昨日淩晨，美聯儲宣佈結束第三輪定量寬鬆政策(QE3)，這標誌著人類歷史上最大規模的一次“印鈔”政策終於落下帷幕，美國的貨幣政策將回歸正常化。現在，讓我們再來全面回顧一下這場規模史無前例的貨幣實驗。

　　QE的規模 美聯儲印鈔近4萬億

　　為應對2008年來勢洶洶的金融危機，挽救崩塌邊緣的美國經濟，美聯儲不得不祭出QE這個非常規的“經濟興奮劑”。

　　在過去5年多的時間裏，美聯儲共進行了三輪QE。這讓美聯儲的負債在這期間增長了近4萬億美元，其中，QE1、QE2期間，美聯儲分別採購1.725萬億美元、0.6萬億美元資産，QE3則購買了1.6萬億美元的國債和抵押貸款支援證券。三輪QE下來，美聯儲資産負債表大規模擴容了3.938萬億美元，這就是QE留給美聯儲的“遺産”。

　　支援者 推QE完成四大目標

　　QE這場規模史無前例的貨幣實驗，在推出之初，就爭論眾多。贊成者認為，在陷入次貸危機的情況下，必須使用超常規貨幣政策手段，才能力挽狂瀾，使經濟重新走向正軌。

　　以美聯儲的目標為標準，QE似乎完成了四大目標：美國GDP增速由2008年第四季度最糟糕的-8.9%，恢復至上個季度的4.6%；金融危機時失去的工作崗位都回來了，美國失業率從2008年最糟糕的9.6%降至如今的5.9%；美國股市邁過危機前的高點，最高漲幅翻番；注入流動性並未引大通脹，通脹數據仍然溫和，低於美聯儲2%的目標。

　　反對者 只推動資産價格上漲

　　反對者則認為，這一政策是變相的“印鈔”，從結果來看，主要是讓資産價格上升，並未能從實質上令經濟好轉，銀行系統獲得的資金由於實體經濟的風險，並未大量注入實體推動經濟，依然躺在銀行的賬上。而當時的美聯儲主席伯南克在推行QE時，其前任格林斯潘就是著名的反對者之一。

　　此外，還有國際投資機構擔憂，美聯儲從來也沒有進行過4萬億美元的刺激政策，毫無經驗可言，而且目前美國經濟復蘇步伐仍顯蹣跚，依然在歷史低位的聯邦基準利率，讓美聯儲缺乏迴旋餘地，未來能否應對經濟復蘇新問題，還有待觀察。

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　　QE始末

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　　QE1：2008年11月-2010年3月

　　2008年末，美聯儲削減聯邦基金利率至歷史新低後，隨後啟動QE，美聯儲每月購買1000億美元的按揭抵押債券。

　　QE2：2010年11月-2012年6月

　　2010年8月末，美國經濟再次“匍匐前進”。當年11月，美聯儲開展了規模為6000億美元的政府債券購買計劃(QE2)。

　　QE3：2012年9月-2014年10月

　　2012年9月，美聯儲面對糟糕的就業等經濟數據，力排眾議，展開了QE3。自當月14日開始，美聯儲以購債和扭曲操作兩種形式，每月購入850億美元債券。

　　無視QE退出 A股昨大漲創年內新高

　　中國影響>

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　　美國退出QE，A股昨日繼續大漲，並未受影響，滬指創出年內新高，逼近2400點。昨天，不少國內分析機構針對美國退出QE發佈研報，大都認為A股走勢獨立於美股，因此，美國此舉對A股市場影響不大。

　　國泰君安證券研報指出，A股短期或受QE退出影響，但中期牛市不變，原因主要有兩方面：一、中美利差懸殊，美國緩慢收緊暫不會引發大規模資本流出；二、中國此輪牛市驅動力來自改革提振風險偏好和降低無風險利率。

　　信達證券首席國際市場分析師陳嘉禾認為，目前，中國A股還是不開放狀態，中國內部的地産、金融政策更可能對股市産生較大影響。

　　民生證券研究所所長管清友預計QE退出後，中國經濟政策方面可能有兩個變化，其一是加劇外匯佔款的下行趨勢，推動央行貨幣投放渠道轉變，如果外匯佔款下行幅度較大，或有降準出現；二是加劇中國出口復蘇的壓力，促使國內採取更多的內生性微刺激措施，同時倒逼國內改革。

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　　美國退出QE，全球資本市場震蕩

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　　美國退出QE政策，昨天下午開市的歐洲股市繼續下跌，黃金大跌考驗1200美元大關，原油等大宗商品普跌，這意味著對全球資本市場都將受到衝擊。

　　從週四淩晨歐美股市收盤情況看，儘管美國退出QE在計劃中，但歐美股市都高開低走。

　　分析人士認為，美聯儲三輪QE一直是支撐全球資産價格上漲的重要因素。以紐約股市標普500指數為例，QE1期間該指數累計上漲31%，但在QE1結束後的3個月內下跌12%；QE2期間標普500指數上漲26%，但在QE2結束後的3個月內又下跌14%；QE3期間上漲約38%。根據歷史經驗，QE3結束後該指數將會再次出現回調。

　　由於美國退出QE早在市場預料之中，昨日開市的亞洲股市並未出現大幅波動。

　　美國停止印鈔票，美元指數近半年來大幅上漲，于10月3日到達了年內高點86.75。在此期間，紐交所黃金期貨價格從1392.6美元/盎司最低跌至1183.3美元，跌幅高達15%。原油跌幅25%。

　　重慶渝新財股權投資基金營運總監姚偉分析，黃金後市可能“熊”途漫漫。