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P2P上市路漫漫

  • 發佈時間:2015-04-17 08:44:39  來源:東方網  作者:王菲  責任編輯:張明江

  2007年引入中國的P2P,經過幾年積累,于2012年下半年至2013年爆髮式增長。而發展至今,P2P的野心似乎遠未滿足,下一場上市攻堅戰已然打響。不過,雖然各大P2P平臺上市的風聲不斷,但鋻於行業本身的種種局限以及監管門檻的硬性約束,業內人士普遍認為P2P上市之路並不好走。

  P2P上市野心膨脹

  隨著去年12月全球最大P2P平臺Lending Club在美國紐交所成功上市,國內P2P企業的上市熱情也在上漲。近期,陸金所、紅嶺創投、91金融、宜信等P2P平臺紛紛傳出欲上市的消息。

  宜信投米網CEO何彬表示,"上市對於宜信而言是一個戰略發展選擇,只不過目前在哪上市、何時上市,都沒有具體時間表。從整個行業來看,上市對於P2P行業是一種市場認可,如果有網際網路金融公司成功上市,對整個行業的發展也能發揮積極作用。對於大多數P2P平臺,上市本質上是一種融資手段。"

  在一些機構人士看來,除了融資和品牌效應之外,上市更關係到平臺的長遠發展戰略。"91金融上市不僅僅是為了融資,作為一個平臺型公司,91金融通過與多元化的金融機構合作,進行金融交易方面的撮合,這種模式要求平臺做得更大,吸納更多金融機構。所以,91金融必須要成為公眾公司,通過資本渠道實現平臺模式的運作。"91金融聯合創始人吳文雄告訴記者,目前正在上市輔導期的91金融,從去年12月起與一些專業的第三方機構合作,進行業務架構上的調整工作,未來計劃在創業板上市,近期剛聘請一家知名律師事務所擔任其上市法律服務機構,"之所以選擇行業巨頭作為企業IPO上市法律顧問,就是要和過硬的法律團隊通力合作,爭取儘早完成股份制改造,使91金融成為網際網路金融企業上市第一股。"

  監管層態度的轉變,也直接刺激P2P上市的野心膨脹。"據我所知,有些資深P2P平臺也遇到發展瓶頸,需要借助資本市場再上一個臺階。"網貸之家創始人徐紅偉表示,確實有不少P2P企業在籌劃上市,特別是最近資本市場火熱,誰都不想錯過東風,而且證監會的口風也在轉變。日前,證監會密集調研網際網路金融公司,這被認為是監管層對網際網路金融企業上市鬆動的信號。

  上市"沒那麼簡單"

  各大P2P平臺的上市計劃看起來雄心勃勃,最後能否實施仍是未知數。"上市沒有想像中那麼簡單。"吳文雄一言以概之,"目前,國內説要上市的P2P平臺大多是在炒作,根本不可能上市。"

  今年2月14日,老牌P2P企業紅嶺創投宣佈,"三年內實現國內資本市場上市,整體市值超過500億元。目前已經邀請投行、會計師事務所、評估事務所、律師事務所等相關機構進場工作。"不過,紅嶺創投董事長周世平近日表示,"P2P平臺在A股上市目前幾乎沒有可能,我們也只是有這個想法而已,還沒有具體操作,時間表也是定在3年。"

  這種"有心無力"的上市狀態,主要是由國內上市制度和P2P行業發展狀態導致。徐紅偉表示,目前國內上市制度要求嚴格,尤其P2P平臺從事借貸業務,財務審計、經營合規問題還很棘手。

  對此,吳文雄深有體會,"目前P2P上市條件並不完全成熟,只有作為平臺機構且在業務模式、盈利能力等方面得到監管認可,實現較高的透明度,才有條件上市。國內達到這個標準的P2P平臺沒有幾家。"

  以簡單的盈利能力標準來看,無論是國內主機板中小板還是創業板上市,目前都有連續三年盈利的要求,而P2P平臺作為網際網路企業,在前幾年大多還處於投入期,能做到盈虧平衡尚且不易,連續三年盈利基本沒有平臺可以達到。某P2P平臺CEO承認,"國內很多網際網路金融平臺,短期內很難實現盈利,按照目前的制度安排,其在滬深交易所上市有明顯障礙,不符合當前上市標準。"大悅律師事務所律師祝偉也指出,網際網路金融雖是新興行業,但這不代表可以犯錯。只有非常規範的企業,才能登上主機板、創業板、新三板;而新三板雖然快,但對企業的規範性、經營業績、公司治理結構要求很高,目前絕大多數P2P公司都達不到要求。其實問題不止於此,監管靴子目前也是懸在半空,P2P發展模式存在不確定性。何彬表示,"監管層強調分類監管,因為網際網路金融分為各種形態,需要區分管理。不同類型的網際網路金融形態風險各異,就要承擔不同的監管成本和監管壓力。隨著監管政策不斷明朗化,宜信和投米網一直在進行底層系統的相應調整。"業內人士認為,若網貸平臺能解決經營持續性及安全性問題,是存在上市可能的。

