16日，國債期貨市場繼續下跌，經濟數據的“混亂”加劇市場預期的紊亂，利率債供給上升預期及權益市場大漲則提供向下的指引，最終市場連續第二個交易日下跌，延續了春節後的調整勢頭。市場人士指出，當前中長債收益率仍顯雞肋，在供給上升預期和權益市場上漲等因素刺激下或進一步調整，但總體上看，經濟下行過程難言結束、無風險利率仍處下行週期，債券短期調整往往不可持續，過分做空國債期貨不可取。

　　三因素引發期債調整

　　16日，國債期貨市場縮量陰跌。五年期國債期貨主力合約TF1506早盤低開後震蕩下挫，收盤報98.106元，全天下跌0.288元或0.29%，跌幅較前一交易日有所收窄。另外，當日國債期貨成交量大幅萎縮，全天市場共成交2.02萬手，較前一交易日的4.61萬手減少一半以上。

　　據市場分析，近期債券市場調整的壓力來源於三個方面：一是，資金利率處於高位而債券收益率處於低位，債券估值壓力引發獲利了結。前期中長債在寬鬆政策預期支撐下，收益率持續快速下行，但是自去年11月以來，資金利率居高不下，導致短債收益率始終未能出現突破性下行，進而造成債券收益率曲線過度扁平化甚至出現局部倒挂，中長債收益率顯得頗為雞肋。在春節後流動性仍未見明顯松緩、降息政策兌現的情況下，債券尤其是中長債遭遇機構獲利了結。二是，市場對經濟短期企穩回升的預期有所上升。2月份PMI數據超預期引發市場對經濟企穩的關注，雖然上周披露的工業增加值、投資、消費等數據全部低於預期，但具備先行意義的信貸數據偏強，看好短期經濟回穩的聲音仍有所增強。三是，地方存量債務置換增加利率債潛在供給，對利率市場短期投資情緒造成的衝擊不容忽視。地方存量債務置換雖然不會增加地方政府債務餘額，但卻會帶來實實在在的地方政府債券增量供給，在不考慮央行貨幣政策對衝的情況下，對債券市場尤其是國債、地方債等利率産品勢必會造成一定的供給衝擊。

　　市場人士表示，在貨幣市場利率未見有效下行的情況下，中長債仍然面臨估值壓力，機構存在獲利了結的傾向，這是近期債市調整的一條主要邏輯。在此背景下，利率債供給放量預期、經濟回升預期刺激權益市場大漲，進一步加劇債券市場波動和調整。

　　短期波動無礙上漲趨勢

　　市場人士指出，目前資金利率和短債利率下行仍不明顯，中長債收益率仍顯雞肋，在供給上升預期和權益市場上漲的刺激下，或需進一步調整以提升風險收益率比，但總體上看，我國仍處於經濟下行、債務去杠桿進程中，無風險利率處於一個震蕩下行的大週期中，債券市場短期調整往往是不可持續的，未來較長時間內債券收益率仍有下行空間，過分做空國債期貨不可取。

　　總體上看，近期債券收益率的波動和調整難以持續，對國債期貨下跌空間不宜過分樂觀。廣發期貨研究員表示，近期國債回調較大，但在經濟下行壓力未消失的前提下，債市調頭還言之尚早，短期期債回調後可適當加倉。