在電商平臺輪番轟炸式宣傳之下,今年消費者曾經期待的“雙11”已圓滿結束,各大電商戰果十分顯著,天貓、京東、蘇寧成交金額合計超4000億元,再創新高。
交易數據攀升的背後,當然是金融科技日新月異的發展,當你能愉快地“剁手”的時候,花唄、白條就幫了大忙,比如今年“雙11”期間,白條累計提額達800億元,每人平均提額為3126元。
然而,你想過嗎,我們使用花唄的錢從哪來呢?這些錢當然是由螞蟻金服的全資子公司重慶市螞蟻商城小額貸款有限責任公司墊付的,而商城小貸的資金來源包括銀行貸款、自有資金以及ABS。
《每日經濟新聞》記者了解到,德邦證券目前正在準備著手發行針對今年“雙11”産生的花唄資産的ABS。
2017年,花唄等消費金融ABS十分火爆,一年內發行規模增長了3倍有餘,融資近5000億元。而2018年發行規模卻陡降,其背後經歷了怎樣的歷程?
去年行情井噴後“急剎車”
“針對這次‘雙11’,我們會單獨發兩個月期限産品。”一位接近德邦證券的人士告訴《每日經濟新聞》記者。
正如往年,今年德邦證券仍然會致力於“雙11”的花唄資産。
CNABS數據顯示,2016年11月21日,德邦花唄購物節第一期消費貸款資産支援專項計劃成立,發行金額達40億元。2017年11月16日,德邦花唄購物節2017第一期消費授信融資資産支援專項計劃,發行金額30億元。
“通俗地講,就是在你‘雙11’‘剁手’之後,螞蟻花唄和京東白條將借款給你得到的債權包裝成産品項目,在交易所公開發行。”有業內人士分析稱。
2017年,以花唄為首的消費金融ABS出現井噴。按照融360大數據研究院分類,2016年之前,常見的消費金融ABS基礎資産主要是信用卡分期和個人消費貸款。之後,得益於非持牌機構的大力參與,涌現出以小額貸款、應收賬款、保理融資和信託受益權等為基礎資産的各類消費金融ABS。
《每日經濟新聞》記者僅以信用卡分期、個人消費貸款和小額貸款這三大類型為基礎資産,統計發現,2017年它們的消費金融ABS發行數量高達208單,發行規模為4984.51億元,較2016年增長了356%。值得注意的是,其中個人消費貸款ABS有163單,規模達3432.03億元,佔總體的近七成。
一位券商資管人士分析稱:“在巨大的融資需求下,發行方有大量需求,而資金方也買賬,這應該是2017年消費金融ABS發行出現井噴的重要原因之一。”
不過,這一火爆現象並未持續多久,2017年底消費金融ABS遭遇“急剎車”,一度有相關項目停滯甚至終止,直到2018年1月底才有所恢復。
據《每日經濟新聞》記者統計,今年以來,消費金融ABS共發行89單,發行規模為2343.46億元,發行數量和規模都不及去年的一半。
今年下半年以來行業趨暖
CNABS數據統計,今年上半年僅發行了36單消費金融ABS,發行規模僅為849.63億元,相比去年上半年下滑了近40%。
“去年底,現金貸新規出臺,具有無場景依託、無指定用途、無客戶群體限定和無抵押‘四無’屬性的現金貸無法作為底層資産發行ABS。另外,網路小貸放貸杠桿率要表內、表外合併計算,使得小貸公司通過ABS出表,放大杠桿的企圖落空。”蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧向《每日經濟新聞》記者説道。
“除此之外,去年業務規模高速增長引發的壞賬逐步暴露,各個消費金融機構在今年上半年主動收緊了風控政策,降低業務規模。因此,今年上半年消費金融業務規模大減,故消費金融ABS規模大減。”陳嘉寧補充道。
不過,消費金融ABS遭遇“急剎車”的現象已開始陸續好轉。今年下半年以來,發行了53單消費金融ABS,規模合計1493.83億元。11月9日,上交所披露,“東方借唄第1~10期消費貸款資産支援專項計劃”和“東方花唄第1~10期授信付款資産支援專項計劃”已經受理,擬發行金額均為80億元。
