投資者風險意識加強，持有人大會密集召開

　　面對當下信用風險事件頻繁“點爆”，恐將觸及投資者利益時，機構投資者的自我保護意識也日益增強，近期持有人大會密集召開，令近期債券提前兌付的個案明顯增多。

　　昨日，本應在2018年9月3日兌付的13石河子MTN001中票提前歸還本金和利息，而這已不是近期首例。近日，已有包括12魯海力MTN2、12錫廣電MTN1等債券召開了持有人大會，均將未到期的債券予以提前兌付。

　　記者昨日採訪到的業內人士指出，步入債券違約元年後，投資者風險意識正逐步加強，召開持有人大會已經常態化，尤其是在一些城投公司“市場化”改制推進時，提前兌付個案料進一步增多，其背後也反映出債市參與各方更趨成熟，“遊戲規則”更受重視。

　　 持有人大會漸成維權“利器”

　　“最近很多信用債密集召開持有人大會，一些債券最後還提前兌付，近年來還是不多見。”記者昨日採訪到的多位券商、銀行固定收益部人士表示。據國信證券統計，根據公開披露的資料，自8月初至今，信用債市場召開的持有人會議共有15次，此外有8次會議尚未召開但已發佈了會議通知。

　　可見，作為保護債券投資人的一個議事平臺和議事程式，持有人大會今年來扮演保護投資者利益的角色已越來越重要。

　　事實上，隨著債券發行人增多，隨之帶來的問題是，因企業兼併重組、經營發生較大變化等個案頻發，導致可能出現的償付風險增大，從而令觸發召開債券持有人會議也越來越多。

　　“從表決的事項上看，企業債中變更募集資金用途，是召開持有人會議的最主要原因，佔企業債持有人會議的55%。”國信證券債券團隊指出，一般而言，由於改變募集資金用途對於債券發行人償債能力的影響相對有限，因此持有人傾向於同意相關議案。

　　其他召開持有人大會的原因還包括置換抵質押品，還有部分發行人希望通過召開持有人會議的方式，來商議調整利率和贖回的相關事宜。

　　此外，個別持有人會議也會審議資産劃轉相關事宜。如13蓉興債的債權人大會，討論審議關於2013年成都興城投資集團有限公司公司債券存續期間資産重組等議案。

　　提前兌付料繼續增多

　　而召開持有人大會的最終處理結果，通常有提前兌付、同意發行人但要求增信、無條件同意發行人、表決未通過等4種方式。從近期上述三家提前兌付的中票來看，也不乏城投類發行人，市場人士認為，未來隨著一些城投公司市場化改制進一步推進，類似個案有望進一步增多。

　　如13石河子MTN001，發行人在去年9月公開發行了6億元的中票，期限為5年，附息式固定利率6.8%。但根據新疆生産建設兵團第八師國有資産監督管理委員會《關於進一步明確天富電力(集團)有限公司産權關係的通知》，天富集團不納入石河子國資合併報表範圍。

　　而根據會計師事務所審計報告顯示，若天富集團不納入石河子國資，將導致發行人所有者權益降低43.57億元，降幅為52.9%。在此背景下，12家出席持有人大會的債券持有人和持有人代理人，均不同意《新疆天富電力(集團)有限公司不納入石河子國有資産經營(集團)有限公司合併範圍的議案》，而是要求提前償付本期中票本息。

　　興業銀行資金運營中心債券研究員趙承東對上證報記者表示，隨著城投公司“市場化”改制的進一步推進，相信未來召開持有人大會並提前兌付的城投類公司會越來越多，這也反映出市場更加尊重“遊戲規則”，債市參與各方更趨成熟。