風起于青萍之末。

　　從起初各路資金“撒網式”搶項目，到後來“討價還價”地挑項目，再到眼下喊出“保留足夠子彈”……過去幾個月，曾經視網際網路金融如瑰寶，並一擲千金豪賭的資本方正變得日趨謹慎，融資環境的劇變也讓創業者感到了絲絲寒意。

　　“如果六個月內無法找到投資方，我們可能就會破産！”一家仍處於孵化期的網際網路金融創業公司負責人私下對記者表示，高昂的辦公成本、人力成本，以及尚未全面鋪開的運營成本，成為這類公司攸關生死的不可承受之重。

　　相比種子孵化期、天使階段的創業公司，那些已融過一輪資金、正處於“燒錢”期的網際網路金融公司而言，他們對B輪、C輪的融資進度與規模的渴求更為急迫。如果不能持續“輸血”，這些公司可能會倒在黎明到來的前夜。

　　此時，儘管斷言“網際網路的冬天”還為時尚早，但不少投資人和創業公司已經做好“過冬準備”。資本方開始留足糧草，收縮戰線，精挑更優質的項目；創業者則計劃多儲彈藥，控製成本，以期在或將到來的冬天走得更遠。

　　“8月份這輪股市大跌，一級市場也跟著調整，風投或放慢投資節奏，或重新估值，所以創業的兄弟們也要在春秋時節給自己賣個好價錢，儲備能量準備過冬！”一位創業元老如是提醒後來的創業者，因為在資本冷卻階段，那些融資和估值虛高的創業公司，很可能成為首先被擠出的泡沫。

　　 寒意襲人

　　創業板和美國納斯達克中概股股價的高臺跳水，讓一級市場的VC／PE們開始為此前的一擲千金豪賭擔憂，在挑選項目上日趨謹慎，即便十分看好的項目，也會在融資額上一壓再壓

　　由北京地鐵14號線阜通站C口走出，沿阜安西路朝西北向行約1000米，三棟銀白色的橢圓形建築物即映入眼簾——望京SOHO，“85後”創業者陳偉的“蛋糕理財”正位於其中一棟樓的16層。

　　與豪華氣派的辦公樓形成鮮明對比的是，陳偉公司的辦公區不足十平米，沒有窗戶，一張能放四台筆電的桌子橫臥其中，將有限的空間填得略顯跼踀，但這些卻擋不住這個年輕團隊的創業激情。

　　去年8月，陳偉正式告別了此前四年的理財媒體生涯，開始投身網際網路金融創業大潮，他最初的想法是建立一個幫助“小白”理財的分享社區，後經歷了幾番“不斷推翻自己”的過程，直到現在才逐步清晰公司的定位。

　　“去年這個時候資本很瘋狂，投資人都在私下打聽哪有項目，甚至僅有一個想法就能融一筆錢。”陳偉回憶稱，玖富CEO在考察了他的項目後，作為孵化公司投了第一筆錢，同時還為其提供了辦公場所及技術支援。

　　轉眼又是一年，陳偉苦心經營的“蛋糕”，仍沒有找到除玖富之外的“主投方”，而融資環境也發生了巨大變化，投資人對項目的挑選更加苛刻，而此前投入的大把資金和熱情卻在一日日揮發。

　　“蛋糕理財”只是玖富眾多孵化公司的一員，與陳偉的蛋糕比鄰，“悟空理財”、“隨手攢”、“貸你飛”、“叮噹錢包”等十多家網際網路金融創業公司都位於該樓的16層，其中幾家公司已幸運地完成了A輪融資。

　　在業內人士看來，即便是成功融得A輪融資，也並不意味著就拿到了“免死令牌”。一場業內普遍形成共識的資本寒流，正使得這些仍處於“燒錢”期的初創公司對B輪、C輪的融資進度與規模的渴求變得更為急迫。

　　位於北二環外的德勝科技園B座2層的會議室，生於1983年的聚愛財CEO任衡，正與創業團隊商討著網際網路金融行業的大勢。儘管這家公司此前已成功融得A、B兩輪融資，但他們仍需對可能到來的網際網路寒冬未雨綢繆。

　　“整體來講，我們的資金鏈還是非常健康的，下一輪(C輪)融資進展也比較順利，不過，屆時肯定會多融一些錢！”任衡告訴記者，在美國留學期間，他曾完整經歷過2008年金融危機，深刻理解創業公司控制風險的重要性。

