2007年引入中國的P2P，經過幾年積累，于2012年下半年至2013年爆髮式增長。而發展至今，P2P的野心似乎遠未滿足，下一場上市攻堅戰已然打響。不過，雖然各大P2P平臺上市的風聲不斷，但鋻於行業本身的種種局限以及監管門檻的硬性約束，業內人士普遍認為P2P上市之路並不好走。

　　P2P上市野心膨脹

　　隨著去年12月全球最大P2P平臺Lending Club在美國紐交所成功上市，國內P2P企業的上市熱情也在上漲。近期，陸金所、紅嶺創投、91金融、宜信等P2P平臺紛紛傳出欲上市的消息。

　　宜信投米網CEO何彬表示，"上市對於宜信而言是一個戰略發展選擇，只不過目前在哪上市、何時上市，都沒有具體時間表。從整個行業來看，上市對於P2P行業是一種市場認可，如果有網際網路金融公司成功上市，對整個行業的發展也能發揮積極作用。對於大多數P2P平臺，上市本質上是一種融資手段。"

　　在一些機構人士看來，除了融資和品牌效應之外，上市更關係到平臺的長遠發展戰略。"91金融上市不僅僅是為了融資，作為一個平臺型公司，91金融通過與多元化的金融機構合作，進行金融交易方面的撮合，這種模式要求平臺做得更大，吸納更多金融機構。所以，91金融必須要成為公眾公司，通過資本渠道實現平臺模式的運作。"91金融聯合創始人吳文雄告訴記者，目前正在上市輔導期的91金融，從去年12月起與一些專業的第三方機構合作，進行業務架構上的調整工作，未來計劃在創業板上市，近期剛聘請一家知名律師事務所擔任其上市法律服務機構，"之所以選擇行業巨頭作為企業IPO上市法律顧問，就是要和過硬的法律團隊通力合作，爭取儘早完成股份制改造，使91金融成為網際網路金融企業上市第一股。"

　　監管層態度的轉變，也直接刺激P2P上市的野心膨脹。"據我所知，有些資深P2P平臺也遇到發展瓶頸，需要借助資本市場再上一個臺階。"網貸之家創始人徐紅偉表示，確實有不少P2P企業在籌劃上市，特別是最近資本市場火熱，誰都不想錯過東風，而且證監會的口風也在轉變。日前，證監會密集調研網際網路金融公司，這被認為是監管層對網際網路金融企業上市鬆動的信號。

　　上市"沒那麼簡單"

　　各大P2P平臺的上市計劃看起來雄心勃勃，最後能否實施仍是未知數。"上市沒有想像中那麼簡單。"吳文雄一言以概之，"目前，國內説要上市的P2P平臺大多是在炒作，根本不可能上市。"

　　今年2月14日，老牌P2P企業紅嶺創投宣佈，"三年內實現國內資本市場上市，整體市值超過500億元。目前已經邀請投行、會計師事務所、評估事務所、律師事務所等相關機構進場工作。"不過，紅嶺創投董事長周世平近日表示，"P2P平臺在A股上市目前幾乎沒有可能，我們也只是有這個想法而已，還沒有具體操作，時間表也是定在3年。"

　　這種"有心無力"的上市狀態，主要是由國內上市制度和P2P行業發展狀態導致。徐紅偉表示，目前國內上市制度要求嚴格，尤其P2P平臺從事借貸業務，財務審計、經營合規問題還很棘手。

　　對此，吳文雄深有體會，"目前P2P上市條件並不完全成熟，只有作為平臺機構且在業務模式、盈利能力等方面得到監管認可，實現較高的透明度，才有條件上市。國內達到這個標準的P2P平臺沒有幾家。"

　　以簡單的盈利能力標準來看，無論是國內主機板中小板還是創業板上市，目前都有連續三年盈利的要求，而P2P平臺作為網際網路企業，在前幾年大多還處於投入期，能做到盈虧平衡尚且不易，連續三年盈利基本沒有平臺可以達到。某P2P平臺CEO承認，"國內很多網際網路金融平臺，短期內很難實現盈利，按照目前的制度安排，其在滬深交易所上市有明顯障礙，不符合當前上市標準。"大悅律師事務所律師祝偉也指出，網際網路金融雖是新興行業，但這不代表可以犯錯。只有非常規範的企業，才能登上主機板、創業板、新三板；而新三板雖然快，但對企業的規範性、經營業績、公司治理結構要求很高，目前絕大多數P2P公司都達不到要求。其實問題不止於此，監管靴子目前也是懸在半空，P2P發展模式存在不確定性。何彬表示，"監管層強調分類監管，因為網際網路金融分為各種形態，需要區分管理。不同類型的網際網路金融形態風險各異，就要承擔不同的監管成本和監管壓力。隨著監管政策不斷明朗化，宜信和投米網一直在進行底層系統的相應調整。"業內人士認為，若網貸平臺能解決經營持續性及安全性問題，是存在上市可能的。

