上期我們從汪涵的危機處理事件中引出了應對金融風險的兩大核心手段——對衝及匯聚。或許，汪涵的優雅救場已不是當下人們茶余飯後的談資，但風險控制卻是金融行業永恒的話題。在“網際網路+”背景下，風控尤顯重要。本文將對兩大核心風控方式進行深入分析，並展望未來的網際網路金融風控發展方向。

　　對沖和匯聚是金融風控核心

　　對衝策略在金融行業的運用非常悠久，這裡我們不講二級市場上高科技的各種對衝策略，就講一講金融市場上歷史最為悠久的質押融資（典當），其風控本質與諸葛亮的想法是一致的。投資者很明智地接受了自己無法本質上控制融資人生産經營活動成功率的現實，在給融資人投資的同時又取得了對融資人財産的處置權，兩頭下注，對衝風險。若融資人經營成功，則收穫利息；若融資人經營失敗，則收穫財産質押時的折扣收益。融資人的經營風險被質押對衝，投資人要麼收穫利息，要麼收穫質押財産的折扣收益，收入始終為正。

　　風險匯聚策略在金融行業也有現成的例子，信用卡就是典型的風險匯聚。銀行不用控制每一個借款人的風險，只要確保分攤到每個借款人身上的損失小于銀行從他/她身上收穫的利益就可以確保銀行的信用卡業務收益始終為正。要做到這點，銀行必須讓借款人群體盡可能大、每個借款人行為相互獨立，儘量不要同時産生違約風險。最後，每個投資人身上收穫的利益要足夠大。（這下相信你能夠充分理解為什麼信用卡違約利息如此之高同時還款時間等細節又設定的如此奇葩，很容易讓人忘記按時還款了吧？）

　　除此之外，在網際網路領域的大數據應用也是風險匯聚的典型應用。大數據本質上並沒有判定單個融資人的違約風險，它判斷的是特定融資群體的違約率。對金融機構來説，只需確保放款利息收入大於違約概率的損失就能確保相關業務收益為正。

　　網際網路金融風控，短期看對衝，長期看匯聚

　　那麼，在網際網路金融領域，風控發展的未來格局如何？我們認為，從短期看，風控更依賴於對衝手段；中長期來看，風險匯聚將成為行業主流。

　　從行業實踐來看，網際網路金融現階段最安全的風控手段還是房産、車産等不動産的質押。雖然形式上看這種風控手段創新意義不大，但它符合國內現實狀況。各大P2P平臺需要維持龐大的線下團隊就充分説明瞭這種手段的現實意義。同時，這也從另外一個方面説明瞭以風險匯聚為理念的，基於大數據、個人徵信的風控手段在國內還不成熟。具體表現為：首先，某些成型的基於大數據的應用只能覆蓋到特定的生態圈。比如阿裏小貸，只能覆蓋到阿裏生態圈內的電商，因為數據不足，很難覆蓋到傳統意義上的小微企業。其次，個人徵信等“基礎設施”還不完善，意味著難以預測或控制放款群體的整體違約概率，無法踐行風險匯聚的理念。但從中長期來看，這種傳統的，以抵押為主的風控模式會發生改變。

　　1、抵押資産標的從不動産向金融資産轉移

　　第一階段，抵押的資産標的會發生轉移。主流資産將從房産等不動産轉移至金融資産這類流動性較強的資産上，進而使得抵押業務流程從線下完全轉移到線上。

　　現有的質押模式本身存在較多問題。首先，該模式需要龐大的線下運營團隊，運營成本極高。其次，對不動産估值流程繁雜。對融資人來説，融資效率低，無法滿足小微企業“短、小、頻、快”的融資需求。再次，質押資産本身流動性較差，資産變現需要的時間長，會給風控引入不必要的流動性風險。最後，在行業實踐中，某些不動産質押，比如説大宗商品等，還存在惡意多重質押引發的財産爭奪等問題。在法律上，行業管理規範完善之前，這類道德風險引發的管理成本非常巨大。

　　相對房産等不動産，金融資産（股票、基金等）有可能成為質押業務的新寵。首先，隨著國內經濟發展水準的提高，金融資産的人群覆蓋率大為提高，開展相關業務已經具備了堅實的基礎。其次，金融資産質押驗真、估值環節便捷，不需要龐大的線下團隊。再次，金融資産流動性較強，沒有不動産質押相應的流動性風險。最後，金融資産質押融資效率高，融資、投資全程線上化，符合國家的“網際網路+”戰略。

　　2、風險匯聚漸成風控主流

　　第二階段，風險匯聚會逐步成為風控主流。風險匯聚的核心是“問題資産”的損失小于整體資産的收益。其最佳解決辦法就是找到整體違約概率小的群體，然後盡最大可能擴大業務覆蓋範圍。風險匯聚在現階段無法成為主流的核心原因是缺乏尋找“正確”群體的手段，但從中長期來看，風險匯聚將成為主流。其原因有三：

　　首先，和風險對衝相比，其最大優勢在於規模擴張。只要找到了“正確”的群體，不僅規模擴張所需邊際成本相對更低，同時規模擴張本身就意味著業務對抗風險能力的提高。其次，隨著網際網路對傳統行業改造的逐步深入，原有商業模式下個人或者企業內部不透明的資訊將逐步數據化，為尋找“正確”群體提供了必要手段。最後，國內徵信體系會不斷成熟完善，最終將為風險匯聚奠定堅實的基礎。

　　未來網際網路金融的基本格局是得資産者得天下。而資産的核心是風控，可以説風控即資産，資産即風控。掌握了風控，就掌握了未來。