　　去年8月，兼具清華大學和美國斯坦福大學雙重教育背景的任衡註冊了聚愛財，並在短時間內完成了網際網路用戶的快速積累，不久前剛獲華遠集團的B輪投資，這也是該公司獲得A輪源碼資本和景林投資數千萬風投資金後的又一輪融資。

　　談及融資環境由熱到冷的驟變，任衡並不諱言也感受了些許寒意。“現在投資人多了一個討價還價的説辭，即市場不好，公司的估值也要打折。不過，對於初創公司來講，現在應該將更多的注意力放在産品和用戶本身。”他説。

　　“2008年金融危機時，市場都很恐慌，但回過頭來看，很多優秀的網際網路金融機構都是在那場危機時誕生的，所以首先要看創業公司所在的行業，是否符合未來發展的方向。”任衡堅信他們正走在正確的道路上。

　　不過，儘管網際網路金融初創公司的CEO們仍對未來信心滿滿，但不少從其他行業慕名而來的職場人士卻開始萌生退意。面對網際網路公司“7乘24”工作節奏，在燃燒了跳槽後最初的激情後，一種對寒冬的恐懼，以及對未來的渺茫陣陣襲來。

　　與此同時，國內創業板和美國納斯達克中概股股價的高臺跳水，也讓一級市場的VC／PE們開始為此前的一擲千金豪賭擔憂。於是，他們在挑選項目上日趨謹慎，即便十分看好的項目，也會在融資額上一壓再壓。

　　“股權投資機構要保持足夠的子彈，你要有很多的錢在手上！” 在月初召開的2015年中國移動網際網路投資大會上，清科創投創始人兼CEO倪正東向外界呼籲，股權投資行業需要穩健的投資，擠掉泡沫。

　　面對市場環境的驟變，易凱資本創始人兼CEO王冉也向記者坦承，接下來投資會更為謹慎，他們要做的第一件事就是讓所有正在做法律文件階段的項目，盡可能抓大放小，不要糾結細節，儘快把錢拿進來，把錢捂在手裏，現金為王。

　　來自清科集團的統計數據顯示，2015年8月我國VC／PE市場共發生投資案例275起，披露總投資金額達39.57億美元。投資數量同比增加175%，金額同比增加164.79%，但與7月環比案例數減少了11.29%，金額下降了63.58%。

　　不僅8月份的VC／PE投資金額下滑超一倍，新三板的融資金額也由7月份的53.64億美元驟降至4.14億美元。一方面，這源於一級市場投資熱情降溫，另一方面，也源於IPO暫緩影響了退出市場，讓投資人心生畏懼。

　　 泡沫之爭

　　從起初各路資金“撒網式”搶項目，到後來“討價還價”地挑項目，再到眼下喊出“保留足夠子彈”……短短幾個月市場冷熱兩級，讓VC／PE等投資人成了“表情帝”，也讓外界重新審視網際網路金融行業是否隱含巨大泡沫？

　　劉開運，在成為九泰基金定增基金的基金經理之前，他曾在九鼎投資參與過數十個網際網路項目的考察與投資。今年6月，他在接受上證報記者專訪時表示，對包括網際網路金融在內的“網際網路+”看不懂，認為泡沫很大。

　　“市場已經嚴重透支網際網路金融的概念，泡沫破滅是遲早的事情。”時隔幾個月，劉開運坦言當時看空承受了巨大的壓力，為降低不確定性風險，在他成立的定增基金中，基本剔除了“網際網路+”有關的上市公司。

　　今年年初以來，以東方財富、同花順為代表的網際網路金融板塊大放異彩，讓重倉上述行業的公私募基金賺得盆滿缽滿。作為資本市場的見證人，上證報記者也在多次採訪中，領略到機構近乎“一邊倒”的看多邏輯與言論。

　　不過，即便是最堅定看好網際網路金融的成長派基金經理，也對市場瘋狂炒作“網際網路+”保持憂慮。在一次私下聊天中，大君智萌董事長凱恩斯向記者坦言，很多相關公司的董事長自己也不清楚做什麼，但沒關係，機構會幫他一起想。

　　去年7月，已萌生要做一個理財社區的陳偉，終於鼓足勇氣在某衛視錄製了一期創業導師的節目，儘管最後並未贏取導師團隊的100萬創業基金，但他卻得到了台下熊曉鴿等重量級創投大佬們的一對一指點。

