在《關於促進網際網路金融行業健康發展的指導意見》出臺後，網際網路金融各個領域的監管政策陸續出臺，包括第三方支付、民間借貸、股權眾籌等。不過，有關P2P監管細則的靴子始終尚未落地。

　　曾經接待過銀監會調研的紅嶺創投董事長周世平表示：“銀監會現在在制定監管細則，P2P的門檻肯定有註冊資金的要求。”而其他幾位業內人士透露的消息是，銀監會正在考慮提高P2P平臺的實繳資本，標準或是5000萬元。

　　實繳註冊資本的門檻，成為懸挂在P2P頭上的達摩克利斯之劍。而目前大部分平臺達不到實繳註冊資本5000萬的門檻，在P2P監管細則落地前的窗口期，大部分P2P平臺或需要引進資本，提高實繳註冊資本。

　　如今，在監管政策趨嚴已經幾無懸念的背景下，P2P平臺迎來了價值重估時刻。目前多家P2P平臺悄然對外發出融資消息，包括PPmoney、友金所、投之家、易享貸等。而短期內P2P平臺集體的融資行為，也或將壓縮P2P平臺的估值空間。

　　即使估值下降，深圳市網際網路金融協會秘書長曾光認為大部分P2P平臺還是沒法融資，“投資機構投資這個行業，寧願花更多的錢，買一個靠前的平臺，也不願意花便宜的錢買一個爛的。”

　　而那些無法達到實繳註冊資本門檻的P2P平臺，將何去何從?

　　等待新政

　　十部委在7月18日聯合發佈《關於促進網際網路金融行業健康發展的指導意見》。指導意見出臺的第一時間內，廣東網際網路金融協會組織會員舉行政策解讀研討會。“在這個研討會上，我們對即將出臺的細則有一個預判，就是這個細則出臺可能會比我們想像中要更加的嚴一些。”廣東網際網路金融協會副秘書長華德莉表示。

　　為制定契合市場的P2P監管細則，銀監會相關負責人多次赴全國各地P2P公司調研。接待過銀監會調研的紅嶺創投董事長周世平表示：“銀監會現在在制定監管細則，P2P的門檻肯定有註冊資金的要求。”

　　投之家CEO黃詩樵稱：“銀監會正在考慮，提高P2P實繳註冊資本，達到5000萬元的門檻。”除此之外，黃詩樵還了解到，部分實繳註冊資本託管到銀行，P2P平臺不能動用，還要向銀行對這筆資金按照一定比例交託管費。

　　雖然P2P被定位為資訊仲介，而非金融仲介，“但是萬一到時候遇到一些風險事件，投資人鬧事怎麼辦?銀行就可以把這個錢給投資人，相當於可以保障兌付，防止風險的蔓延。”深圳市網際網路金融協會秘書長曾光説。

　　而對這個政策，“我還是比較擁護的，P2P行業一定要提高門檻，包括我們協會的入會門檻也是5000萬，這個門檻和監管層的門檻是不謀而合的。”曾光稱。

　　對於P2P平臺5000萬元實繳註冊資本的門檻，周世平表示，“目前還沒有最終確定，只是調研階段。”“如果真是這樣的話，肯定有一大批平臺光是實繳註冊資本這一點就生存不下來，的確很嚴峻。”華德莉的擔憂不無道理，目前全國2000多家P2P平臺，絕大部分註冊資本沒有達到5000萬。

　　無疑，這對股東背景強硬的P2P平臺是一件好事，包括上市公司係、國資係、銀行係。“對於民營係來説，因為實繳註冊資本不是虛的，要拿出5000萬元的真金白銀，還是很難的。”友金所總裁李昌國説。

　　在網貸之家收錄的1611個網貸平台中，註冊資本不低於5000萬的，只有479家，僅佔29.7%。

　　每天和各種各樣P2P打交道的曾光了解到，有的公司表面上是5000萬以上的註冊資本，但實繳資本可能低於5000萬。“以我們協會調研，實繳註冊資本達到5000萬元的以上，不足1/10。”

　　曾光接觸的P2P平臺大部分是深圳地區的，“深圳比較有代表性，深圳經濟這麼發達，有錢人這麼多，實繳資本達到5000萬的平臺才佔1/10，那全國除了北上廣深這幾個地區，其他地方只會低於這個數據。”

　　而這些跡象表明目前P2P平台中的大部分仍達不到實繳註冊資本5000萬的門檻，若監管層按照該標準執行將讓許多P2P平臺面臨進入的門檻。而如今，留給P2P補充資本實力的時間已經不多。

　　周世平稱，要等央行[微網志]關於網際網路金融的指導意見出臺之後，銀監會才會推出P2P的監管細則。目前央行的指導意見已經出臺，“所以銀監會的P2P監管細則將在不久的將來推出。”

