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葉檀:指望人民幣實際有效匯率再大幅上升不現實

  • 發佈時間:2015-12-14 07:09:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:張少雷

  上週五(12月11日),中國外匯交易中心首次發佈包括13種貨幣的CFETS人民幣匯率指數,其中美元在一籃子貨幣中的權重為26.4%,歐元佔比為21.4%,日元為14.7%。樣本貨幣取價是當日人民幣外匯匯率中間價和交易參考價。指數基期為2014年12月31日,基期指數為100點。

  發佈人民幣匯率指數,意味著盯住美元的匯率政策可能發生重大變化,意味著人民幣自由兌換比價,也意味著中國在經濟結構轉型中外匯價格的錨定物作用。這一變化對中國至關重要。

  中國將允許人民幣根據自身經濟情況進行波動,同時也根據各主要貿易地區的情況進行波動,而不會綁死在美元這一棵樹上,以避免美元波動對中國經濟産生巨大的不可逆的影響。既然中國是發展中國家,出口主導製造業,那麼就不宜與消費大國和金融大國美國綁定在一起。

  從中國方面解讀,發佈人民幣指數可以視為人民幣市場化的一步。而從其他方面解讀,可以視為中國允許人民幣對美元有更大的匯率浮動空間。

  實際上這一動向從加入SDR貨幣籃子開始就已經顯現出來。11月30日,IMF執董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子,權重為10.92%,而美元、歐元、日元和英鎊的權重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%,新籃子將於2016年10月1日生效。

  此後人民幣對美元匯率一路走跌。當然這是事出有因,人民幣要市場化,不可能只對應美元。

  根據中國外匯交易中心公佈的三套人民幣匯率指數,考慮到轉口貿易的貿易加權法,CFETS的人民幣匯率指數使人民幣匯率不可能只與美元相對應。

  CFETS籃子裏有13種貨幣,基於2008年到2010年的貿易數據權重,權重最高的貨幣依次為美元、歐元、日元、港幣和英鎊,以2010年為基期。考慮入境幣與美元為聯繫匯率,兩者相加權重尚不敵歐元權重。樣本貨幣取價是當日人民幣外匯匯率中間價和交易參考價。根據這一籃子貨幣,11月30日人民幣匯率指數為102.93,較2014年底升值2.93%。

  其次是根據國際清算銀行(BIS)貨幣籃子確定人民幣匯率指數,這對中國更有利,這一籃子對應的指數加權賦予了馬來西亞林吉特、韓元等較高的權重。根據BIS公佈的數據,10月人民幣實際與名義有效匯率指數均現連續3個月回落,其中當月人民幣實際有效匯率指數下跌0.81%至129.13點,上月調整後環比跌0.1%;人民幣名義有效匯率指數跌0.5%至125.55,上月調整後環比下跌0.1%。今年1~10月,人民幣實際有效匯率漲2.99%,名義有效匯率漲3.38%;同期人民幣對美元即期匯率則下跌1.80%,人民幣中間價跌3.63%。

  在2008年金融危機後,人民幣實際有效匯率與名義匯率總體上升,在今年8月11日中國開啟人民幣匯率中間價形成機制的新改革以後,情況發生了逆轉。

  最後是參考SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數。

  人民幣下決心不再當冤大頭,與美元掛鉤,吃力還不討好。這表明中國給自己的定位仍然是貨物貿易大國,今後也希望成為全球流動性的提供者。因此,在全球經濟下行期間,指望人民幣實際有效匯率再大幅上升是不現實的。

  人民幣與美元之間的震蕩將進一步加劇,無論上升還是下挫。從目前週期來看,主要是下挫。外匯交易中心公佈人民幣匯率指數的當天,離岸人民幣對美元匯率跌破6.56,創4年新低。在岸人民幣匯率收報6.4553,創2011年8月以來新低。至此,在岸人民幣六連跌,周跌幅為今年8月新匯改以來最大。

  不過我們也要相信一點,當人民幣匯率出現趨勢性大幅升值,將是中國經濟轉型成功、全球經濟走出低迷之時。

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