11月12日，央行公佈10月金融統計數據，10月末，廣義貨幣(M2)餘額136.10萬億元，同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個和0.9個百分點；狹義貨幣(M1)餘額37.58萬億元，同比增長14.0%，增速分別比上月末和去年同期高2.6個和10.8個百分點；流通中貨幣(M0)餘額5.99萬億元，同比增長3.8%。

　　這是自2011年1月以來的57個月，M1同比增速首次超過M2，M2、M1的剪刀差實現逆轉。理論上來説，M1同比增速越是高於M2增速，意味著貨幣供應量存款活期化傾向越高，經濟活力越高。有專家表示，四季度GDP可能企穩回升。

　　此外，10月新增人民幣貸款5136億元，大幅不及預期的8000億元，更低於9月的1.05萬億元；居民戶中長期貸款1998億元，為今年4月份以來最差，顯示地産銷售回暖的後勁不足。

　　剪刀差反轉　　

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，M2同比增速升至13.5%。雖然10月外匯佔款持續負增長的局面難以逆轉，但預計規模會較上月收窄。在央行持續降準積極對衝的影響下，貨幣乘數大幅提升，有利於M2的回升。

　　今年8月，央行有關負責人在就有關金融統計數據答記者問時曾表示，今年2~7月，M2貨幣乘數連續5個月上升，由2月的4.21上升到7月的4.78，上升了0.57。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清分析認為，剪刀差的逆轉，表明資金開始由定期轉向活期，意味著經濟活動活躍度開始提高。從歷史上看，“M1同比-M2同比”是GDP同比的領先指標，四季度GDP可能企穩回升。

　　不過，也有觀點認為經濟走勢尚待觀察。“在當前經濟金融活動中，交易行為活躍，但投資資金還不活躍，從社會資産配置大趨勢來看，M2和M1剪刀差的反轉並不能説明經濟有明顯改善的趨勢。”

　　國開證券宏觀分析師杜徵徵對《每日經濟新聞》記者表示，當前存在經濟活動貨幣化的趨勢，很多指標無法統計到M2中，網際網路金融創新活躍，越來越多的經濟行為不需要定期存款了。但是，這些資金依然停留在銀行體系裏，導致銀行體系的流動性充裕，交易活動活躍強勁，但交易口向投資口的傳導還不太順暢，更多交易行為體現在現金流，導致M1增速較高。

　　招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮則認為，M2增速13.5%，已經連續數月好于市場預期，在過往，M2提速後往往帶來實體經濟數據的好轉，但顯然目前來看其影響仍有待觀察。

　　貸款增長低於預期　　

　　央行同日還公佈了10月信貸增長和社會融資數據。

　　央行數據顯示，10月人民幣貸款增加5136億元，同比多增480億元。分部門看，住戶部門貸款增加1671億元，其中，短期貸款減少327億元，中長期貸款增加1998億元；非金融企業及機關團體貸款增加3881億元，其中，短期貸款增加302億元，中長期貸款增加1519億元，票據融資增加1836億元；非銀行業金融機構貸款減少395億元。月末外幣貸款餘額8669億美元，同比下降2.3%，當月外幣貸款減少174億美元。

　　劉東亮認為，居民戶中長期貸款報1998億元，為今年4月份以來最差，顯示地産銷售回暖的後勁不足；企業戶中長期貸款報1519億元，不足9月數據的一半，顯示在缺乏專項金融債支援的情況下，無法撬動銀行配套資金，企業投資擴張的意願低迷；未貼現承兌匯票大幅減少3694億元，創去年7月以來新低，一方面表明由於實體經濟活動萎縮，企業本身對票據的實際需求在下降，另一方面也可能與10月利率大幅下降導致企業集中貼現有關。

　　10月份社會融資規模增量為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加5574億元，同比多增53億元，在社會融資規模增量中的佔比甚至超過了100%；表外融資持續收縮，其中未貼現的銀行承兌匯票減少3694億元，同比多減1283億元。

　　“表外融資中新增未貼現銀行承兌匯票-3694億元，委託貸款下降約一半至1390億元，反映出企業投資意願低迷。”謝亞軒認為，預計四季度延續積極財政政策、穩健貨幣政策的基調，更偏好定向發力。預計短期內跨境資本持續流出的局面難以逆轉，造成基礎貨幣被動回籠，目前的超額準備金水準不高，9月末金融機構超額準備金率為1.9%，遠低於6月末的2.5%，四季度降準對衝的可能性較高。