  當然,P2P企業也可選擇到美國納斯達克市場上市,避開三年盈利的限制,但資訊披露的門檻無論如何逃不開。對P2P企業來説,真實的用戶數、成交額、壞賬率這些被視為絕密的商業機密資訊是否願意對外公開很難説。吳文雄表示,資訊公開透明是上市必經之路,因為上市就意味著要對公眾負責,但目前基本沒有一家P2P公司願意完全公開自己的財務情況、平臺交易數量和股東關係等資訊。

  單就壞賬率而言,真實的數據是否符合過往這些平臺聲稱的低於1%,就要打個問號。在諸多銀行壞賬已超過1%的情況下,外界對P2P行業的壞賬數據質疑頗多,大多認為不可能低於1%。如果披露的數據高於過去宣傳的數據,説明過去的數據造假,對上市不利。

  近期一些消息也證明了上述看法,包括門檻較低的新三板將P2P拒之門外。"目前新三板接到上面的要求,在P2P監管政策出臺前,暫不予受理P2P企業的掛牌請求。"團貸網CEO唐軍透露,早在一年多之前,團貸網就在謀劃新三板掛牌,券商和會計師、律師事務所的內核也已完成,材料也報給了股轉公司受理,還核發了《受理通知書》,"但後來他們發現我們是P2P,又撤銷了《受理通知書》,説等政策出來之後再説。"

  此外,有消息稱,曾有多家P2P企業登陸的區域股權交易中心(俗稱"四板"),也被要求在P2P行業相關標準出臺前暫緩受理P2P企業掛牌。

  曲線上市成唯一選擇

  既然直接上市成為奢望,曲線上市就成了很多P2P企業的唯一選擇。

  業內人士分析,從目前來看,P2P企業上市有三種可能可行的途徑:一是分拆上市,把平臺分為P2P業務和非P2P業務,先讓非P2P業務上市,在政策確立後,再將P2P業務注入上市公司;二是借殼上市;三是逐級上市。從股轉系統開始,到升級到新三板,再到創業板或中小板,成為真正的上市公司。

  近期,以紅嶺創投為代表的一些P2P公司開始採取"借殼"謀求曲線上市,紅嶺創投即公開稱將與一家上市公司展開重組合併,實現借殼登陸A股。唐軍近日在微信朋友圈挂出一條"小廣告":"萬能的朋友圈,誰有新三板目前已經掛牌的殼公司可以聯繫我!價格面議。"

  唐軍表示,目前的計劃是把P2P業務和以"你我金融"為核心資産的社交金融分拆,先為社交金融部分謀求借殼上市的可能,等政策明朗後,再將P2P部分注入,或單獨謀求上市。"我們是最早準備上新三板的,一旦P2P監管政策出臺,應該可以優先排隊。"

  拆分P2P業務,以加快上市進程的企業不只團貸網一家,陸金所也在打類似的算盤。3月18日,中國平安對外宣佈,陸金所的P2P業務與平安直通、平安信保整合為"平安普惠金融"集群,陸金所將純化其作為金融理財資訊諮詢平臺的功能,打造為非標金融資産集散地,構建一個開放的交易平臺。市場人士分析,陸金所剝離P2P或許是為上市佈局。而待政策和市場成熟時,陸金所現在剝離的P2P業務也有可能將獨立上市。

  "很多人問我為什麼借殼新三板,而不是借殼上A股。我們認為,借殼主機板的成本非常高,儘管現在新三板活躍度不如主機板,但它是未來的納斯達克。甚至以後活躍度提升起來,可以不用轉板。"唐軍説。

  截至4月9日,掛牌新三板企業數量增至2209家,交投活躍度也持續升溫。新三板的殼市場日益火爆,一家新三板掛牌企業的殼可以賣到千萬元的價碼。不過,對於一直堅持要在創業板上市的91金融,吳文雄表示,"雖然新三板目前估值很高,但從長遠來看,其對公眾的吸引力比較有限,所以我們更傾向於選擇創業板。"

  顯然,每一家P2P公司都有自己的"上市夢"。深圳證券交易所網站3月31日晚間公告稱,紅嶺創投董事長周世平獲得三元達股票質押權2250萬股,佔總股本2億7千萬的8.33%,間接獲得第一大股東地位。此事被業內普遍解讀為,紅嶺創投曲線借殼三元達出現實質性進展。

  而周世平對外言辭謹慎地表示,抵押事件屬於股東個人融資行為,與紅嶺創投並無關係,"至於紅嶺創投借殼上市的事情目前確有新的進展,但仍需等到7月份才方便公佈。"值得注意的是,周世平曾表示,紅嶺創投上市後整體市值超過500億元。

  除了分拆和借殼,還有P2P企業選擇"以退為進"。據了解,此前聯金所一直在謀求登陸港交所的時機。但今年年初,創業板公司銀之傑卻公告稱將控股聯金所。為何放棄獨立上市之路而選擇被上市公司收購?聯金所首席運營官劉哲表示,上市之路要等多久還不知道,但將來把平臺做大後再分拆獨立上市也是有可能的,當下需要先借助資本力量迅速壯大。

  徐紅偉表示,借殼相當於IPO,也有一定難度,但被上市公司收購的方式相對簡單,也可借助資本市場的力量,這種案例越來越多,"照目前形勢,最快明年才可能有P2P企業獨立上市。"

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