　　自半年前雪球網將總部搬遷至望京SOHO後，這裡漸漸成為繼中關村、上地之後的又一處網際網路金融初創公司“聖地”，數以千計的電腦畢業生和實習生，每天自帶筆電從四處趕來，與創始人一起追逐網際網路金融上市之夢。

　　“如果冬天真的來了，這裡可能會有一批公司死掉，最慘的可能是那些已經融了A輪，但還沒有找到B輪的公司。”陳偉稱，如同幾年前的團購行業的“百團大戰”，誰的錢能燒到最後才能留下來。

　　陳偉的觀點也得到了包括梅花創投合夥人吳世春在內的多位創投機構負責人的認同，資本市場的動蕩意味著融資的寒冬期到來，處於B輪和C輪融資階段的公司最危險，很可能因為資金短缺會出現死亡潮。

　　如果説資本的冬天讓行業充滿危機感，那麼網際網路金融行業自身無序競爭亂象則成為加速行業洗牌的導火索。業內判斷，屆時京、滬、杭三地網際網路金融市場將加速洗牌，取而代之的是，不遠的將來網際網路金融市場將呈現“寡頭格局”。

　　“對於網際網路金融行業而言，政策不一定會直接導致洗牌，洗牌仍是市場發展的自身行為，預計2016年底中國網際網路金融市場或呈寡頭格局。”談及網際網路金融行業的洗牌，同為“80後”的銅板街CEO何俊向上證報記者斷言。

　　在何俊看來，到2016年底，整個網際網路金融格局就會比較清晰，只融到A輪的公司接下來都會比較困難，已融到C輪的公司最後可能跑出來，到明年年底，少部分的公司會變成一些寡頭和巨頭，市場或呈寡頭格局。

　　“從用戶體驗看來，無論是手機端還是網站，都不需要太多的服務商，手機上裝的理財APP一兩個就可以了。”何俊解釋稱，屆時市場會留下兩到三家寡頭，其市場份額可能達到70%-80%，這是一個自然規律。

　　不過，任衡對此卻有不同的理解。他認為，網際網路金融不會出現巨無霸企業，隨著社會分工的不斷細化，網際網路金融也會滿足不同人群的不同理財需求，未來網際網路金融市場至少能容納下三四十家不同的機構，而且將不斷迭代。

　　在任衡看來，從中國的人口基數和理財規模看，現在的泡沫一點也不嚴重。美國有三四千面向普通人的理財機構和共同基金，而中國在這一塊卻像是“真空”，目前能提供類似服務的，也都是一些邊邊角角不成規模不成體系的機構。

　　“就像當初淘金者剛到舊金山時，看到一片金山首先想到的如何掘金一樣，現在還不是擔心泡沫的時候，也不是考慮競爭者是誰的時候，先埋頭幹。”任衡並不擔心行業的競爭，因為這個市場還遠遠沒到“紅海”。

　　 禦冬有道

　　“整個經濟形勢不容樂觀，接下來的冬天會比大家想像得更長！更寒冷！更複雜！我們準備過冬吧！”2008年7月23日，阿里巴巴集團董事局主席馬雲發佈了一篇名為《冬天的使命》的內部郵件

　　時隔多年再回首，2008年的網際網路的冬天雖然恐怖，但並不漫長，又是一次“彎道超車”的良機。此時，儘管尚難斷言“網際網路的冬天”再次來臨，但已經有不少投資人和創業公司已經未雨綢繆，做好了“過冬準備”。

　　一邊是央行“雙降”帶來流動性空前充裕，一邊股市暴跌“倒灌”給創投市場的寒流。三季度以來的兩個新情況，對於仍處於“燒錢期”中的國內網際網路金融公司而言，似乎都不是什麼“好消息”。

　　在業內人士看來，央行“雙降”將釋放大量流動性資金，利好實體經濟，但對理財市場而言，則意味著理財收益率相應下降。同時，創投資金遇冷，則可能給“燒錢”中的網際網路金融公司釜底抽薪。此時，“禦冬術”尤為重要。

　　“網際網路金融機構只要能有效控製成本，安全過冬亦是大概率事件。”9月15日，銅板街CEO何俊在公司成立三週年慶上樂觀地稱，為有效控製成本，這家公司採用了降低資金成本和運營成本的“雙低模式”。

　　在資金成本方面，何俊透露，通過在網上與供應鏈合作，整個交易過程會完全網際網路化，這樣資訊流、物流、資金流就可以全部透明，可以全程把控資金流向，實現低風險、低成本獲取優質資産。

