近期我國債券市場違約風險進入階段性高點，近40家發債主體超過50隻債券約600億元的風險規模，暴露出債券組合銀行理財、信託計劃、券商資管計劃等影子銀行領域的資産品質風險，撕開了影子銀行風險的一角，值得高度關注。

　　債市違約是銀行體系信用風險外溢的必然結果。我國宏觀經濟增長中樞下移和産能過剩引發的雙重衝擊，使得銀行體系資産品質持續承受著巨大的劣變壓力。截至2015年末，我國商業銀行不良貸款率為1.67%，已經連續十個季度上升；關注類貸款餘額增長37.5%，遠遠超過各項貸款增速，信用風險暴露繼續加快。銀行體系信用風險的外溢，顯著增加了強週期和産能過剩行業發債主體的融資壓力，並導致債券信用風險不斷累積直至觸發違約臨界點。今年4月份以來，東北特鋼、中鐵物資等産能過剩行業大型企業相繼爆出債券違約風險事件。近日，中城建公告控股股東變更也讓金融市場高度敏感其發行的170億元債券可能存在的風險。

　　而債市違約撕開了影子銀行資産風險的一角。債券資産是當前銀行理財、信託計劃和券商資管計劃等影子銀行體系內標準化資産配置的主要內容。據《中國銀行業理財市場年度報告(2015年)》，截至2015年末，我國銀行理財資産的25.42%投向於信用債，規模約為6萬億元。據中國信託業協會統計數據，2015年末，全國信託資産投向債券的規模大約為1.55萬億元。特別是在債券資産配置過程中，部分影子銀行體系資金還認購優先級資金，通過結構化配資工具，為劣後級機構投資者參與債券市場投資炒作提供配資服務。雖然當前債市600億元的風險規模還難以實質性影響銀行理財資産的品質，但隨著債市違約風險不斷暴露，導致債券贖回壓力累積，可能會觸發銀行理財資金主動去杠桿機制，加劇債券市場波動，不可避免衝擊到銀行理財等影子銀行體系的資産品質。

　　進一步説，隨著銀行體系信用風險加快暴露，以及債市違約風險的上升，影子銀行體系的資産品質也將承受更大壓力。以銀行理財、信託計劃、券商資産管理計劃、基金子公司資産管理計劃為代表的影子銀行體系，除少部分權益類資産配置外，絕大部分資金以信託貸款、委託貸款的形式投向於實體企業和項目，同樣承受著社會信用風險累積擴散的巨大衝擊。但與銀行表內信貸資産面臨較嚴格監管和嚴密貸後監測不同，影子銀行體系的類信貸資産較少受到監管約束，加上複雜的交易結構和交易鏈條設計，導致底層真實資産難以被監管當局及時掌握，實際處於接近監管真空的狀態。而因投資者風險自負的法律條文，若非聲譽風險顧慮，影子銀行機構無須承擔融資風險，也一定程度減弱了其加強融資項目風險管理的自覺性。即使出現信用風險損失，也可以通過滾動發行、資産池組合來掩蓋，延後風險暴露。

　　應該看到，當前債市違約風險只是貸款信用風險上升的延續和演化，整體風險依然清晰可控。但影子銀行體系數據統計缺失，資産風險不透明，監管不到位，實際上比銀行表內資産蘊含著更大的風險隱患，值得高度關注。