金融領域嫁接藝術品，由信託開先河。大起大落之後，私募股權投資基金在這一時機介入，頗耐市場尋味。

　　8月1日，觀唐投資控股有限公司在京發起設立的如琢·婧·觀唐藝術品投資私募股權基金成立。這款産品的投資標的對接國內知名畫家崔如琢的作品。

　　“目標是做到百億規模。”按知情人士的説法，針對崔如琢的書畫作品投資，並不只是單一産品。觀唐基金作為GP已參與設立三隻股權基金，註冊地分別位於深圳前海、新疆和北京。且基金為雙GP模式，另一位GP為李婧，一位有海外藝術品投資背景的人士。

　　崔如琢的書畫只是其首期投資模式，通過投資書畫作品賺取價差。這與藝術品信託名義上的模式類似，由於最近兩年藝術品市場轉冷，加上藝術品信託運作不規範，這一類金融産品受到的詬病也日益增多。

　　記者採訪觀唐投資董事長李保剛了解到，該系列PE産品第二個投資目的，為建立收藏家集群效應的文化地産項目。而後期，該系列産品還將參與崔如琢準備設立的藝術品評獎體系的投資。

　　儘管這種模式在國內尚屬少數，目前很難通過類似産品的運作考究其前景。相比此前風靡一時的藝術品信託，尤其是在藝術品市場轉冷的背景下，該模式是否能避免陷入藝術品信託的怪圈，仍然值得觀望。

　　隨著政策面將藝術品、紅酒等投向的私募類産品納入監管的正規軍，下一步，藝術品市場和金融領域新的嫁接路徑，或也成為各類機構探索的一個業務方向。

　　 藝術品PE路徑

　　如琢·婧·觀唐藝術品投資私募股權基金的設立頗為應景，因為此前不久證監會就《私募基金監督管理暫行辦法（徵求意見稿）》，將以藝術品、紅酒等為投資對象的私募基金均納入調整範圍。

　　這與《證券法》修改中，擴大證券類別的討論同期，私募股權基金投資這一類標的，有望成為納入證券監管的正規軍。此前，私募基金介入藝術品投資，也多是借道信託通道，因此無論運作模式和激勵模式，都受信託遊戲規則的桎梏。

　　而藝術品信託由於期限較短，平均期限僅有2年多時間，與藝術品市場的投資規律相悖；且以藝術品之名為房地産等業務募資的案例頻繁曝出，導致運作頗受詬病。

　　不同於藝術品信託多數“一對多”，即募集資金之後投資多款藝術品，觀唐投資擬通過募集系列的股權投資産品，專門投資國內知名畫家崔如琢。

　　觀唐投資董事長李保剛接受記者採訪時指出，這一系列基金的募集目標為100億元，用於立體投資崔如琢，前期已設立三隻基金，運作模式通過每一隻募集不超過5億規模的方式進行階段性募集。

　　另一位GP李婧透露，這一系列産品不同於藝術品信託，投資期限設置得普遍較長；在收益分配模式上，設置了保底回購等措施，以保證LP的收益。

　　頗值得關注的是，該系列PE産品除了直接投資崔如琢的字畫之後，還將有一部分資金投資建設美術館，以及圍繞崔如琢字畫收藏建立的收藏家集群的文化地産項目。

　　“後期運作中，基金沉澱的資金，將用於崔如琢針對國際藝術品市場的評獎體系的搭建”。李保剛指出。不過，這顯然是極為複雜的商業模式，或有待更細節的內容披露方能得以明朗。

　　 一二級市場邏輯

　　針對觀唐投資設立PE對接單一藝術家的書畫作品，相關人士在接受記者採訪時指出，崔如琢可能會通過“折價”方式向該基金轉讓自己的畫作。

　　此前藝術品信託多是通過從拍賣行獲得相應的投資標的，鮮有直接與書畫作者形成聯動。

　　北京某信託投資經理指出，藝術品交易與證券市場頗為相似，畫廊在其中扮演投行角色；此外，各種投資基金、財經公關等分別扮演做市商和經紀商。藝術品在拍賣行的交易是二級市場交易，而直接從畫家處獲得作品，則是一級市場交易的第一環。

　　但對於崔如琢向基金轉讓書畫作品的定價機制，無論是李保剛還是李婧均未詳細透露。

　　部分業內人士認為，《私募基金監督管理暫行辦法（徵求意見稿）》，可能會導致藝術品私募基金的發行潮。

　　2010年-2012年三年時間，藝術品信託合計發行規模只有100億元左右。觀唐投資拋出的百億PE計劃，顯得比藝術品信託最鼎盛時期的集合似乎還要“雄偉”，但這一目標背後，這種商業運作的機制能否成熟，顯然需要依託的市場因素還有很多。

　　此外，儘管制度層面“正名”，但內地藝術品市場面臨的鑒定和估價等問題，以及以往藝術品信託資金使用和流向暴露出的問題，仍需監管機構和基金管理人從制度上進行規避。

　　上述信託人士建議，後續成立的藝術品PE可以嘗試設立獨立董事制度，引入第三方專業團隊規避相關風險。