多因素影響市場偏空 債市短期仍步履沉重
- 發佈時間：2014-12-10 17:01:31 來源：新華網 責任編輯：田燕
受到近期股市持續大漲影響，當前資産配置效應使得投資者對債券的需求被動下跌，再加上交易盤獲利回吐，現券拋壓沉重，債券收益率進一步跳升。
記者觀察到，近期債券二級市場收益率總體呈現出陡峭化上行的態勢。尤以利率産品來看，國債1年期收益率上行11ＢＰ至3．14％，10年期上行25ＢＰ至3．78％；金融債1年期國開和非國開品種利率分別上行25ＢＰ、19ＢＰ，10年期國開及非國開品種則大幅攀升39ＢＰ和32ＢＰ。
在多數業內人士看來，本輪債券市場收益率的反彈不僅僅是由於股市大漲而帶來的技術型調整，還與其他中期因素的變化有關。例如，整體投資者風險偏好的進一步加速上升，資産價格大幅上漲風險導致的貨幣政策態度偏謹慎，以及前期刺激經濟的政策措施開始起到效果等。顯然。上述因素均會對債市産生一定負面影響。
部分券商判斷，在未來的一個季度內，股強債弱和資金面季節性趨緊可能會成為影響市場的主要負面因素。
“尤其在流動性方面，個人認為，貨幣政策整體寬鬆幅度或低於此前市場預期。”一位商行交易員在接受記者採訪時坦言，“首先，就前期管理層放鬆的操作方式來看，其重點依然在於結構性寬鬆和推進利率市場化；其次，股市快速上漲料將帶來央行對資産價格泡沫的擔憂，降低其進一步釋放流動性以及寬鬆信號的概率。”
總體而言，從中期來看，央行需要保持適度的利率來確保經濟結構改革的順利進行，因此，央行的政策放鬆態度可能相對謹慎，實際放水幅度或低於市場預期。
回到債券市場，“個人預計本輪調整仍未結束，雖然債市收益率的大幅上行很大程度上是由股票市場大漲所觸發，而我們很難判斷在年內剩餘的時間裏，股市能否繼續保持前期漲幅，可目前由資産配置效應帶動的債券短期被動拋售尚在進行中。也就是説，調整未完，還將延續。”國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛表示，“有鋻於此，我們對債券市場投資者抄底‘搶反彈’的策略持謹慎態度。”
國泰君安方面判斷，本輪債市調整很可能將在預期和機構被動拋券衝擊下呈現收益率曲線熊市增陡，然後在流動性實際衝擊下出現熊平，整體收益率曲線震蕩上行風險加大，因此當前建議降低久期和杠桿，仍以防禦策略為主。
受訪的多位券商交易員判斷，年底之前債市的交易空間總體較為有限。交易機會可能僅存在於博弈央行降準的預期，且這並非趨勢性行情，目前仍然提示收益率的底部回升風險。
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