儘管年末網貸平臺不斷遭遇兌付風險，P2P仍然成為投資機構眼中的“香餑餑”，從聯想億元資金注入翼龍貸到網際網路新秀小米領投積木盒子，不少刷新規模紀錄的融資大案陸續見諸報端。紅杉資本方面近日宣稱，將首輪注資千萬美元投資P2P平臺金斧子，以深度佈局網際網路金融藍海市場。伴隨全球最大P2P平臺Lending Club的正式上市，市場各方攜帶資金跑步進場的熱情也日益高漲。

　　值得注意的是，在快速擴張的P2P市場中，不少平臺機構基於風控等因素考慮，先後告別原始的小貸模式，逐漸向企業之間的供應鏈金融業務滲透。實際上，在P2P機構謀求轉型同時，來自京東、阿裏等電商巨頭以及招商、平安等銀行界大佬則早已在網貸垂直細分領域“謀篇佈局”，以挖掘産業鏈融資的“閉環”價值，線上供應鏈融資儼然呈現各方“混戰”局面。

　　不過，不少平臺或因信披不完整、業務去向模糊、關聯交易嚴重而遭遇市場對其“自融圈錢”的質疑，或因自身供應商上下游之間資金鏈條把控不足，而形成類似鋼貿融資的“資金困局”，致使供應鏈融資虛有其表而難以普惠小微。P2P資深業內人士認為，深挖供應鏈金融，無疑可以形成平臺之間細分化差異化競爭，P2P機構需區分電商和銀行供應鏈融資的市場級別，將真實貿易環節與資金項目流向綁定起來，通過大數據分析風險並將資訊公開化，才能擺脫“自融”嫌疑，來滿足草根市場融資需求。

　　提前佈局 産業資本“圍獵”供應鏈融資

　　各路資本風控追逐P2P網貸平臺已經形成一股投資大潮，從風投、券商、銀行到上市公司等，先後加碼網際網路金融。有趣的是，不少來自實業層面的資本大佬也開始垂涎于P2P市場的新蛋糕，並紛紛在供應鏈金融領域提前佈局，意圖借助各自垂直領域的優勢，來為旗下貿易、物流等上下游參與者提供相關金融服務。一時之間，供應鏈金融儼然成為P2P平臺之間謀求差異化競爭優勢的“利器”。

　　11月下旬，勤上光電連發公告，擬增資今年7月參股的好又貸平臺，簽訂供應鏈金融合作協議，好又貸平臺給予勤上光電上下游企業5億元的授信額度，即時啟動供應鏈金融合作，同時設1億元的産業投資基金。隨後三六五網(行情，問診)公告，擬投資1.2億元設立P2P服務平臺，正式進軍網際網路金融行業。據不完全統計，今年以來，涉足P2P的上市公司已有40余家之多，總投資額度超10億元。

　　在業內人士看來，産業資本近期以相對積極的動作入場P2P市場，一方面是P2P行業市場整體火爆，巨大市場需求和收益令“吸金效應”顯現；另一方面，實業企業自身需要轉型，意圖通過引入P2P網貸通道，來整合線下機構融資，並加速供應鏈內商流、物流、資金流運轉效率，這也使得“供應鏈金融”成為産業資本吸納P2P平臺的重要內容。

　　海吉星金融副總經理賴易峰表示，實體涉足P2P的思路主要在於：原本銀行通道的貸款資金不通暢，通過線上供應鏈融資來增加資金渠道，以惠及旗下供應鏈農商戶融資。“因為海吉星的母公司是農産品(行情，問診)，有上市公司信用作為擔保增信獲得銀行融資支援，其借貸風險也相對可控。”賴易峰認為，産業資本融合P2P模式做供應鏈融資，可以特色貸款方向佔住市場份額，避免傳統P2P模式的同質化競爭。對於農商戶而言，借款成本可以降低到15%左右，大幅度減輕商戶融資壓力。