　　當然，P2P企業也可選擇到美國納斯達克市場上市，避開三年盈利的限制，但資訊披露的門檻無論如何逃不開。對P2P企業來説，真實的用戶數、成交額、壞賬率這些被視為絕密的商業機密資訊是否願意對外公開很難説。吳文雄表示，資訊公開透明是上市必經之路，因為上市就意味著要對公眾負責，但目前基本沒有一家P2P公司願意完全公開自己的財務情況、平臺交易數量和股東關係等資訊。

　　單就壞賬率而言，真實的數據是否符合過往這些平臺聲稱的低於1％，就要打個問號。在諸多銀行壞賬已超過1％的情況下，外界對P2P行業的壞賬數據質疑頗多，大多認為不可能低於1％。如果披露的數據高於過去宣傳的數據，説明過去的數據造假，對上市不利。

　　近期一些消息也證明了上述看法，包括門檻較低的新三板將P2P拒之門外。"目前新三板接到上面的要求，在P2P監管政策出臺前，暫不予受理P2P企業的掛牌請求。"團貸網CEO唐軍透露，早在一年多之前，團貸網就在謀劃新三板掛牌，券商和會計師、律師事務所的內核也已完成，材料也報給了股轉公司受理，還核發了《受理通知書》，"但後來他們發現我們是P2P，又撤銷了《受理通知書》，説等政策出來之後再説。"

　　此外，有消息稱，曾有多家P2P企業登陸的區域股權交易中心(俗稱"四板")，也被要求在P2P行業相關標準出臺前暫緩受理P2P企業掛牌。

　　曲線上市成唯一選擇

　　既然直接上市成為奢望，曲線上市就成了很多P2P企業的唯一選擇。

　　業內人士分析，從目前來看，P2P企業上市有三種可能可行的途徑:一是分拆上市，把平臺分為P2P業務和非P2P業務，先讓非P2P業務上市，在政策確立後，再將P2P業務注入上市公司；二是借殼上市；三是逐級上市。從股轉系統開始，到升級到新三板，再到創業板或中小板，成為真正的上市公司。

　　近期，以紅嶺創投為代表的一些P2P公司開始採取"借殼"謀求曲線上市，紅嶺創投即公開稱將與一家上市公司展開重組合併，實現借殼登陸A股。唐軍近日在微信朋友圈挂出一條"小廣告":"萬能的朋友圈，誰有新三板目前已經掛牌的殼公司可以聯繫我！價格面議。"

　　唐軍表示，目前的計劃是把P2P業務和以"你我金融"為核心資産的社交金融分拆，先為社交金融部分謀求借殼上市的可能，等政策明朗後，再將P2P部分注入，或單獨謀求上市。"我們是最早準備上新三板的，一旦P2P監管政策出臺，應該可以優先排隊。"

　　拆分P2P業務，以加快上市進程的企業不只團貸網一家，陸金所也在打類似的算盤。3月18日，中國平安對外宣佈，陸金所的P2P業務與平安直通、平安信保整合為"平安普惠金融"集群，陸金所將純化其作為金融理財資訊諮詢平臺的功能，打造為非標金融資産集散地，構建一個開放的交易平臺。市場人士分析，陸金所剝離P2P或許是為上市佈局。而待政策和市場成熟時，陸金所現在剝離的P2P業務也有可能將獨立上市。

　　"很多人問我為什麼借殼新三板，而不是借殼上A股。我們認為，借殼主機板的成本非常高，儘管現在新三板活躍度不如主機板，但它是未來的納斯達克。甚至以後活躍度提升起來，可以不用轉板。"唐軍説。

　　截至4月9日，掛牌新三板企業數量增至2209家，交投活躍度也持續升溫。新三板的殼市場日益火爆，一家新三板掛牌企業的殼可以賣到千萬元的價碼。不過，對於一直堅持要在創業板上市的91金融，吳文雄表示，"雖然新三板目前估值很高，但從長遠來看，其對公眾的吸引力比較有限，所以我們更傾向於選擇創業板。"

　　顯然，每一家P2P公司都有自己的"上市夢"。深圳證券交易所網站3月31日晚間公告稱，紅嶺創投董事長周世平獲得三元達股票質押權2250萬股，佔總股本2億7千萬的8.33％，間接獲得第一大股東地位。此事被業內普遍解讀為，紅嶺創投曲線借殼三元達出現實質性進展。

　　而周世平對外言辭謹慎地表示，抵押事件屬於股東個人融資行為，與紅嶺創投並無關係，"至於紅嶺創投借殼上市的事情目前確有新的進展，但仍需等到7月份才方便公佈。"值得注意的是，周世平曾表示，紅嶺創投上市後整體市值超過500億元。

　　除了分拆和借殼，還有P2P企業選擇"以退為進"。據了解，此前聯金所一直在謀求登陸港交所的時機。但今年年初，創業板公司銀之傑卻公告稱將控股聯金所。為何放棄獨立上市之路而選擇被上市公司收購？聯金所首席運營官劉哲表示，上市之路要等多久還不知道，但將來把平臺做大後再分拆獨立上市也是有可能的，當下需要先借助資本力量迅速壯大。

　　徐紅偉表示，借殼相當於IPO，也有一定難度，但被上市公司收購的方式相對簡單，也可借助資本市場的力量，這種案例越來越多，"照目前形勢，最快明年才可能有P2P企業獨立上市。"