當前我國有資本外流，但並沒有資本大量外逃的風險。受經常項目收支趨向基本平衡、央行逐步淡出常態化外匯市場干預等因素影響，外匯儲備將難現持續大幅增加態勢，未來外匯儲備增長放緩會成為常態

　　10月23日，國家外匯管理局公佈外匯收支數據顯示，前3季度，跨境資金總體保持凈流入態勢，外匯供求在震蕩中趨向基本平衡，但三季度銀行結售匯出現了季度逆差。同樣是在三季度，外匯儲備也出現了約1000億美元的負增長。為何在外貿順差增加、人民幣匯率回升的情況下，跨境資金依然出現階段性流出，我國是否面臨資本大量外逃的風險，外匯儲備未來會否繼續增加？

　　資本有“流出”未“外逃”

　　今年第三季度，海關統計的進出口順差為1281億美元，同比增長111%，同期的人民幣匯率也呈現總體升值態勢，但是銀行的結售匯卻出現了160億美元的逆差。有觀點認為，在宏觀經濟面臨一定下行壓力的背景下，結售匯順差逐季減少，顯示我國正面臨資本大量外逃的風險。

　　國家外匯管理局國際收支司司長管濤認為，當前我國有資本外流，但並沒有資本大量外逃的風險。在人民幣匯率市場化改革過程中，央行逐步淡出外匯市場干預，就意味著貿易順差必然對應著資本流出，而且貿易順差越大，資本流出規模就越大。

　　央行逐漸退出常態化干預，意味著央行減少購匯，通過外貿流入的資金，有一大部分以外匯存款方式留存于銀行體系內，或者投資于境外，以國際收支口徑來衡量，這部分外匯應記為“資本流出”。從微觀層面來看，這屬於企業等經濟主體的財務調整——並未將手中的美元兌換成人民幣，這和資本外逃，或者“熱錢外逃”是完全不同的兩個概念。

　　市場關心的房地産行業跨境資金流動狀況也能印證這個觀點。有觀點認為，隨著美國逐步退出QE，吸引美元回流，將導致前期進入房地産行業的“熱錢”外逃，並對國內樓市産生負面影響。而從目前的實際情況來看，此類風險並不存在。管濤介紹説，從兩個主要指標來看，目前外資從房地産市場流出的勢頭並不明顯。一是外國人在中國購房的資金今年前3季度凈流入5.2億美元，相比2009年到2013年同期呈現數十倍增長；二是前3季度房地産行業外商投資企業資本金凈流入201億美元，為2009年以來同期凈流入的最高水準。

　　管濤分析，企業增加外匯存款，包括一些企業增加對外投資，使得我國貿易順差由國家集中持有變成市場分散持有，符合藏匯於民的改革方向。而且三季度企業外匯收入結匯的比例仍然達到69%，比二季度還上升了1個百分點。9月份，企業外匯收入中的結匯比例達到74%，比8月份上升了6個百分點，説明當前市場主體的持匯意願穩定，並沒有出現恐慌性的囤積外匯現象。

　　外儲增長放緩將成常態

　　今年三季度末，我國外匯儲備餘額為3.89萬億美元，較今年二季度末下降了約1000億美元。外匯儲備為何在三季度中止連續上漲，未來又是否會重拾升勢？

　　從趨勢上來説，今年以來，外匯儲備積累速度在逐漸下降，這主要與我國整體國際收支趨向平衡有關。今年一季度，國際收支經常項目、資本項目“雙順差”，外匯儲備增加1000多億美元，進入4月份以後，在國內外經濟環境不確定性增加的情況下，由於人民幣匯率雙向波動，企業持匯意願增強，結匯意願減弱；二季度，雖然貿易順差擴大，經常項目盈餘增加，但資本項目卻從上個季度的940億美元凈流入轉為162億美元凈流出，國際收支口徑的外匯儲備資産增加額從上季度的上千億美元降到了200多億美元，環比降幅達82%。

　　管濤表示，初步預計，三季度我國國際收支仍是“經常項目順差、資本項目逆差”的平衡格局。這對於實現我國國際收支自主性平衡是有益的。

　　針對今年三季度的外儲變化，管濤分析，下降的主要原因是美元匯率走強引起的匯率折算變化。今年三季度，美元指數上升7.7%。我國外匯儲備裏包含部分非美元資産，這部分資産在對外公佈時需折算成美元，美元升值就會導致非美元資産在折算成美元時金額減少。但這只是賬面估值變化，並不是實際損失，也不會有實際的跨境資金流動。

　　不過，匯率對外儲的影響有限，更關鍵因素還是國際收支。管濤分析，現階段我國經常項目收支趨向基本平衡，人民幣匯率也趨近於均衡合理水準，推動資金流入與流出的因素並存，出現雙向波動是正常的。未來我國跨境資金流動將在震蕩中保持基本平衡。

　　國際收支趨於平衡，再加上央行逐步淡出常態化外匯市場干預等因素，外匯儲備將難現持續大幅增加的態勢，出現階段性調整是正常的。管濤預計，未來外匯儲備增長放緩會成為常態。