2015年末，P2P行業經歷著最寒冷的冬天。國內經濟不景氣、行業風險事件頻頻爆發、投資者人心惶惶，出身於網際網路金融的P2P平臺，在經歷了早期的野蠻生長與試錯探索之後，也出現了線上+線下結合的趨勢。這其中，不免有一些平臺採用了粗放的推廣方式，業務人員水準參差不齊、虛報項目、誇大收益，甚至一些違法違規的P2P平臺也披上了“線下理財”的外衣，忽悠了沒有太多理財常識的老年人，最終導致風險事件的發生。不少業內人士直言，線下理財模式透明度低、模式複雜、缺乏監管、問題重重、風險較高。

　　揭開假面

　　12月25日，網際網路金融公司大大集團在其官方網站發佈聲明稱，正在接受上海經偵調查取證，案件還未定性。聲明稱，因上海經偵調查需要，大大集團相關賬戶被依法凍結，目前所有客戶兌付工作停止。據了解，大大集團自稱以網際網路金融為基礎，採用線上、線下銷售相結合的經營模式，且為各類金融産品提供服務平臺。

　　大大集團于2013年在上海市陸家嘴金融貿易區成立，是申彤集團旗下子集團之一，主營業務是資本運作、項目投資。據大大集團官網的招聘頁面顯示，業務經理/理財經理任職要求為“學歷不限”，“1年以上銷售工作經驗”，開出的薪資在“8000-9999元/月”。北京商報記者了解到，其線上理財平臺“大大寶”只向內部員工開放。大大集團通過高薪招聘的方式，名為招聘員工，實為招攬投資人。

　　其實，不僅是大大集團，近來還有一些網際網路金融平臺被經偵調查，而不少平臺的模式都是線上+線下的模式。更嚴重的是，市場有傳言稱一些被監管層重點監測的網際網路金融公司多為線上+線下模式。

　　除此之外，不少傳統的第三方理財公司除了使用地推術外，也線上上搭建了平臺，披上了P2P理財的外衣。這些平臺多采用業務員大規模地推、高息攬客的方式，在各個商場門口、菜市場等地發放宣傳頁，且大多將目光鎖定在年紀較大的人群身上。北京商報記者仔細了解了幾份宣傳單發現，“×萬元起投”、“保本保息”等宣傳是它們的共同特徵。

　　北京商報記者還走訪了宣傳單中的一家資産管理公司的線下行銷網點，工作人員向記者介紹了他們的産品，3萬元起投，投資期限從1個月、 3個月、6個月到12個月不等，並稱公司的項目都是和政府合作的PPP模式。按照工作人員介紹，理財産品的擔保方即是項目來源方，且這家資産管理公司和擔保方的董事長都為同一人。而該資産管理公司旗下有一家線上平臺，號稱是國內首家網際網路金融P2G+O2O模式開創者。北京商報記者通過註冊該平臺發現，平臺的月標、季度標和年標等標的項目主體均是山東省某置業有限公司。易觀智庫分析師沈中祥認為，該平臺借款集中度過高，風險很大，有可能涉嫌自融。

　　暗藏風險

　　隨著P2P行業競爭加劇，各個平臺都在跑馬圈地。出於業績和交易規模的壓力，不少平臺通過瘋狂建立線下銷售網點的方式來搶佔投資人。專家警示，這種盲目擴張的方式危機重重。網貸315首席資訊官李子川認為，線下理財方式在獲客方面會有優勢，容易取得投資人信任。沈中祥表示，從拓展借款人的角度分析，線下的模式也利於加強對借款人資質的審查。

　　但線下理財的風險也不容忽視。李子川分析道，線下理財模式的問題在於門店擴張，基礎設施及人力成本會較高，另外隨著線下團隊規模的擴大，易出現組織冗余及管理渙散情況，其風險表現主要集中在企業經營與人員道德風險兩處。

