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熱度散去 債牛小憩

  • 發佈時間:2014-11-26 00:56:32  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:畢曉娟

  經過週一大漲之後,週二國債期貨市場出現調整,央行正回購操作利率的再次下調也未能對市場構成有效提振,三個期債合約跌幅均超過0.30%。分析人士指出,總體而言,通脹風險較小以及降息通道的打開,使得國債期貨在未來較長時間內都有望保持強勢格局;但短期來看,在經濟企穩預期提升、“打新”導致資金面偏緊以及多頭仍有獲利回吐需求的背景下,期債價格可能需要繼續向下尋求支撐。

  國債期貨全線下跌

  週二,降息引爆的期債投資者短期做多熱情快速回落,國債期貨市場進入短期調整模式。主力合約TF1503小幅高開後快速跳水,上午10點後一度在央行下調正回購操作利率的利好刺激下短暫翻紅,不過很快重新震蕩下行,尾市收于97.29元,較週一收盤下跌0.292元或0.30%。此外,當季合約TF1412、遠季合約TF1516分別下跌0.34%、0.31%。成交和持倉方面,三個合約週二共成交16044手,刷新5年期國債期貨合約上市以來的第三高水準;總持倉量減少1154手至18072手,為連續第三個交易日下降。

  央行週二在公開市場開展50億元正回購操作,由於當日有200億元正回購到期,實現150億元單日凈投放。中標利率方面,央行上週五宣佈降息之後,市場普遍預期週二的正回購操作利率也會順勢下調,事實也是如此,14天正回購操作利率續跌20BP至3.20%。不過,正因為本次下調落在預期之內,其並未給市場帶來更多提振。

  與此同時,仍在進一步收緊的資金面,很大程度上壓制了期債市場的做多情緒。儘管公開市場小幅凈投放150億元,但受新股申購進入第二日、資金凍結高峰來臨的影響,銀行間市場資金面仍未見明顯改善,交易所資金面更是進一步趨緊。上交所隔夜回購利率盤中一度上衝至42%,全天加權利率續升68BP至27.36%。

  國債期貨市場出現調整的同時,週二現貨市場氣氛也重現謹慎,一二級市場利率均有反彈跡象。一級市場上,當日新招標的四期國開行固息債中長端利率明顯高於預期。二級市場上,重要可交割券收益率多數上行,其中,最廉券14附息國債24收益率反彈4BP,14附息國債13回升4BP,13附息國債20上行2BP。

  短期分歧抑制向上空間

  上週五央行意外降息,令研究機構普遍對國債期貨中長期強勢格局表示認可。廣發期貨發展研究中心國債組研究員王荊傑指出,當前債市處於由經濟基本面走差引起的收益率下行的大週期內,期限利差在歷史相對低位的時候,降息對債券收益率的下行有較強的促進作用。他表示,降息有利於短期端利率快速下行,進而打開長端利率的下行空間,因此債市將以牛陡的形式延續牛市。

  從週二市場的快速回調來看,機構在對未來行情空間的判斷上仍有一定分歧,從而抑制了短期市場表現。而綜合各方觀點來看,經濟企穩預期提升、風險偏好增長,可能是未來債券收益率下行所面臨的最大阻力,也是市場最為擔心之處。例如,中信建投證券在本週初發佈的利率週報中指出,近期發佈的包括降低融資成本政策、降低存貸款基準利率、降低公積金貸款利率等措施將帶來寬信用的浪潮,刺激經濟企穩預期邊際提升,進而導致風險偏好上升,利率債收益率下行也將由此受限。此外,“打新”導致的資金面偏緊以及多頭獲利回吐需求仍大,也令期債價格短期承壓。

  市場人士表示,從昨日盤面表現來看,在期價波動幅度較大的情況下,投資者參與熱情較高,而期價最終放量下跌,則顯示當前空頭佔優、多頭獲利回吐壓力較大,預計短期內期價或將進一步下探20日均線。就短期策略而言,基於中長期看多市場的判斷,王荊傑建議多頭可在期價回調至低位時逐漸加倉。

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