週邊震蕩 美元或成“黑天鵝”
- 發佈時間：2014-12-25 00:30:24 來源：中國證券報 責任編輯：畢曉娟
明年，市場預期在經濟下行和政策偏松的作用下，國內流動性整體將保持較充裕局面。但週邊動蕩仍有可能導致流動性階段緊張。美元會否化作“黑天鵝”，衝擊新興市場經濟體並波及中國，也將成為明年影響國內流動性的重要因素。
2014年以來，美元指數強勁反彈，目前年內升值已逾11%。美元走強的同時帶來人民幣貶值壓力，以中間價減NDF價衡量的貶值預期顯著強于2012年年中和2013年年中，貶值壓力導致資本流入放緩。
展望2015年，一方面，據國際貨幣基金組織預測，美國經濟增速將從2014年的2.2%上升至2015年的3.1%。美國股市或繼續走牛。另一方面，中美貨幣政策正背向而行。美聯儲明年何時加息只是時間問題。在加息預期之下美元指數自5月以來已上漲11%左右，觸及2009年年初以來高點。中國已開啟實質性降息之旅，預計在各類政策並舉的引導下明年整體利率水準將逐步下行。經濟與利率雙雙下行，境內人民幣風險抵扣資本回報率亦有下行壓力。在這一背景下，明年資本流出壓力將增大。
中金公司報告認為，新增外匯佔款下降可能使得基礎貨幣投放更加積極主動，有助於增強貨幣政策獨立性，有助於貨幣政策更好尋求量和價的平衡，有助於疏導貨幣政策傳導路徑。
此外，儘管經濟增速持續放緩，但我國仍保持較高速經濟增長，經濟基本面仍支援較強人民幣，這意味著人民幣貶值幅度將顯著小于其他新興經濟體，資本流出壓力也相對較弱，強美元背景下的人民幣小幅貶值不會顯著增加國內通脹壓力。
