港幣兌人民幣限額取消 規模能否放巨量待考

　　本週一，香港居民港幣兌換人民幣每日2萬元額度上限的取消正式開始實施。

　　此次貨幣兌換額度完全放開，或將刺激市場對人民幣計價投資産品的需求，激發更多人民幣新産品的涌現，進一步鞏固其人民幣離岸中心的地位。

　　“在港銀行的準備工作已經做好，週一便可以提供相關服務。”恒生銀行經濟研究及人民幣業務發展部主管顏劍文日前在接受《第一財經日報》記者採訪時表示，首周的兌換量無法預估，不過2萬元限額的放開或不會引起大量的兌換産生。

　　“CNH版本”替代人民幣在岸平盤

　　香港個人人民幣業務于2004年在港開展，根據當年簽訂的《清算協議》，香港居民只能兌換在岸人民幣(CNY)，且受每日最多2萬元人民幣的限制；而適用於非香港居民的離岸人民幣(CNH)兌換則不受任何限制。

　　而此次放開的則是，港人兌換人民幣的評判機制從在岸市場上海改為在離岸市場香港直接評判，這便與全球其他離岸人民幣中心(除台灣地區)保持一致，而過去的各種人民幣融資、貸款等限制都不再適用。

　　“在岸平盤的取消，會使得香港人民幣資金的來源管道被隔斷，這是一個弊處；但相比提升在岸人民幣兌換額度來説，兌換額度不受限，一些投資産品的設置更具靈活性，更利用於離岸市場金融産品的發展。”顏劍文對本報表示。

　　“實際上這兩個方案此前同業已討論很多遍。”顏劍文稱，目前香港人民幣資金池中65%~70%來自於企業的貿易結算，現在推出“CNH版本”，儘管沒有內地資金的支援，相信以後主要動力還是以企業為主，且隨著中國內地資本賬戶的開放，如正在商議中的QDII2，或成為香港人民幣資金池規模的一個新補充。

　　這便意味著，香港居民購買人民幣的來源將是離岸市場資金的自我迴圈。香港金融管理局總裁陳德霖表示，現時香港離岸人民幣資金池已超過1萬億元人民幣，具有一定深度及規模，故在離岸市場平盤不會有大問題。

　　花旗亞太區經濟與市場分析部高級經濟師丁爽對《第一財經日報》記者表示，從銀行角度來説，如銀行缺乏人民幣頭寸，可向清算行中銀香港購買，當清算行出現人民幣短缺時，可通過人民銀行深圳分行申請(兌換)，由於金管局和人民銀行有貨幣互換協議(目前額度為4000億元)的支援，在技術上不會成為一個問題。

　　“實際上此前2萬元的限額並沒有被用足。”丁爽認為，取消額度限制不會刺激港人立刻兌換更多人民幣，需求更多的是與滬港通有關。法國巴黎銀行首席經濟學家陳興動對本報稱，可自由兌換人民幣為港人提供更多的投資選擇，但香港市場容量有限，更大的投資空間還是在中國內地。

　　需要注意的是，資金流入方面還是維持每日8萬元的額度限制。“資本項下的開放目前剛剛起步沒多久，政策的方向還是先企業再個人，個人項下還是會保持有限度的資本賬滲透。”顏劍文稱。

　　離岸金融産品待擴容

　　毋庸置疑，兌換不設限將大大便利香港投資者。“這將有利市場推出多元化的人民幣結構産品。”顏劍文對本報稱，而是否會更多地用港幣兌換人民幣，取決於香港公民自己對人民幣投資價值的判斷。

　　目前，香港市場的人民幣存款利率具有一定的吸引力。在港的主要銀行所給出的定期存款報價已經在3%以上，而人民幣以外的幣種利率都很低，港幣存款利率接近於0。日前，恒生銀行和匯豐銀行(香港)更是在官網高調打出設立1星期人民幣定期存款賬戶可享高達6%以上的優惠利率。“近一兩個月人民幣存款利率處於較高水準，並有上升空間。”顏劍文表示。

　　不過，丁爽則提醒投資者，在經歷今年早期的一輪人民幣貶值之後，匯率風險值得警惕。

　　“其他的金融産品也在慢慢發展起來。”顏劍文稱，香港市場上人民幣金融産品種類已不算少，但交易量最大的仍以債券為主，股權産品的關注程度和發展也會加速。”據顏劍文介紹，現有産品包括在港交所掛牌上市的以人民幣計價的股票和ETF，黃金ETF；銀行提供的結構性産品；基於RQFII額度設計的基金産品；人民幣計價的保險産品等。此外，隨著人民幣跨境貿易結算量的不斷擴大，企業在離岸人民幣衍生品市場裏的對衝活動持續增加，香港的可交割遠期(DF)市場正迅速崛起。“因OTC市場無法看到交易數據，但據前線交易員判斷，目前DF的交易量應該已經超過香港NDF的日交易量。”顏劍文告訴本報記者。