“一方面,經過上半年的收緊和調整,下半年消費金融業務逐步恢復;另一方面,下半年的‘618’、‘818’和‘雙11’等購物節扎堆,消費需求更加旺盛,也會進一步刺激消費金融業務以及消費金融ABS的增長。”陳嘉寧解釋道。
不過,在他看來,今年下半年,消費金融業務規模雖然有所增加,但預計達不到2017年火爆的狀態。
此外,青岸投資管理有限公司董事總經理徐夢哲認為,接下來消費金融ABS的發行規模將更趨於合理,與國家相關金融監管政策更加緊密契合。
目前尚無産品現兌付違約
“從ABS各資産類型的月度償付規模來看,2018年下半年,個人消費貸款為最大償付規模的資産類型。此外,2018年下半年,ABS市場將迎來兌付高峰期,市場需警惕資産證券化産品的違約風險。”和逸金融人士分析道。
《每日經濟新聞》記者也看到,東方金誠和中央結算公司聯合發佈的2018年前三季度資産證券化研究報告顯示,消費金融ABS基礎資産違約率大多高於RMBS,但受益於較好的超額利差保護和較短的風險暴露時長,信用風險總體上仍然較低。
截至2018年9月末,銀行間存續的消費金融ABS産品累計違約率處於0.22%~2.43%。其中,商業銀行信用卡分期資産違約率最低,現金分期資産違約率最高。
交易所市場內,2018年1~9月,除螞蟻金服、京東金融外,百度、唯品會、小米、攜程、去哪兒相繼試水消費金融ABS。相比商業銀行和消費金融公司,上述機構為基於網際網路消費金融行業新興機構,其客戶定位和大數據風控能力為基礎資産品質的決定因素。交易所內發行的消費金融ABS資産信用品質易呈較高的分化程度,但通過結構化設計,優先檔均得到較好的信用支援。
以花唄為例,2018年末,帳單分期資産逾期率為3.23%、不良率為2.35%;交易分期資産逾期率為1.21%、不良率為0.84%。
“違約的説法應該從兩個角度去理解,包括消費金融ABS對投資人的兌付違約和基礎資産信貸逾期和不良,由於目前監管較嚴,ABS發行的機構和規模有限,且一般都有相關機構(擔保公司/保險公司/發行機構)進行兜底,目前披露出來的消費金融ABS,暫時還沒有出現對投資人的兌付違約。”陳嘉寧向《每日經濟新聞》記者説。
同樣,徐夢哲也表示,已發行的消費金融類ABS産品大多來自網際網路金融巨頭,總體而言資産品質較好、底層較為分散,目前無消費金融産品本身的違約發生。
ABS資産相對更簡單透明
“目前,消費金融ABS 最大的風險是信用風險,即消費金融借款人欠錢不還的風險。”在陳嘉寧看來,這方面主要依靠消費金融機構的反欺詐及風控策略,保證消費交易的真實性,保證借款人確實具有還款的能力和意願,以及出現逾期和不良後,有相應的催收能力。另外,在ABS産品設計方面,也可以通過引入投資者分級機制、資産折價、引入外部兜底機構等方式為産品提供增信。
“但是,如果出現違約,管理人通常會採取兩種動作,首先是對逾期的資産開展催收,對於無法催回的不良資産,就要協調兜底方對不良債權進行回購。另外,管理人還要定期發佈管理報告,對資産運營情況進行披露。”陳嘉寧介紹道。
整體來看,今年消費金融ABS不如去年火爆。不過,徐夢哲認為,消費金融類ABS仍具有投資價值。
徐夢哲表示,由於消費金融類ABS風險來源於居民部門的信用風險。零售類信貸資産普遍都是個人債權資産,投資者承擔信用風險並獲取收益的最終目標從企業部門延伸到了居民部門,信貸資産的信用風險來源異於傳統信用投資品,此類資産投資風險的連續性和可測性顯著更優。從分散風險和根據環境調整風險暴露配置比例的角度,消費金融類ABS仍然是傳統信用投資策略在當前時點良好的拓展和補充。
此外,陳嘉寧也認為,消費金融資産一旦進入ABS資産池,就與發行方完全隔離,由專業第三方機構提供服務(包括:資産管理公司提供管理服務;評級機構提供評級;律師事務所和會計師事務所提供專業支援),同時,管理人還要定期發佈管理報告,對資産運營情況進行披露。相對於直接投資相對應消費金融機構的債券,ABS資産更加簡單和透明,實現了破産隔離,風險更低,更具投資價值。
(責任編輯:楊暢)