中國金融40人論壇高級研究員管濤稱，此舉旨在通過提高銀行遠期售匯成本，同時將成本轉嫁到代客遠期報價，增加客戶跨境套利成本和難度，以達到控制遠期購匯規模的目的。

　　證券時報記者了解到，央行近日下發《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》的特急文件，要求對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率暫定為20%。金融機構在央行的外匯風險準備金凍結期為1年，利率暫定為零。

　　中國金融40人論壇高級研究員管濤對證券時報記者解釋稱，此舉旨在通過提高銀行遠期售匯成本，同時將成本轉嫁到代客遠期報價，增加客戶跨境套利成本和難度，以達到控制遠期購匯規模的目的。

　　8月人民幣中間價改革後，人民幣兌美元匯率一度重挫，加劇市場對人民幣貶值的預期，即期、遠期客盤購匯量大增。招商銀行同業金融部分析師劉東亮認為，目前投機交易盛行，此舉或在一定程度上抑制遠期美元升水。不過，短期內可能觸發市場更大規模的恐慌性美元買盤，在政策愈發不明朗的環境下，市場對未來政策進一步收緊甚至變相資本管制的預期將升溫。

　　監管部門出組合拳

　　嚴控跨境套利

　　不少業內人士稱，目前大量企業和個人從事多渠道跨境套利，即境內市場購匯、境外市場結匯。法興銀行中國經濟師姚煒表示，目前中國資本外流最重要的渠道除了來自企業部門貸款和貿易融資的下滑外，另一重要渠道就是國際收支平衡表中的“凈誤差和遺漏”一項，該項已成為第二大資本外流渠道，表明形勢並不輕鬆。

　　“我們發現該項對人民幣走勢和預期非常敏感，意味著這可能不是一個偶然現象，該項包含了很多規避中國政府監管而流出的資金。”姚煒稱。

　　這一現象已引起監管部門的重視。據了解，8月12日外匯局發佈《關於加強近期銀行代客售匯業務監測的緊急通知》，要求合規辦理代客售匯業務，加強對交易真實性、合法性的審核。而此次讓金融機構繳納20%的代客遠期售匯準備金，亦是為抑制資本流出加劇。

　　與此同時，為減少跨境投機套利，央行上周低調出臺了拓寬人民幣購售業務範圍的政策。只要擁有貿易項及直接投資項下真實的購售人民幣需求，境外客戶就能夠通過人民幣參加行，在境外以在岸價格進行人民幣兌換，産品範圍從即期拓展到掉期和遠期。

　　業內人士普遍認為，此項政策的最終目標是統一境內外兩個人民幣外匯市場；自8月11日人民幣中間價改革以來，由於市場預期突變及境內市場仍然存在干預操作，境內外人民幣兩條匯率曲線的點差大幅擴大。央行此時推出看似鼓勵套利的政策，實則是“借力打力”，長期看利於減小境內外匯差，進而減少套利。中國社科院全球宏觀經濟研究室主任張斌就表示，目前而言主要問題是如何加強資本流動管理，現在套利的空間很大，對匯改造成壓力。等兩條匯率曲線比較接近的時候，套利自然會減小。

　　變相資本管制預期升溫

　　根據央行最新通知，金融機構外匯風險準備金交存額依據上月遠期售匯簽約額確定。代客遠期售匯業務按美元計算交存外匯風險準備金，非美元幣種業務折算成美元交存。劉東亮表示，從表述看，監管層考慮的是壓縮增量，但對銀行而言也會考慮存量風險，不排除銀行會要求存量客戶追加保證金，這可能導致遠期購匯平倉，造成遠期人民幣貶值預期消退的假像。

　　雖然該政策旨在抑制遠期購匯規模，從而穩定人民幣匯率，但不少人士擔憂，短期內會加劇市場恐慌。華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生就表示，在外匯市場依然動蕩之際，這可能會令恐慌進一步升級。劉東亮也表示，此舉或在一定程度上抑制遠期美元升水，但可能在短期內觸發市場更大規模的恐慌性美元買盤，在政策愈發不明朗的環境下，市場對未來政策進一步收緊甚至變相資本管制的預期將升溫。

　　不過，相比央行動用外匯儲備穩定人民幣匯率，繳納外匯風險準備金有利於央行節省干預匯率的成本。自中間價改革以來，銀行間匯市人民幣兌美元成交驟增，市場普遍認為這主要是因為央行動用外儲干預匯市，以穩定匯率，但隨著成交量逐漸放大，依靠外儲人為穩定匯率的代價和成本越來越大。

　　根據姚煒測算，按照國際貨幣基金組織的標準，在不嚴重影響中國外部敞口的情況下，中國可消耗約9000億美元(約佔外儲四分之一)用於外匯干預。此外，為了減輕通過拋售外儲來抵消資本外流的壓力，姚瑋認為，央行有可能會實施資本管制。