多因素疊加 期債上演“深V”行情
- 發佈時間：2015-11-12 01:43:31 來源：中國證券報 責任編輯：畢曉娟
□安信證券 程昊
本週前三天，國債期貨走了一波深V行情，完美詮釋了市場心理因素、技術面因素以及基本面因素在國債期貨走勢中的影響。
週一的大跌從交易心態和絕對估值水準上可能更容易解釋。通常我們認為IRR（隱含內部收益率）體現了交割期權價值、持有收益以及供需關係。過去幾天，10年期國債期貨IRR持續走低，以150016計算的IRR日中一度下探至-6%。如果説前兩周IRR為負更多體現了國債收益率下3%，CTD突變可能性上升帶來的交割期權價值的上升。那麼本週一的下跌，用供需關係來解釋可能更為合理。從市場心理因素來看，今年所有機構利潤指標完成情況都較好，臨近年末的心態自然趨於謹慎。IPO的重啟無疑給市場提供了一個做空的契機，並在一定程度上影響了基金的投資節奏，基金被迫臨時騰出倉位應對贖回。週一，從短融到中長端公司債、中票的拋售壓力進一步影響投資者情緒，反過來又加大了投資者期貨套保的需求，導致期現貨出現螺旋式下跌。
後兩日，雖然CPI和工業增加值數據的公佈沒有明顯超預期的差，但基本面數據對防止國債期貨的價格繼續跳水還是起到支撐作用。從估值水準看，週一的調整幅度之大在年內也不多見，截至週一收盤，收益率基本回到10月行情啟動前的水準。無論交易盤還是投資盤，尤其是前一波的踏空者，在大跌之後關注點又重回投資價值。截至週三收盤，國債期貨幾乎收回全部失地。
週三，中國山水公告確認15山水SCP001違約，成為第一單違約的超短融，信用事件的逐步發酵對債市影響逐漸加大，債市會不會再面臨一個“信用黑天鵝”猶未可知。目前來看，債市收益率欠缺繼續向下動力，在此背景下，國債期貨非單邊的組合策略或許更值得關注。
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