　　“網貸平臺只有做垂直的細分化、打通供應商上下游的資金鏈，才可以做到借貸項目的陽光化、透明化。”煜隆創投董事長楊定平早先實業經營起步于傢具行業、並借助網貸平臺發展公司。在他看來，實業企業做供應鏈金融有著天然的客戶優勢，對借款者資訊和資金的掌控能力高，且每個項目的資金流向可查，項目的估值和風控也可控。基於此，楊定平接手此前發生逾期事故的“搜搜貸”，並將其改造成目前專注于深圳本地傢具行業市場的P2P平臺。2013年12月，楊定平正式設立煜達投資城，其主要向傢具産業鏈供應商、運營商、加盟商、服務商、消費客戶等提供融資服務，“專項定制化”也令其平臺成為相異於其他P2P平臺的亮點之一。

　　第一網貸的數據顯示，截至2014年11月底，國內已有10多家P2P平臺開始佈局供應鏈金融，涉及的資金超過30億元。中國P2P網貸指數課題組負責人胡爾義認為，“穩定的資金鏈條、充足的資金供應是企業實現長期發展的基石，而供應鏈上的企業金融需求將為P2P網貸行業發展的新生力量。長期來看，供應鏈金融的空間依然足夠大，網貸通過行業細分、專業化實現市場個性化需求，是未來發展趨勢。”

　　巨頭加碼“閉環”金融 差異化競爭勢在必行

　　産業資本並非是看中供應鏈金融藍海市場的唯一“獵手”。實際上，來自電商、銀行等大資本代表也早已在産業金融領域率先佈局，他們擁有大資金、大數據、大客戶的旗下平臺，令公司係P2P意圖在供應鏈融資領域“劃定江山”的努力顯得異常艱難。P2P業內有關人士認為，銀行、電商這類資本“大象”奮力趕超、加碼網際網路金融，或許將此前公司係P2P平臺幾年的積累一步跨過，甚至可能將實力較弱的平臺擠出供應鏈金融市場，三方“混戰”局面在所難免。

　　11月27日，京東商城與中國銀行聯合對外宣佈啟動供應鏈金融服務，向供貨商提供訂單融資、應收賬款融資和協同投資等金融服務。今年以來，阿里巴巴、百度、1號店等網際網路大佬陸續開展小貸業務，蘇寧雲商、敦煌網、珍誠醫藥、亞馬遜、順豐等電商巨頭也相繼涉足。與此同時，銀行係大佬也開始主動謀求與網際網路技術融合，在供應鏈金融領域加足籌碼。比如，招商銀行發佈“電商和物流行業的線上供應鏈金融解決方案”，中信銀行與海爾旗下“日日順”平臺合作共推供應鏈網路金融業務，郵儲銀行與1號店合作上線電商供應鏈金融産品，交通銀行、民生銀行、平安銀行和光大銀行均推出了各自的線上供應鏈解決方案。

　　業界人士認為，電子商務平臺發展，往往需要謀求供應鏈融資渠道通道，加碼線上借貸，無疑可以化解電商平臺所屬供應商資金緊張、資金週轉率不足、金融服務短缺等問題。中國電子商務研究中心主任曹磊認為，電商自營供應鏈金融，主要意圖是通過控制商品和服務交易中産生的商流、物流、資金流和資訊流來為整條産業鏈提供系統性的融資支援。

　　“O2O+P2P模式未來可能將是網際網路金融行業發展的大趨勢，跨界産業資本和金融資本融合還只是起步階段，如果商業模式穩定、風險可控，信用資源得以通過電商圈不斷積累起來，未來還會有很大的想像空間。”楊定平認為，無論是電商企業還是實體企業，都需要融入當前網際網路技術爆發的背景，O2O平臺的搭建最後落腳點將在有各自主攻方向的垂直領域，形成各自熟悉行業體系下的“産業閉環”，通過完整的大數據系統和信用記錄資源來控制借貸風險，評估項目價值，加速全産業鏈規模擴張。“類似小米、聯想這樣的大型企業鉅額資金注入P2P平臺，其背後的邏輯不難猜到，主要是通過P2P渠道為O2O平臺提供支援。”

