中國經濟網編者按：作為第一家成功登陸紐交所的網際網路金融概念股，宜人貸（NYSE：YRD）上市首日即破發，宜信公司CEO唐寧表示，宜人貸上市後的股價走勢並不十分重要，海外上市更多是為了樹立形象。但一場形象樹立之旅能否為投資者換回價值，還有待市場和時間的檢驗。

　　首家P2P公司美股上市 首日即破發

　　12月18日，宜信公司旗下的P2P平臺宜人貸登陸紐交所，成為美股市場中國網際網路金融概念第一股。按照公開招股説明書，宜人貸首次公開募股定價為每股10美元，計劃發行750萬股美國存托股票。若承銷商不行使其超額配售權，則本次募資總額將達到7500萬美元。

　　但宜人貸上市首日，股價即大幅下挫，截至美股市場收盤，股價下跌9%至9.10美元，直接跌破發行價。這也印證了現在p2p行業一個主流的觀點，平臺大並不等於安全可靠。

　　宜人貸此次選擇的上市時機並不好，美聯儲宣佈加息，中概股遭遇海內外估值差異巨大問題，海外上市企業爭相退市回歸國內，比如世紀佳緣、奇虎360等。至於為什麼宜人貸選擇在美國上市，而不是在國內，宜信內部人士表示，主要因為網際網路金融平臺在國內上市條件不成熟，同時宜人貸也一直沒有申請到牌照資質，地位很尷尬。

　　對於上市首日破發，宜信公司CEO、宜人貸董事局主席唐寧表示，首日破發主要原因是美國當日市場不佳，股價短期波動也不是衡量企業價值的標準。也有人士就此認為，相比于募資和股價，搶得IPO的頭籌對於宜人貸的意義更大。

　　事實上，早在上市前，宜人貸就面臨2015年前三季度營收和凈利數據突然大幅好轉的質疑。而且根據宜人貸IPO路演PPT，風險等級最高的D類信用貸款的借款人需要承受高達39.5%的年化成本，而今年前三季度，宜人貸發放了49億元人民幣的D類信用貸款，佔到同期新增貸款總量的78.3%，是2014年全年貸款總量的2.2倍。

　　D類信貸業務大約貢獻了宜人貸收入的86%，收入結構上存在風險。而且招股書提供的數據顯示，宜信D類借款人的凈壞賬率有迅速上升的趨勢，按本金6%撥備的風險準備金將無法覆蓋投資人的本息，如果風險準備金提升到10%，利潤將被蠶食殆盡。對於母公司的過度依賴也是宜人貸面臨的一個風險點。

　　上市後的考驗仍在加劇

　　在國內幾家起步較早的P2P公司中，2006年成立的宜信一直在快速擴張，宜人貸是其在2012年設立的線上平臺。宜人貸平臺上的借款人為有工資收入的信用卡人群，平均借款額度為9989美元。宜人貸以大量數據介紹了中國的消費金融市場現狀與前景，並將自己定位於“線上消費金融平臺”。

　　宜人貸主營業務是“個人信用貸款”，這種貸款額度小、沒有抵押擔保措施，很容易出現逾期。宜人貸公佈的逾期率1.4%，看似不高，但是截至今年三季度末，宜人貸的貸款餘額為10.8億美元，其中9.84億為今年新增，1.4%的逾期率背後是迅速放大的分母。

　　另外，宜信採取債權轉讓模式，巧妙地將高利息轉變為服務費，從而適應了我國信用體系不成熟的現實並且規避了可能産生的政策風險。借款人與唐寧個人簽訂《借款協議》，唐寧將錢直接從個人賬戶劃給借款人，再將手握的債權按時間、金額拆細，形成宜信寶、月息通等收益不同的産品，賣給想獲取固定收益的大眾理財人群。投資者同樣將錢直接打到唐寧的個人賬戶，出借人和借款人兩端市場的對接由此完成。

　　宜信的這種債券轉讓模式很好地繞來了監管對業務的限制。而對於宜信給借款人百分三四十的超高年化利率的爭議，眾易貸CEO韓明遼指出，宜信通過降低名義借款利率，然後向出借人收取服務費（比例不等）、債權轉讓服務費（1-2%）和風險保證金（2%）以及諮詢費、審核費等，抬高實際利率。然而這些規避方式是否合法合規仍然是個未知數。

　　整體來看，宜人貸的破發與國內P2P行業現狀不無關係。據銀率網的統計數據顯示，截至今年11月底，全國問題平臺數累計已達到1248家，問題平臺佔全部平臺的比例高達34.5%，這使得大眾對這類創新金融服務模式望而卻步，目前P2P行業的監管細則尚未落地，行業存在較大的不確定因素，這或許也是宜人貸上市未能討得資本歡心的原因之一。