週四，資金面的暫時趨緊未給國債期貨市場帶來負面影響，市場整體氛圍偏暖，推動五年期和十年期主力合約雙雙上漲。市場人士表示，市場普遍預期未來貨幣政策將繼續引導中長端利率下行，流動性有望保持適度寬鬆格局，隨著地方債供給壓力逐步釋放，債券市場有望重回慢牛格局，期債投資者在注意防範債市短期震蕩風險的同時，可逐步逢低建倉多單。

　　資金面波動無礙期債上漲

　　週四（6月18日），隨著國泰君安正式登場，本輪新股申購進入“白熱化”階段。與此同時，疊加商業銀行半年末考核、端午小長假以及市場傳聞本週到期的部分MLF（中期借貸便利）未進行續作等因素，貨幣市場資金面進一步趨緊。當日銀行間質押式回購市場上，標桿品種7天回購加權平均利率上行19BP至2.65%，創下4月20日降準以來的最高水準。

　　不過，國債期貨市場並未受到資金面趨緊的負面影響，反而呈現整體上漲格局。從盤面表現看，兩個主力合約早盤高開高走，午後在日內高點附近窄幅整理，尾市雙雙紅盤報收。其中，五年期主力合約TF1509收報96.51元，較上日收盤結算價上漲0.39%；十年期主力合約收報95.25元，上漲0.35%。

　　從中金所盤後公佈的持倉數據看，昨日國債期貨空頭出現小幅撤退跡象。如，五年期TF1509的前二十大多空席位中，空頭席位減倉346手，多頭席位僅減倉92手。

　　在國債期貨全線上漲的同時，週四利率債現貨市場亦趨於活躍，收益率穩中有降。中債到期收益率曲線上，5年期國債到期收益率下行6BP至3.23%，10年期品種下行4BP至3.57%。

　　市場人士表示，雖然短期資金利率有所上行，但市場普遍對於未來資金面形勢並不擔心。特別是，傳出部分到期MLF未續作的消息之後，市場上對於近期降準概率增加的預期反而有所升溫，從而刺激債券期現貨市場雙雙反彈。

　　三因素支撐債市環境偏暖

　　今年3月份以來，由地方政府債務置換引發的利率債供給擔憂，令債券市場持續受到困擾。尤其是5月18日地方政府債正式啟動發行之後，國債期貨市場一度連續下挫，主力合約紛紛創下年內新低。不過，經過6月份以來期價兩次探底回升之後，市場人士認為，結合地方債供給壓力釋放、降低融成本需求以及貨幣市場流動性有望保持充裕等因素來看，期債階段性底部已經較為明顯，後市隨著債券市場重啟牛市的概率正在增大。

　　綜合多家機構觀點來看，未來至少三個因素對債券市場形成正面提振。首先，地方債供給擔憂已經逐漸緩解。第一創業證券指出，相比第一批地方債額度出臺時的調整幅度，上周第二批萬億額度確認後，收益率調整的幅度要小得多，説明市場在長期資金利率處於低位的背景下，不再擔憂地方債務置換造成的衝擊。

　　其次，目前經濟疲弱、通脹低企的環境下，貨幣政策有繼續寬鬆的動力和空間。國信證券最新表示，從高頻數據來看，6月份增長數據可能是2010年以來最差的6月，穩增長的任務遠未實現，各類政策依然存在再度發力的迫切性。

　　第三，從資金面來看，雖然近日流動性在多項短期因素擾動下有所趨緊，但從中長期來看，經濟穩增長、降低實體經濟融資成本下行，都需要有一個流動性的貨幣環境。因此，機構普遍預計，未來降準或PSL等能夠提供長期限、低成本資金的貨幣工具有望進一步得到倚重，貨幣市場利率有望保持低位，進而帶動長端利率下行。

　　期債操作上，廣發期貨發展研究中心國債組表示，基於債券慢牛有望延續的判斷，建議投資者繼續沿5日均線附近建多單，逐步減少空頭倉位，同時也需防範地方債供給帶來的短期波動風險，做好資金管理。