21日，國債期貨市場以震蕩為主，股市反彈未對期債價格形成明顯的衝擊。市場人士表示，債券市場中期慢牛趨勢未變，但中長端國債收益率短期內向下突破的動力亦有所不足，預計近期國債期貨仍以偏強震蕩為主，同時需關注短期資金利率上行的風險。

　　A股普漲 期債未跌

　　21日，國債期貨延續上週五以來的窄幅震蕩格局，主力合約收盤基本持平于上日收盤結算價。具體看，五年期TF1512收報98.74元，漲0.02%，全天成交7558手，較前一日的1.16萬手降逾三成；十年期T1512收報96.41元，與上日結算價持平，共成交3236手，較上日的4849手亦降逾三成。

　　現貨市場方面，昨日銀行間市場國債收益率亦呈窄幅波動走勢，5年期和10年期國債收益率分別收報3.15%、3.32%，較上週五雙雙微升不到1BP。

　　貨幣市場方面，昨日銀行間質押式回購市場上（存款類機構行情），主流隔夜回購加權平均利率微升1BP至1.89%。據交易員稱，當日市場資金面整體緊平衡，隔夜和跨季末品種一度供不應求，甚至有大行主動融入資金，流動性吃緊局面直到三點半後才得到緩解。

　　昨日A股市場低開高走，午後漲幅逐漸擴大，收盤呈現普漲格局，滬深兩市逾200隻個股漲停。上周後半周以來，A股市場不少個股連續反彈，賺錢效應明顯。不過，從昨日盤面情況來看，期債價格全天先抑後揚，午後在A股上漲的背景下反彈震蕩回升，顯示風險情緒回升暫未對債券市場形成明顯衝擊。

　　市場人士認為，8月數據反映出的經濟弱、通脹低的基本面因素對債券市場中期支撐牢固，而風險偏好回升的可持續性仍有待觀察，因而A股反彈對債市影響暫時有限。

　　關注短期資金面波動風險

　　8月份疲弱的經濟數據出爐後，中長期國債收益率在上周前半周再次降至近年低位水準，之後進入窄幅波動格局。與此同時，期債市場上周以來也經歷了一波先漲後跌、轉入震蕩走勢。分析人士指出，短期而言，在國債收益率低企的背景下，國債期貨市場缺乏繼續進攻的變數，而且需要關注短期資金面波動可能引發的調整。

　　從貨幣流動性情況看，8月末央行宣佈“雙降”、9月初降準正式生效後，銀行間市場資金面整體呈均衡狀態，並未出現明顯的流動性寬鬆或資金利率下行。而上周央行通過公開市場渠道累計凈回籠資金1900億元，則反映管理層暫時無意打破前段時間的資金面平衡格局。進入9月下旬，三季度末和國慶長假備付因素給貨幣市場流動性造成的壓力日益明顯。

　　分析人士認為，預計未來央行將繼續堅定維護資金面穩定，但考慮到9月初剛剛降準，加之近期資金外流擔憂有所緩和，預計管理層短期內將更多使用逆回購、SLO等短期工具平滑季末和長假時點因素擾動，再次降準則仍需擇時。在此背景下，雖然流動性大幅收緊的概率很低，短期資金利率仍存在一定的上行風險。

　　總體而言，市場人士表示，債券中期“慢牛”仍是當前市場的一致預期，但短期內期債預計將以震蕩為主。具體操作上，中線多頭可耐心持倉，短線則可耐心等待期價調整帶來的波段做多機會。