在連續兩日出現大幅貶值後，10日人民幣對美元即期匯率先抑後揚，全天呈現寬幅震蕩走勢。市場人士指出，人民幣跌至6.20關口附近有大行出手托底，加上近日中間價連續高開，傳遞出政策維穩的信號，人民幣持續大幅貶值難被容忍，即期匯率短期急跌後或轉向震蕩格局。

　　即期價寬幅震蕩

　　在隔夜美元延續回調的背景下，10日國內銀行間外匯市場人民幣對美元中間價上調36基點，報6.1195，創下今年3月4日以來的九個多月新高，且為近期連續第四個交易日上調。不過，當天早間人民幣對美元即期匯率依舊慣性低開，且開盤後快速走低，最低貶至6.1986，6.20關口岌岌可危，但此後盤面逆轉，人民幣即期匯率逐漸收斂跌幅並轉為升值，午後最高上摸6.1670，全天震蕩幅度達到316基點，收盤報6.1768，較前日收盤價升值87基點，暫時擺脫了短線連續大幅貶值的局面。

　　本月8、9兩日，人民幣對美元即期匯率貶值加速，8日當天貶值225基點，9日盤中更是一度貶值超過300基點，並短暫跌穿6.20重要心理關口，令市場愕然。有銀行外匯交易員指出，美元中期升值趨勢明朗、中國經濟增長面臨較大下行壓力以及前期人民幣連續升值積累的修正要求在短期內集中釋放，是導致人民幣出現加速貶值的主要原因。這位交易員同時指出，本輪人民幣貶值始於11月初，此前一直未見央行出手干預，也在一定程度上助漲了市場的空頭思維。

　　值得注意的是，過去兩天人民幣匯率始終未能有效跌破6.20關口。8日人民幣最低跌至6.2064，但很快反彈至6.1855，9日人民幣在跌至6.20附近後盤面再次出現逆轉，這不禁讓人認為6.20可能是監管層容忍人民幣短期貶值的一個關鍵位置。據前述銀行交易員透露，9日某國有大行出手拋售外匯，對人民幣走勢起到了重要的支撐。來自招商銀行的報告亦指出，8日盤中出現了央行維穩的身影。

　　6.20是分水嶺

　　外匯分析人士指出，11月進出口等數據預警中國經濟增速下行壓力，國內貨幣政策放鬆呼聲此起彼伏，而美國經濟表現搶眼，美聯儲加息趨勢相對明確，無論是經濟增長還是貨幣政策的週期性差異都令人民幣對美元匯率存在一定貶值壓力。然而，人民幣出現大幅貶值可能不被監管層允許。

　　招商銀行報告指出，在觸及6.20後，央行維穩身影顯現，表明近期跌勢過急，引發央行干預風險，儘管央行在逐步退出常態化干預，但面對極端市況，央行不可能採取旁觀態度，未來若人民幣再次大跌，央行料會再次出手。與此同時，近期人民幣中間價不跌反升，特別是本週中間價連續高開，可視為重要的政策信號，凸顯出央行無意推動人民幣貶值。報告認為，此次人民幣匯率急跌並不表示匯率政策將出現重大變化，而是與擴大雙向浮動區間一脈相承的，應視為官方政策在市場層面的正常體現。此次急跌，有利於打破匯價窄幅波動的狀態，增強人民幣的波動性。

　　該報告進一步指出，6.20關口可視為分水嶺，暫未跌破則不能認為貶值週期開啟，急跌已告一段落。短期而言，預計人民幣將在急跌後保持震蕩，年底前或在6.12-6.20區間波動，中期波動區間將有所擴大，波動範圍可能擴至6.05-6.26。