目前水準的利率穩定將十分確定。一方面是剛剛加息之後的效應難以確定，另一方面是國際環境的複雜性加大，進而美聯儲將會觀望與等待數據的進展再做定奪。雖然目前市場對全年利率趨勢的預期較為複雜，預期加息的節奏在3-4次，即使實現這一節奏也不會引起美元以及市場重大變化，畢竟這一利率水準的有限性是關鍵，較為明顯低下的回報率水準不會引起市場更大的變化與調整，目前的輿論完全高估了美聯儲利率變動的前景。加之外部環境的複雜性進一步加重，無論是世界經濟環境，或是金融市場指標，目前均處於不確定狀態，前景方向以及可能變化尺度都難以清晰，美聯儲也不會草率決定利率方向與措施。

　　3、全球股市與石油價格走勢的困惑性加大。一週的全球股市下跌為主凸顯，美國股市的道指一直徘徊在15000點，儘管週末上升到16000點，標準普爾指數年初以來已經下跌8.5%，包括歐洲、日本以及我國香港指數也持續下行，進而資産價格低迷恐慌著貨幣價格的投機。這與國際石油價格連接正相關明顯。一週的石油價格跌破30美元，達到12年的新低，之進一步刺激低油價格的預期，石油恐慌性伴隨伊朗、沙特等石油生産國關係緩和了，但價格的改變難有轉變。即使週末油價重返30美元，但是上半年的震蕩局面難有根本轉變，進而對股市的影響還會繼續，股市下跌將會還有擴大。這些因素看似是經濟要素的轉變，但實際在於資産價格的組合與搭配，尤其是美元資産價格的需求是關鍵。美元貶值急切，進而以股市主動調整的時機助推美元貶值，以實現美國經濟利益的最大化以及美元利率的正常化。全球股市調整以及國際石油價格走勢值得重視其目標與宗旨，目標追求是很重要的風向標。目前世界經濟環境處於穩定狀態，國際貨幣基金組織的最新預測依然保持對世界經濟的信心，基本指標在3.4%的水準凸顯經濟實質的效率依舊。然而資産價格資源價格的調整目標將會引起市場不確定，匯率的變數充滿分歧與分化，警惕風險是最關鍵的敞口。

　　預計美元指數走向尋求貶值，但難度很大，維穩的態勢也是一種堅守。但是本週將會有利於美元貶值發生，因為美聯儲例會的結果將會帶動美元貶值，其他貨幣也需要價格反轉的調整，外匯市場變數將會加大。