　　實繳註冊資本的門檻，成為懸挂在P2P頭上的達摩克利斯之劍。為邁過這個門檻，一些新成立的P2P平臺，就將實繳註冊資本設到了5000萬元的門檻。

　　7月25日正式上線公測的毅客網，其註冊資本人民幣5000萬元，已到位4700萬元，尚有一家實力股東在走流程。

　　這並非孤例，剛上線不久的優優金融，其認繳註冊資本總額5000萬元。優優金融創始人陶辰表示，投資人的專業度不是很高，他們會依據P2P平臺的註冊資本來做投資判斷。

　　重估時刻

　　在P2P監管細則落地前的窗口期，不少P2P平臺都有意提高實繳註冊資本以迎合監管。而路徑無非兩條，一條是P2P增資擴股，另一條是被其他公司兼併重組。

　　無論是哪種方式，P2P的估值將在很大程度上受到該行業監管政策、行業變化趨勢等因素的重要影響，而從微觀角度來看，P2P平臺在市場上的真實估值主要參考幾大因素：年化成交額、債券優質程度、投資人數、團隊、品牌、運營時間等。

　　據第三方機構網貸之家統計，2015年7月，我國網貸行業整體投資人數達到了179.31萬人，借款人數達到了44.13萬人，而同期正常運營P2P平臺2136家。

　　一邊是數量極多的P2P平臺，另一邊是數量有限的借款人，曾光據此判斷，“P2P這個行業産能嚴重過剩，比鋼鐵、水泥、玻璃這種行業還要過剩。現在經濟不好，企業不會借那麼多錢去用於真實的生産經營。”

　　廣州地區 P2P龍頭企業 PP-money已經感受到産能過剩的壓力。8月12日，PPmoney副總裁胡新給公司全體員工的一封信中指出，由於近期公司新發資産標較少，導致不少投資者抱怨搶不到標。為滿足廣大投資者的要求，望資産端同事能更有效利用時間，在嚴把風控關的同時，加大力度接觸優質中小企業，擴大業務範圍，儘快為投資者找到更多優質項目。

　　真實融資需求的不足，正影響著P2P的估值邏輯。

　　“之前的估值更加側重客戶端，估值依據主要是網際網路金融平臺有多少投資人，這對於創業型的公司來説，通過網際網路平臺獲取投資用戶，還是有優勢的。”李昌國表示。

　　在和一些投資機構探討友金所的融資時，李昌國發現，對P2P平臺的股權投資中，投資機構的估值邏輯從網際網路端轉向資産端，依據平臺的年化成交額，且看重資産端安不安全、收益率如何等指標。“主要是因為以前依據客戶端來估值時，忽略了資産端這個因素，有些平臺的資産壞賬率較高，而給平臺股東方帶來損失。”李昌國表示，這是對網際網路金融本質的回歸，網際網路金融的本質還是金融。

　　黃詩樵表示，目前P2P平臺的估值，是以年化撮合成交量來估算。

　　以大金重工注資投哪網為例，在4月27日以1.5億元注資獲得投哪網11.76%的股權，投哪網估值高達12.75億元。數據顯示，投哪網2014年全年實現平臺交易額25.5億元人民幣，平均借款期限2.59個月。

　　那麼，投哪網2014年的年化撮合成交量=年累計交易額*平均借款期限/12個月=5.5億元。意味著1億元的年化撮合成交量，可折算為2.3億元的估值。而有業內人士稱，在數個月之後的今天這般估值已時過境遷。

　　黃詩樵執掌下的投之家，近日推出Pre-A輪融資方案，本輪融資規模人民幣1500萬元，出讓5%股權比例，投之家估值達3億元。投之家去年10月上線，至今年7月31日總成交突破15億，借款期限大多是1-3個月。

　　黃詩樵表示，目前P2P平臺的估值，“如果年化成交額1億元，估值就是1億元。”這一估值標準，相比投哪網1億元年化成交量折算2.3億元估值，已經縮水了超過50%。

　　“一旦5000萬實繳註冊資本的門檻落地，將有大批P2P公司涌入融資道路。”李昌國説，“所以現在的P2P平臺要未雨綢繆，越早融資越好。”

　　目前多家P2P平臺有對外融資的意向，包括PPmoney、友金所、投之家、易享貸等，其中多家平臺已經對投資者發佈融資商業計劃書。“因為短期內融資標的供應增加，那麼P2P公司的吸引力和估值也將下降。”李昌國説。

　　即使估值下降，曾光認為大部分P2P平臺還是沒法融資，因為這個市場門檻很低，公司同質化很嚴重，競爭很激烈，“投資機構投資這個行業，寧願花更多的錢，買一個靠前的平臺，也不願意花便宜的錢買一個爛的。”

　　在曾光看來，P2P市場根本容納不了那麼2000多家平臺，從全國來看，最多容納500家。按照其邏輯，這意味著其他大部分P2P平臺，要麼被兼併收購，要麼被淘汰出局。

　　如果實在沒有實力充足實繳註冊資本，用戶看平臺沒有達到5000萬實繳註冊資本的監管要求，平臺的市場份額和用戶將會流失。“萎縮到一定程度，這些P2P自然而然退出市場。”曾光説。