□工行城市金融研究所 羅寧

　　加入SDR籃子，簽署更多互換協議、更多清算協議等，2015年人民幣國際化發展取得了一系列重要突破。展望2016，全球經濟與國際金融市場的風險可能使人民幣國際化前進的道路面臨更多曲折，但前景仍然可期。

　　人民幣國際化成果豐碩

　　首先，儲備貨幣地位逐步凸顯。全球金融危機爆發以來，以美元為主導的國際貨幣體系和外匯儲備幣種結構飽受質疑。作為全球第二大經濟體的主權貨幣，近年來人民幣國際化發展步伐提速，贏得了愈來愈多國家和地區的認同。與中國簽署雙邊本幣互換協議國家和地區達33個，總規模約3.3萬億元。人民幣納入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子則是一個重要的里程碑，目前全球至少已有40個國家選擇人民幣為外匯儲備貨幣。

　　其次，離岸人民幣市場突破區域限制。自香港人民幣個人存款、匯款和信用卡等産品出現以來，人民幣離岸市場已有11年的發展歷史。除中國香港外，中國台灣、新加坡、倫敦、盧森堡、法蘭克福等地離岸人民幣市場正在逐步發展。中國人民銀行與境外主要國家央行達成人民幣清算協議，包括工、中、建、農、交在內的中資銀行境外機構獲人民幣清算行資格的已有20余家。

　　再次，作為支撐人民幣國際化發展的“大後方”，國內利率市場化、匯率形成機制改革步伐不斷加快。繼取消貸款利率下限和存款利率上限之後，中國人民銀行開始推行“利率走廊”引導市場改變過度依賴基準利率指引的模式。匯率方面，在放寬波動幅度之後，又通過“8·11匯改”強化市場在價格決定方面的作用，央行干預正在逐漸減少。此外，包括人民幣資本項目可兌換的試點等改革措施也為人民幣國際化提供了重要支援。

　　人民幣國際化大趨勢未變

　　2016年總體上看全球經濟復蘇的不確定性仍然較大，第一大經濟體美國加息對國際金融市場的影響不可忽視。在前期取得初步發展成效之後，人民幣國際化或將面臨更多嚴峻挑戰。例如，新興市場貨幣貶值的衝擊，部分剛剛接受人民幣為國際儲備的國家可能拋售人民幣轉為美元資産等等。儘管前進的道路會出現曲折，但人民幣國際化的大趨勢並未改變，未來將有四大趨勢值得期待。

　　一是中國外匯市場加速融入全球市場。從今年初起，中國人民銀行將延長銀行間外匯交易時間，引入合格境外主體參與銀行間外匯市場。“人民幣夜盤交易”啟動，更多境外主體參與境內交易，將加速內外兩個市場的融合。

　　二是互聯互通穩步推進資本賬戶開放。在總結“滬港通”發展經驗基礎上，廣為期待的“深港通”將有望落地，包括“滬倫通”在內的更多互聯互通舉措將逐步推動。人民幣資本項目可兌換在自貿區試點力度有望加大，可能成為未來全國推廣的“模板”。儘管對於資本賬戶開放的各種擔憂有其道理，但改革不會因此停滯，以互聯互通、區域試點的方式，實現資本市場風險可控的開放將是主要趨勢。

　　三是離岸人民幣區域中心發展逐步成型。隨著在各大洲清算協議的簽訂，越來越多中資境外銀行啟動清算服務，全球離岸人民幣中心將改變過去單一依賴香港的局面，逐步形成區域規模效應，倫敦、盧森堡等更多離岸人民幣區域中心將逐步發展成型，人民幣債券、基金産品將更趨豐富。

　　四是人民幣的國際地位將繼續提升。雖然美元在國際貨幣體系中的主導地位並未真正動搖，但人民幣正在成為世界上最“火”的貨幣。越來越多國家開始考慮將人民幣納入外匯儲備，為人民幣在當地流通做出更大努力。越來越多的金融機構、乃至實體企業開始嘗試發行人民幣債券融資。隨著人民幣回流機制不斷健全，更多境外投資者也將更為關注人民幣資産。