週一，人民幣兌美元匯率中間價、即期價一升一貶、背道而行。一方面，中間價跳升91基點，創下近九個月新高；另一方面，最新公佈的11月份衰退型高貿易順差未能給人民幣現匯帶來更多提振，相反，由此引發的經濟增長擔憂和貨幣寬鬆預期導致人民幣即期匯率再創逾四個月新低。分析人士指出，未來人民幣匯率影響因素多空交織，綜合考慮中美經濟基本面和貨幣政策差異、我國貿易順差高企、人民幣國際化、中間價堅挺等多項因素，預計人民幣即期匯率將繼續階段性走軟，但形成趨勢性貶值的可能性依然較小。

　　即期價刷新四個月低點

　　11月下旬降息以來，人民幣兌美元匯率即期價和中間價呈現出較明顯的背離走勢。一方面，貨幣政策寬鬆預期升溫疊加購匯需求增多，使得境內銀行間市場人民幣兌美元即期匯率明顯走軟。另一方面，人民幣中間價保持了穩中偏強走勢。截至12月5日，人民幣匯率即期收盤價較21日累計下跌253基點或0.41%，中間價則累計微升14基點或0.02%。

　　12月8日(本週一)，上述背離特徵越發明顯。當日人民幣兌美元中間價報6.1282，再創今年3月10日以來的近九個月新高。儘管上週五美國就業數據刺激美元指數大漲0.79%，再創逾五年半新高，但人民幣兌美元匯率中間價並未像此前大多數時間一樣相應下調，反而跳漲了近百基點。

　　市場人士表示，當前人民幣匯率中間價仍具有較強的官方指導意義，其逆勢上調傳遞出明顯的穩定市場交易價格的意圖。不過，從昨日銀行間即期外匯市場表現來看，雖然人民幣兌美元即期匯率在中間價指引下高開12基點，但全天呈震蕩下跌走勢，並以6.1727的全天最低價收盤，一舉創下今年8月6日以來最低水準。昨日，該即期匯率下跌225基點或0.37%，創下9月30日以來的單日最大跌幅。

　　11月出口數據不及預期，成為昨日人民幣表現疲軟的導火索。海關總署公佈的數據顯示，11月我國出口同比增長4.70%，低於8%的機構預估中值；進口同比下降6.7%；當月貿易順差創下544.7億美元的歷史新高。值得關注的是，高企的貿易順差並未給昨日人民幣匯率帶來向上支撐。對此，市場人士指出，當月高貿易順差更多來自於進口的萎靡，而衰退型順差的背後，則暗含著經濟增長隱憂以及由此引發的貨幣寬鬆政策預期，從而令降息以來持續走軟的人民幣進一步承壓。

　　此外，有交易員指出，除數據疲軟之外，美元重新走強、未見到央行干預跡象，都使得昨日人民幣在下跌過程中未遇到像樣阻力。

　　中期震蕩概率大

　　截至週一，人民幣兌美元即期匯率自11月21日降息後已累計下跌478基點或0.77%，且昨日跌幅明顯擴大，這不免加大了近期已經有所抬頭的人民幣貶值預期。而綜合多家機構和市場人士觀點來看，未來影響人民幣走勢的因素可謂是多空交織。

　　短期來看，受我國經濟增長壓力仍大、貨幣政策寬鬆預期濃郁，以及美國經濟回暖、美聯儲貨幣政策趨於收緊、美元中期走強趨勢明確等因素的影響，市場偏空情緒可能推動人民幣即期匯率繼續走軟。

　　不過，有外匯市場交易員指出，從11月外貿數據疲軟來看，人民幣短期適當貶值有利於出口恢復、符合出口企業利益，但當前對於人民幣形成支撐的因素也不少。比如：貿易順差高企仍是人民幣中長期支撐因素；近期境內資本市場好轉、賺錢效應顯著，應該會吸引一部分“熱錢”進入，從而對衝部分人民幣下行壓力；人民幣國際化的推進需要依託于穩定的幣值，因此預計貨幣當局不會坐視人民幣持續大幅貶值，這一點從昨日人民幣中間價大幅上調上也可見一斑。因此，該市場人士認為，短期走軟不意味著人民幣進入較長時期的貶值通道。

　　除上述交易員指出的理由外，另有市場人士表示，由於市場行情很大程度上由預期推動，而當前美元走強已經反映了較大幅度的美國經濟復蘇和加息預期，因此2015年隨著美國加息兌現，美元的走強幅度可能反而會相應收窄。從這個角度看，人民幣走軟壓力也將會相應緩和。

　　總體而言，儘管當前市場觀點普遍認為人民幣短期難以擺脫偏弱震蕩格局，但從中期角度看，人民幣階段性升貶值交替、雙向波動加大仍是主流判斷。