　　沈中祥也認為，這種急速擴張的線下理財方式，通過大批業務員大面積地推，不僅面臨不斷高企的人力成本，而且業務員水準參差不齊，為平臺的風險控制埋下了隱患。一方面，放貸人員為了業績考慮，不顧借款人的資質，有的甚至會幫借款人美化其信用情況，從而導致平臺違約率上升；另一方面，一些銷售人員為了招攬投資者，進行虛假宣傳，“100%保本保息”、“××銀行信用擔保”等一些虛假宣傳脫口而出，也使得很多投資者放鬆了警惕，對投資風險認識不充分，不能進行合理的資金配置，把全部身家都放在一個籃子裏。一旦平臺遇到問題，會導致投資者血本無歸。

　　而在網貸之家首席研究員馬駿看來，P2P就應該是線上的，線下理財的這種模式根本不是P2P。所以很多線下的公司打著P2P的名義去攬客理財，特別是誆騙大爺大媽，這樣的模式是非常危險的，涉嫌詐騙。

　　一些傳統的第三方理財公司，建立了既有線上又有線下的模式，馬駿認為，第三方理財公司以前賣的是信託和私募，有合格投資人限制，如果線上上繼續賣之前的産品，一般不存在問題。但是像一些線下賣理財産品的，1萬元或5萬元起，號稱保本保息，這些公司就比較危險。“街上發小廣告吸引投資人的方式，涉嫌非法集資”，沈中祥直言，一般P2P是先有項目，但是先吸引投資者的這種做法有自融嫌疑。這樣的做法是類銀行模式，我國的相關法規是不允許這樣做的。沈中祥進一步分析道，線下理財平臺普遍採用“債權轉讓”模式，這種操作複雜，透明度極低，還涉及到資産證券化等問題，風險較大。

　　前景堪憂

　　有利網CEO吳逸然表示，“其實之所以看到很多網際網路金融平臺出現風險，其實跟他們採用傳銷式的、地面推廣式的模式有很大關係，因為往往這種用戶對象都沒有網際網路的使用習慣，教育程度普遍不足，所以很容易面對一種理財産品的時候，把它認為存款的等價物，大量把自己的身家性命壓到理財當中去”。

　　北京商報記者在採訪中注意到，不少專家對於線下理財的方式並不看好。

　　馬駿更是直言，監管層以後應該會徹底嚴查這類型公司，這種模式是沒有未來的。因為這種模式的成本包括線下公司的人員成本、場地費用等，高昂的成本不是一般的借貸所能覆蓋的。此外，線下模式的資金去向不是特別明確，網上沒有太多的資訊披露，所以這樣的公司一般涉嫌自融或者龐氏騙局。

　　沈中祥認為，線下理財模式是現階段我國P2P行業過渡時期的一種選擇，以後還是要回歸純線上的運作模式。對於平臺來講，風控才是其生命線，應該把更多的精力放在風險把控上，而不是一味地擴大規模。

　　盈燦諮詢研究員王春影提醒道，從個人投資者角度講，首先提高識別傳銷式理財的能力。對於營業部大街小巷隨處可見，要求投資者拉人頭賺高息的理財，極有可能是違法的，要避而遠之。此外，線下理財的很多客戶都是上世紀五六十年代的人，對網際網路知識比較匱乏，應警惕以下項目推廣活動：以開展養老講壇、免費旅遊、體檢活動為名義進行的投資宣傳。在沒有明確行業監管背景下，線上和線下理財在摸索創新的過程中難免會走偏，但可以肯定的是，不斷試錯的過程中，終究會淘汰一批劍走偏鋒的理財機構和業務模式。

　　對於此類模式，李子川建議，監管層應在企業業務範圍方面做出限制，對企業資金流向做出審計指導；對於平臺來講，應該合理考慮自身資金能力，勿激進擴張，同時建設合格投資人制度；對於投資人要了解投資本質，勿受情感行銷誤導，理性做出投資決策。（崔啟斌）