25日，借助避險情緒的推動，國債期貨延續漲勢，但期價在逼近前期高點後出現上漲乏力的跡象，漲幅收窄，交投趨謹慎。市場人士指出，債市暫缺乏趨勢向上的足夠動力，國債期貨進一步上行存在難度。考慮到短期有IPO、月末年底、美聯儲議息等多種擾動因素，建議減少倉位，等待形勢明朗。

　　期債小漲 成交縮量

　　25日，國債期貨市場延續上周後半周以來的回暖勢頭，期價繼續走高，但上漲並不堅決，盤中一度回落，全天漲幅也明顯縮窄。

　　主力合約方面，五年期國債期貨主力TF1603合約早盤承接前日漲勢而高開高走，但逼近100元整數關口後陷入盤整，隨後一度跳水翻綠，最低至99.76元，尾盤重新拉升，收在99.88元，較前結算價微漲0.05元或0.05%。該合約全天成交了3.03萬手，較前日增加約7100手，但這當中受到資金移倉換季的影響，綜合其他兩個合約來看，25日五年期國債期貨的成交量反而比前一日減少約6400手。當然，值得一提的是，昨日TF1603的成交量順利趕超TF1512，鞏固了其主力合約的地位。數據顯示，25日TF1512合約成交縮減至1.40萬手，仍遠高於2336手的持倉量，日減倉1219手；TF1603合約持倉則略增193手至1.83萬手。

　　十年期國債期貨漲幅稍大，但仍遜於上一交易日的0.59%。25日，T1603合約收在98.59元，漲0.16元或0.16%；當季和遠季合約分別上漲0.15%、0.13%。該期限國債期貨共成交2.18萬手，較前一日縮量約3300手。T1603合約在成交和持倉方面已樹立顯著優勢，全天成交1.74萬手，持倉增至2.25萬手。

　　上漲後勁略顯不足

　　25日，國債現券收益率繼續走低。銀行間市場上，10年國債成交利率略降至3.10%水準，5年國債降至2.93%位置。如待償期接近10年的150023尾盤成交到3.08%，下行約3bp，150016成交到3.10%，下行2.5bp，待償期接近5年的150019成交在2.96%一線，下行約2bp。當天，財政部續發行的3年期固息國債，中標利率低於市場預期，認購亦較好。

　　市場人士指出，進入11月，雖然月底因素、IPO重啟等增添不確定性，但銀行間市場資金面持續穩定偏松表現，緩和債券市場緊張情緒，加上月初利率跳漲釋放多種利空衝擊，債市收益率反而穩中趨降。同時，突發事件導致中東局勢緊張，全球金融市場出現動蕩，對避險資産的需求上升，亦鞏固債券市場買盤。

　　然而，從期價走勢上看，昨日雖有利多因素刺激，但上漲並不堅決，透露出一定的謹慎情緒。市場人士指出，近期期債上漲領先現券，目前期價重新逼近前期高點，投機盤兌現獲利的動力可能增強，且短期並無十分有力的利多助力，加上現券行情膠著提升期貨套保需求，亦限制期價進一步走高。考慮到短期有IPO、月末年底、美聯儲議息等多種擾動因素，期債投資應謹慎為上，建議減少倉位，等待形勢明朗。