　　在運營成本方面，他們高能效、高産出的創業團隊，僅200名員工就創造了330億元累計交易規模，並實現了註冊用戶500萬戶。另外，還通過大數據技術為用戶畫像，從而有效降低了行銷成本和運營成本。

　　如何在群雄環飼的網際網路金融市場中突圍？這對於剛成立一年的網際網路金融公司而言，意味著需要付出更多的努力與創新。儘管兩輪融資在握，任衡仍保持“每天工作12小時、一週在公司上班7天”的“雞血節奏”。

　　面對部分“90後”創業公司“燒錢”造勢，任衡堅持認為，與其燒錢做廣告，不如給客戶發紅包。在他看來，現在還不是追求交易量、交易額上漲有多快的時候，而是要繼續深挖用戶的理財需求，培育用戶信任非一日之功。

　　從聚愛財APP，到聚愛財PLUS，再到最近剛剛推出的“機器人理財顧問”，任衡帶領的創業團隊馬不停蹄地為用戶創造著驚喜。在他看來，“機器人理財顧問”或許是下一個網際網路金融的“風口”。

　　創投資本由瘋狂到理性，儘管偶爾也會抱怨有些生不逢時，但媒體人出生的陳偉無暇關注這些，他們最近剛剛上線了一個産品，他希望借助這款産品找到用戶在理財規劃上的某個“痛點”。

　　“相比哪些起點很高的創業者，我們屬於草根創業，在種子期不需要過分關注規模，用戶體驗做好了是前提。”陳偉的言語中看不出對冬天的畏懼，相反他正帶領一幫平均“90後”的員工奔走在首次創業的路上。

　　 回歸理性

　　如何度過這個冬天？如果説創業者可以通過控製成本，苦練內功，來延長自己的壽命的話，那麼對於VC/PE等資本方而言，在資本寒冬到來之際，如何留足糧草，收縮戰線，精挑更優質的項目，才是當前最重要的事情

　　“去年被投資的幾千家公司，今年很多都融不到錢了，甚至個別創業公司，因突然斷糧而猝死。”清科創投創始人倪正東告訴記者，創投公司當下需加強對被投企業的管理，要麼放慢投資節奏，要麼對項目重新估值。

　　此前，國內創投領域曾出現了一輪高估值風潮——A輪估出B輪價格，B輪估出C輪價格，C輪估值更是達到企業IPO的價格。“創投泡沫”也使得許多創業者“自我定價”過高，每日奔波于各種路演融資中，而忽視了企業和産品。

　　最近一段時間，不少網際網路金融創業公司估值大幅縮水，估值砍掉三分之二，估值只剩下原來的三分之一。對此，君聯資本董事總經理李家慶告訴記者，估值降低對創投來説是件好事，至少不會瘋漲了。

　　在李家慶看來，由股市暴跌傳遞來了的恐慌影響並不大，更多是情緒層面的影響，因為VC/PE週期很長，投資人不要抱投機心態，關鍵要清楚企業的價值，商業模式是否可持續。

　　正如李家慶所言“估值僅是個技術問題，相信資本會更集中于好公司”，對於大多數秉承價值投資的創投資本而言，二級市場的寒流擠破了一級市場的估值，反而是一件好事情，因為終於可以“以便宜的價格購買心儀的公司了”。

　　今年9月9日，在新三板掛牌的協和資産董事長杜宏的觀點就頗具代表性，二級市場的低迷對一級市場影響不是很大，他認為雖然資本市場比較低迷，但看到大量廉價的資産出來了，此時正好可以出手收購些業績紮實的公司資産。

　　如同股票、期貨等其他投資品類一樣，創業本身也屬於一項投資。當全民瘋狂追逐一項投資時，尤其是當一群根本不具備創業能力的人跟風創業，試圖賺一把熱錢就走的投機者成為一種風潮，風險也自然會如影隨形。

　　“潮水退去，才知道誰在裸泳。”最近，賽富亞洲投資基金首席合夥人閻焱也發出類似感慨——等這一輪市場調整過去，投資將會回歸小眾，回歸專業；創業也是“小眾事件”，通常只適應特定類型的人。

　　臨別前，媒體人出身的陳偉對記者坦言，他也想過假若有一天創業失敗，他也不會後悔辭職創業的決定，至少經歷此番創業，他掌握了枯燥的電腦語言，如何設計商業模式，如何與投資人談判……而這些都有助於他最終創業成功。