■ 一家之言

　　在人民幣匯率遵循一籃子貨幣的調節機制之下，僅以人民幣兌美元的單日大跌，而預言人民幣將走向貶值通道，顯然犯了以偏概全的錯誤。

　　在央行宣佈降息後的第一個交易日，11月24日人民幣兌美元出現了大幅下跌，收盤時暴跌近200個點，創下近兩個月的最大單日跌幅。

　　人民幣兌美元發生罕見的單日暴跌，立即引發了市場恐慌，路透社甚至援引分析師觀點認為，“此前由於中國經濟相對穩定以及人民幣資産的高收益，吸引大量熱錢流入，但降息使得這一吸引力下降，投資者可能會擔憂繼續持有人民幣的風險增大。”

　　路透社此論有杞人憂天之嫌。事實上，如果將11月24日人民幣兌美元的暴跌，置於一個較長的歷史週期中進行考量、並結合此前降息對人民幣匯率的階段性影響，我們就沒有必要對此過度解讀。

　　從中長期來看，回顧人民幣匯率改革後的整體走勢，自2005年至今，人民幣兌美元累計升值高達近30%。儘管近兩年來，伴隨著美國經濟的逐漸復蘇以及美聯儲逐步退出QE，人民幣兌美元多次出現震蕩走低的現象，但是，其整體趨勢並沒有明確發出逆轉的信號，只不過從此前多年的單邊升值態勢，轉變為近兩年的雙邊震蕩格局。故而，對於人民幣兌美元的短暫暴跌，我們不僅沒有必要過度解讀，而且，如果我們從近十年人民幣大幅升值近30%的角度看，當下人民幣反而有適度貶值的必要。

　　而從短期來説，降息或許可以造成人民幣匯率單日或數日的走低，但是，如果觀察近一到兩個月而並非僅短短數日的人民幣匯率走勢，其實，兩者的關聯度，並不如我們想像般那樣剛性。比如，2012年6月8日和7月6日，央行連續降息合計0.5%，但是，在短短的降息之後，人民幣匯率走勢即迅速熨平，相比2012年6月和7月的連續降息，2012年6-7月人民幣兌美元的整體走勢，不僅沒有下跌，相反，人民幣兌美元反而微漲了12個點。

　　結合央行今年以來的貨幣政策實踐，面對我國實體經濟的持續不振，今年以來我國央行已陸續啟動了SLF、PSl、MLF等一系列定向寬鬆政策，近期還推出了降息政策。但是，我們卻發現，在我國貨幣政策逐步寬鬆已明之下，外商直接投資（FDI）並未發生大幅下降，今年1-10月我國實際外商直接投資為958.8億美元，相比2013年同期僅下降1%。為何我國貨幣政策轉寬鬆而FDI卻沒有發生大降?這是因為，環顧當下全球，經濟不景氣並非我國獨有，相比當下歐元區、日本以及絕大多數新興經濟體，我國整體經濟面反而更具抗風險特徵——同為“金磚五國”之一，印度盧比和巴西雷亞爾在過去四年間貶值高達30%左右即是明證。

　　因此，在人民幣匯率遵循一籃子貨幣的調節機制之下，僅以人民幣兌美元的單日大跌，而預言人民幣將走向貶值通道，顯然犯了以偏概全的錯誤。

　　沒有必要對人民幣單日暴跌過度解讀，在全球經濟整體陷入衰退之境時，我們不僅不宜枉自菲薄，反而應透過比較優勢尋找信心，並通過加速推進深層次經濟改革，為我國經濟轉型升級釋放制度紅利，從而儘快助推我國經濟進入新一輪增長期。