　　面對銀行這類大佬級別競爭者，賴易峰坦陳，普通的P2P平臺機構無論在資金實力還是風控能力方面都無法與之抗衡，銀行優勢在於資金、人員、網點經驗以及牌照，P2P競爭供應金融領域需要爭取“時間差”紅利，“一方面，銀行在融合網際網路技術方面還需要學習探索，不少市場領域銀行尚未涉足，P2P機構可以在此之前佔據市場份額；另一方面，一些銀行不願觸碰的高風控項目，還有大部分小額信用的擔保融資，由於相關運營和風險控製成本較高，在銀行未覆蓋之前，P2P平臺依然可以享受這種天然紅利，來做這方面差異化的市場。”在賴易峰看來，P2P需在銀行電商等大佬趕超之前做差異化競爭，既做風險差異的項目，也要做個性化差異的項目，與此同時陽光化、網路化傳統線下民間借貸，避免觸及紅線和監管雷區，P2P平臺在供應鏈金融市場方面並非“無所作為”。

　　 風險把控能力不足 “自融者”或渾水摸魚

　　不過，在大批P2P平臺進駐供應鏈金融領域的同時，不少裹挾産業融資的企業卻借助這股潮流而自開資金通道，大肆為自身企業項目進行融資，並模糊了項目具體資訊和投資者資金流向，令P2P投資者對項目資金蒙在鼓裏，一旦企業資金把控能力出現問題，則平臺自身也會出現兌付風險。而一些並不熟悉供應鏈金融的P2P平臺貿然入場，也可能因對行業熟悉程度不高，風險把控能力不足而遭遇供應鏈資金鏈風險導致的“傳導效應”，最終影響至平臺。

　　熟悉供應鏈融資的銀行係人士認為，儘管供應鏈金融從理論上可以為中小企業開拓融資通道，減輕融資壓力，但對於整體産業鏈上下游而言，供應鏈金融的發展不排除核心企業需要拉長供應商資金鏈條，拖長還賬週期，過多的銀行及其他信貸資金進入供應鏈，而不加以進行風控，就會變成大企業自身盈利的通道，通過對供應鏈上下游企業資金的佔用來進行其他方面的牟利。如果平臺商與供應商相互配合，就會聯手套取金融機構的資金，令供應鏈金融成為其“曲線融資”的工具。

　　業內人士認為，所謂自融和供應鏈融資的根本差別在於其動機是否存在問題，如果是自融性平臺，一方面，實體企業項目可能根本拿不到借貸資金，現金流和到期歸還都會出現問題，或者平臺自身有意隱瞞項目的細節；另一方面，自融性質的平臺管理也會流於形式，風控不過關，其資金運作模式類似龐氏騙局，很容易踩上“非法集資”的紅線。

　　在楊定平看來，如果平臺商企業自身需要做供應鏈融資的P2P平臺，首先需要設立好防火牆，避免平臺商企業和P2P平臺之間形成關聯交易。“以自身經營的平臺而言，旗下傢具供應商企業如果需要借款或者成立母公司平台下的體驗館，首先也要成為新公司的股東，佔據有限股份並承擔有限責任，如果通過平臺借款，則將由該公司自己承擔風險。並且平臺自身對上下游企業的數據掌握相對充分，可以根據不同企業的信用記錄來決定借款風險等級，進一步控制供應鏈金融的風險。此外，平臺所提供融資的項目進度基本公佈出來，這在一定程度上也避免了企業和供應商之間進行串聯。”

　　與此同時，發展供應鏈金融考驗平臺對所提供融資的行業形成的資金、物流和資訊等整體系統的熟悉程度，並做到對項目資訊超高的把控能力，如果供應鏈上下游之間進行勾結，則可能造成平臺陷入融資套利陷阱。今年下半年，紅嶺創投遭遇的紙業項目的億元壞賬事件，其核心根源正是在於借款人和物流第三方涉嫌合謀設騙局，由於平臺自身對抵押物資訊掌控不完全，遭遇倉儲、物流公司合謀，將貨物重復抵押給銀行進行騙貸，同時借款人企業與下游核心企業的實際控制人之間恐存在關聯，造成平台中招。在業內人士看來，平臺涉及供應鏈融資，還需要對行業有一定的熟悉程度，雖然供應鏈金融業務的市場前景很大，但如若沒有完整的數據技術風控能力，創新業務也最終會拖垮平臺，導致平臺轉型失敗。